L'occupazione non agricola negli Stati Uniti è aumentata a ottobre di 165.000 unità, ben oltre le aspettative! Il tasso di disoccupazione è sceso sorprendentemente al 4,1%, riscaldando le aspettative di un aumento dei tassi di interesse a dicembre.
A ottobre negli Stati Uniti l’occupazione non agricola è aumentata di 165.000 unità, pari a 2,5 volte rispetto alla previsione mediana di Wall Street di 65.000, rappresentando una deviazione eccezionalmente forte di circa 5 deviazioni standard, oltrepassando la fascia superiore delle stime di tutte le istituzioni. Il tasso di disoccupazione è inaspettatamente sceso dal 4,2% al 4,1%, mentre il mercato si aspettava rimanesse invariato; anche la crescita annuale del salario medio è accelerata al 3,1%. Allo stesso tempo, i dati dei due mesi precedenti sull’occupazione non agricola sono stati rivisti al rialzo per un totale di 84.000 unità. Dopo la pubblicazione dei dati, il rendimento del Treasury a 2 anni è salito di 7 punti base e la probabilità di un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre è stata stimata al 70%.
I dati sull'occupazione non agricola degli Stati Uniti di ottobre hanno superato ampiamente le aspettative, mostrando una forte resilienza del mercato del lavoro e facendo aumentare bruscamente le scommesse del mercato su un nuovo rialzo dei tassi da parte della Fed a dicembre.
Secondo i dati pubblicati venerdì dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti, nel mese di ottobre il numero di posti di lavoro non agricoli è aumentato di 165.000 unità, il terzo valore più alto dal 2026. Questo non solo ha superato di gran lunga la mediana delle attese di Wall Street, fissata a 65.000, ma ha anche oltrepassato il limite superiore di tutte le previsioni degli istituti, rappresentando una deviazione estremamente forte pari a circa 5 deviazioni standard.
Nel frattempo, il tasso di disoccupazione è inaspettatamente sceso dal 4,2% al 4,1% e la crescita annuale del salario orario medio si è accelerata al 3,1%.
Dopo la pubblicazione dei dati, i Treasury statunitensi sono stati venduti, il rendimento dei titoli a 2 anni è salito di 7 punti base fino al 4,54% e quello a 10 anni è risalito al 4,87%. Il mercato dei futures sui tassi ha immediatamente prezzato una probabilità del 70% di un rialzo dei tassi a dicembre, prevedendo che entro settembre 2027 la Fed stringerà complessivamente almeno altri 40 punti base.
Il presidente della Fed, Waller, aveva dichiarato la scorsa settimana che il contesto occupazionale è "abbastanza normale"; i dati attuali rafforzeranno probabilmente la posizione della politica monetaria concentrata sull'inflazione.
L'occupazione si rafforza su tutta la linea, forti revisioni al rialzo dei dati dei mesi precedenti
L'aumento occupazionale di ottobre, pari a 165.000 unità, rappresenta il terzo valore mensile più alto da inizio anno e i dati dei mesi precedenti sono stati ampiamente rivisti al rialzo, evidenziando ulteriormente la forza del mercato del lavoro.
In dettaglio, gli occupati non agricoli di agosto sono stati rivisti da +133.000 a +186.000, con una revisione netta di +53.000 unità; quelli di settembre sono stati rivisti da +29.000 a +60.000, con una revisione netta di +31.000. Complessivamente, le revisioni dei due mesi raggiungono le 84.000 unità, facendo capire che le valutazioni precedenti di raffreddamento del mercato del lavoro erano state nettamente sottostimate.
Dal punto di vista settoriale, questa volta la crescita occupazionale presenta un'ampia diffusione.
Sanità e assistenza sociale hanno registrato circa 55.000 nuovi posti, il valore massimo degli ultimi sei mesi; questo settore continua negli ultimi anni a essere il principale motore della crescita dell'occupazione. Anche servizi professionali e per le imprese e il manifatturiero hanno registrato una crescita significativa, con l'occupazione complessiva nel settore privato in aumento al ritmo più forte dal marzo di quest'anno.
