Utile operativo di Berkshire Hathaway (BRK.A.US/BRK.B.US) in calo del 5,8% nel Q3: buyback ai massimi dell'anno, liquidità sale a 377,4 miliardi di dollari

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, Berkshire Hathaway (BRK.A.US/BRK.B.US) ha pubblicato sabato i risultati del terzo trimestre 2026. Penalizzata dal settore assicurativo, la società ha registrato un calo dell'utile operativo del 5,8% su base annua, ma il volume di buyback trimestrale ha raggiunto il massimo dell'anno e la riserva di cassa è salita a un nuovo massimo storico.

Utile operativo: assicurazioni sotto pressione, +8% nei primi nove mesi

Secondo il bilancio aziendale, l'utile operativo del terzo trimestre è stato di 12,705 miliardi di dollari, in calo del 5,8% rispetto ai 13,485 miliardi di dollari dello stesso periodo dell'anno precedente. Il business assicurativo è stato il maggior fattore di rallentamento: l'utile nella sottoscrizione nel terzo trimestre è stato di 1,352 miliardi di dollari, in netto calo di circa il 43% su base annua (2,369 miliardi di dollari lo scorso anno); nei primi nove mesi si sono accumulati 4,8 miliardi di dollari, anch'essi inferiori ai 5,697 miliardi dello stesso periodo 2025. La società non ha spiegato le ragioni di questo calo nel comunicato stampa; gli investitori devono fare riferimento al rapporto 10-Q.

I ricavi da investimenti assicurativi sono anch'essi sotto pressione. Nel terzo trimestre sono stati di 2,734 miliardi di dollari, inferiore rispetto ai 3,181 miliardi dell'anno precedente; nei primi nove mesi sono scesi da 9,441 miliardi a 8,472 miliardi di dollari. La società attribuisce questo calo alla diminuzione dei rendimenti delle ri-allocazioni di reddito fisso nello scenario dei tagli dei tassi operati dalla Federal Reserve. Alla fine del terzo trimestre, il float assicurativo era di circa 178,5 miliardi di dollari, in aumento di circa 2,1 miliardi da fine 2025.

Tuttavia, osservando un periodo più lungo, la resilienza del business resta: nei primi nove mesi, l’utile operativo cumulato ha toccato 37,034 miliardi di dollari, in crescita dell’8% circa rispetto ai 34,286 miliardi dell’anno precedente.

Utile netto: investimenti in calo penalizzano il risultato

L’utile netto attribuibile agli azionisti nel terzo trimestre è stato di 22,112 miliardi di dollari, contro i 30,796 miliardi dello stesso periodo dell’anno precedente, con un calo del 28%; l’utile per azione equivalenti categoria A ordinaria è stato di 15.502 dollari.

La differenza è dovuta principalmente ai ricavi da investimenti. Nel terzo trimestre gli utili da investimenti sono stati di 9,407 miliardi di dollari, ben al di sotto rispetto ai 17,311 miliardi dell’anno scorso. Nel bilancio, la società ricorda ancora una volta agli investitori che i principi contabili GAAP richiedono di includere nel risultato d’esercizio il valore di mercato non realizzato di azioni detenute nel portafoglio, il che fa oscillare fortemente l’utile netto tra i diversi trimestri, “di solito senza alcun significato”. Proprio per questo, il management e gli analisti considerano da sempre l’utile operativo come l’indicatore chiave dello stato reale dell’azienda.

Buyback: massimo trimestrale dell’anno

Nel terzo trimestre la società ha riacquistato proprie azioni per circa 9,6 miliardi di dollari, il massimo trimestrale dell’anno, per un totale annuo di 14,4 miliardi di dollari nei primi nove mesi.

Per quanto riguarda la tempistica, nel primo trimestre i buyback sono stati di circa 234 milioni di dollari, nel secondo trimestre circa 4,5 miliardi di dollari, solo a luglio oltre 3,3 miliardi, con un’accelerazione evidente nel terzo trimestre. Secondo il Financial Times, questo volume è il più alto dal 2021.

L’effetto dei buyback si riflette anche sul capitale azionario: le azioni equivalenti A sono scese da circa 1.438.000 di inizio anno a circa 1.419.000 di fine terzo trimestre.

Secondo la policy aziendale, il riacquisto avviene solo quando il CEO e il Presidente Howard G. Buffett ritengono che il prezzo di mercato sia inferiore al valore intrinseco. I dati finanziari mostrano che la liquidità e i titoli del Tesoro degli Stati Uniti detenuti superano ancora i 300 miliardi di dollari.

Cassa: nuovo record a 377,4 miliardi di dollari

Al 30 settembre, la liquidità e le equivalenti di cassa della società sono salite a 377,4 miliardi di dollari, segnando un nuovo record e un ulteriore aumento rispetto al trimestre precedente.

Questa cifra riflette sia la prudenza del management nei confronti delle valutazioni di mercato attuali, sia una riserva per eventuali future acquisizioni o volatilità dei mercati. Vale la pena notare che la società nel secondo trimestre è tornata ad essere acquirente netta di azioni, con un saldo di quasi 20 miliardi di dollari, interrompendo una fase di vendite nette iniziata nel 2022. Il fatto che, con quasi 380 miliardi di liquidità, la società continui a preferire buyback piuttosto che grandi acquisizioni, riflette in parte la scarsità di target di qualità che soddisfino i suoi standard di investimento nel mercato attuale.

BNSF ed energia: le due colonne industriali crescono controcorrente

Con il business assicurativo in difficoltà, brillano BNSF Railway e Berkshire Hathaway Energy. Nel terzo trimestre, BNSF ha registrato un utile operativo di 1,729 miliardi di dollari, in crescita del 19% circa sull’anno precedente (1,449 miliardi), con un totale di 4,664 miliardi nei primi nove mesi (+13% circa).

Berkshire Hathaway Energy ha registrato un utile operativo trimestrale di 1,612 miliardi di dollari, in crescita dell’8,3% su base annua; nei primi nove mesi 3,617 miliardi (+10% circa). In precedenza, questo segmento era stato penalizzato da cause legali legate agli incendi boschivi, ma ora la profittabilità continua a migliorare. Il segmento manifatturiero, servizi e retail ha segnato un utile operativo di 4,042 miliardi nel terzo trimestre, in aumento dell’11,8% su base annua; 11,711 miliardi nei primi nove mesi (10,277 miliardi l’anno precedente, +14% circa).

Primo anno di Abel: più propenso a usare la liquidità

Quello appena concluso è stato il primo anno completo di Greg Abel come CEO. Secondo gli analisti che seguono la società, il volume dei buyback mostra come Abel sia più propenso rispetto al suo predecessore, negli ultimi anni, a impiegare la liquidità disponibile.

Poiché Berkshire non fornisce mai guidance prospettiche né tiene call sui risultati, gli investitori attendono indicazioni sull'allocazione del capitale nella tradizionale lettera annuale agli azionisti a febbraio 2027.

Reazioni del mercato: alla chiusura di venerdì scorso (6 novembre) le azioni Berkshire categoria A erano a 856.612 dollari (-0,01%) e le B a 570,89 dollari (-0,25%). Il market cap aggregato delle due categorie di azioni è di circa 1,22 trilioni di dollari, con un P/E di 18,4x e un P/B di 1,63x; le B sono in calo del 2,6% dal massimo a 586,30 dollari degli ultimi 52 settimane. I risultati sono stati pubblicati sabato e il mercato reagirà all’apertura di lunedì prossimo.