Bassi costi e bassa volatilità: il dollaro di Singapore diventa la nuova preferenza dei trader per il finanziamento di carry trade

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, gli strategist affermano che, a causa dei bassi costi di indebitamento e delle aspettative di apprezzamento ormai attenuate, il dollaro di Singapore sta diventando sempre più attraente come valuta di finanziamento per le operazioni di carry trade, mostrando un vantaggio rispetto allo yen.

La settimana scorsa, la Monetary Authority of Singapore (MAS) ha sorprendentemente mantenuto invariata la politica monetaria, rafforzando le aspettative del mercato che, dopo averla inasprita ad aprile e luglio, il potenziale di apprezzamento del dollaro di Singapore sia ora più limitato. Contemporaneamente, forti flussi di capitali rifugio stanno affluendo a Singapore, rendendo abbondante la liquidità nei mercati locali e comprimendo il rendimento implicito forward. Questo indice viene visto come parametro per misurare il costo dei prestiti a breve termine.

Il basso costo di finanziamento, combinato con una bassa volatilità del cambio, aumenta l’attrattiva del dollaro di Singapore per i trader di carry trade. Il cosiddetto carry trade solitamente implica che gli investitori prendano in prestito una valuta con tassi bassi e bassa volatilità per investire in asset con rendimenti più elevati, guadagnando così sulla differenza di rendimento. Al contrario, la Banca Centrale del Giappone sta alzando i tassi di interesse, aumentando i costi di indebitamento in yen e il rischio di un ulteriore apprezzamento della valuta giapponese.

Abbas Keshvani, macro strategist asiatico presso RBC Capital Markets, ha dichiarato: “Poiché il rendimento implicito del dollaro di Singapore è inferiore rispetto alla maggior parte delle altre valute e il potenziale di apprezzamento è limitato, si crea un costo di detenzione negativo: finanziarsi in dollari di Singapore diventa quindi attraente.” Ha aggiunto che, invece, il finanziamento in yen si scontra con il rischio di una normalizzazione ulteriore della politica della Banca Centrale del Giappone.

La divergenza delle politiche delle due banche centrali evidenzia questo cambiamento. A settembre, la Banca Centrale del Giappone ha alzato il tasso di riferimento di 25 punti base; i prezzi di mercato degli swap mostrano una probabilità dell’80% per un ulteriore rialzo di 25 punti base entro dicembre. Questo contesto relativamente restrittivo ha sostenuto lo yen, che dalla seconda metà dell’anno è salito del 2,7% contro il dollaro; nello stesso periodo, il dollaro di Singapore contro il dollaro statunitense è aumentato solo dell’1,3%.

I dati mostrano che il rendimento implicito forward del dollaro di Singapore a tre mesi si aggira intorno all’1,65%, tra le valute con il costo di finanziamento più basso insieme a yen e franco svizzero in un paniere di 38 divise di mercati avanzati ed emergenti.

Anche la volatilità del dollaro di Singapore si è ridotta, diminuendo il rischio che la volatilità del cambio eroda i profitti supplementari delle operazioni di carry trade. La volatilità implicita delle opzioni a tre mesi su USD/SGD è scesa al 3,55%, registrando il maggior calo tra le valute del Sud-est asiatico nell’ultimo anno.

Dwyfor Evans, Head of APAC Macro Strategy presso State Street Markets, ha dichiarato che rispetto alle tipiche valute ad alto rendimento, i tassi di interesse del dollaro di Singapore sono più bassi e ciò lo rende adatto come valuta di finanziamento per il carry trade.

La decisione della MAS potrebbe rafforzare questa attrattiva. La MAS adotta il tasso di cambio come principale strumento di politica, piuttosto che i tassi di interesse. La decisione di questo mese di mantenere invariato il range di politica sul cambio segna una pausa dopo diversi round consecutivi di inasprimento.

Nel suo report, la strategist di HSBC Holdings Joey Chew ha scritto: “Riteniamo che il mercato tornerà a considerare il dollaro di Singapore come una potenziale valuta di finanziamento nella regione. Il dollaro di Singapore ha subito una pressione al ribasso, probabilmente derivata dai suoi bassi tassi di interesse.”