Sotto l’ondata AI, struttura occupazionale in evoluzione
Con la rapida diffusione dell'intelligenza artificiale, la struttura interna del mercato del lavoro sta mostrando una chiara segmentazione.
La domanda di costruzione di data center e gli investimenti nelle infrastrutture AI continuano a sostenere l'occupazione nei settori delle costruzioni e del manifatturiero; nel comparto delle costruzioni non residenziali, l'occupazione continua a crescere, compensando la debolezza in quello residenziale. All'interno del manifatturiero, l’occupazione nel settore della produzione di computer e prodotti elettronici ha registrato la crescita più elevata degli ultimi quattro anni.
Parallelamente, nei settori con tassi di adozione di AI più alti, come informazione e attività finanziarie, l'occupazione mostra segni di stabilizzazione iniziale.
Gli economisti di Goldman Sachs hanno sottolineato questa settimana in un rapporto che "l'impatto dell'AI sul mercato del lavoro è diventato sempre più evidente negli ultimi mesi"; nei settori non manifatturieri, maggiore è il tasso di adozione dell'AI, più debole risulta la crescita occupazionale e più alto appare il tasso di disoccupazione corrispondente.
L'aumento dei salari accelera, ma il potere d’acquisto reale resta sotto pressione
Anche i dati sui salari hanno superato le aspettative, ma resta irrisolta la questione se la crescita salariale riuscirà a superare l'inflazione.
Ad ottobre, la paga oraria media è aumentata su base mensile dello 0,4%, superando le attese del mercato (0,3%) e segnando la crescita mensile più alta dall’novembre 2025; il tasso di crescita annuale è leggermente calato al 3,1% dal 3,2% rivisto del mese precedente, ma è ancora sopra le attese di mercato, inferiori al 3,0%.
È importante notare che il tasso di partecipazione alla forza lavoro è salito al 61,9%, il livello più alto da marzo di quest'anno, mentre il tasso di disoccupazione allargato è aumentato, con il numero di persone costrette a lavori part-time per motivi economici al massimo da sei mesi.
Inoltre, la durata mediana della disoccupazione si è allungata fino a 11,9 settimane, il valore più alto dal 2021, indicando che una parte dei candidati affronta ancora notevoli frizioni occupazionali. I salari, pur crescendo nominalmente, non hanno registrato un parallelo aumento del potere d'acquisto reale a causa del persistere dell'inflazione elevata, aspetto che si riflette anche nell'umore degli elettori durante questa tornata di elezioni di medio termine.
I Treasury sotto pressione, riaccese le attese di rialzo tassi a dicembre
Dati occupazionali forti hanno avuto un impatto diretto sul mercato del reddito fisso e riscritto le attese del mercato sulle prossime mosse della Fed.
Dopo la pubblicazione dei dati, i prezzi dei Treasury USA sono scesi su tutta la linea. Il rendimento dei titoli a 2 anni, più sensibili al percorso dei tassi, è salito al 4,54%, mentre quello a 10 anni ha raggiunto il 4,87%.
Il mercato degli swap su tassi indica che i trader ora scommettono su una probabilità del 70% di un rialzo dei tassi alla riunione di dicembre, e che entro settembre 2027 la Fed dovrebbe aumentare complessivamente i tassi di almeno altri 40 punti base.
Prima della riunione di dicembre, i funzionari della Fed vedranno ancora un altro rapporto sui non agricoli e una serie di dati sull'inflazione.
Nel frattempo, funzionari come Waller, Hammack e Barkin hanno già chiarito che il mercato del lavoro rimane solido e l’attuale priorità è la lotta all'inflazione. I dati che hanno superato le attese offrono ora solide basi per un eventuale intervento della Fed alla riunione di dicembre.
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