Entrate trimestrali di 16,8 miliardi per l'IPO: Anthropic può sostenere una valutazione di 2 trilioni grazie ai suoi profitti?

Secondo Woofun AI, il 14 ottobre Anthropic ha tenuto una riunione con gli investitori pre-IPO presso la sua sede centrale a San Francisco, rivelando ufficialmente i risultati finanziari del terzo trimestre. Questa startup AI molto attesa non solo ha continuato il forte trend di crescita dei ricavi, ma ha anche annunciato al mercato di aver raggiunto la redditività rettificata.

Questa svolta finanziaria segna che Anthropic sta passando dalla fase di semplice ricerca della crescita rapida, a un nodo cruciale in cui accetta di essere valutata sulla base della propria redditività, ponendo così una pietra miliare fondamentale in vista della prossima offerta pubblica iniziale.

L’esplosiva crescita dei ricavi e l’analisi approfondita della definizione di redditività costituiscono i punti chiave di questa relazione finanziaria. Nel terzo trimestre, Anthropic ha registrato ricavi per 16,8 miliardi di dollari, con un aumento del 45% rispetto agli 11,6 miliardi del secondo trimestre; nel primo trimestre i ricavi erano invece di 4,7 miliardi. La crescita significativa per tre trimestri di seguito evidenzia l’espansione continua della domanda da parte dei clienti aziendali per i suoi modelli e servizi.

Tuttavia, anche la situazione della redditività attira molta attenzione sul mercato. Sebbene l’azienda abbia annunciato la realizzazione di profitti rettificati nel terzo trimestre, è importante sottolineare che questo differisce sostanzialmente dall’utile netto secondo i principi contabili generali. L’indicatore rettificato solitamente esclude alcune incentivazioni azionarie, svalutazioni di beni e altre voci specifiche, dunque non può essere direttamente equiparato a una redditività continua dell'intera attività. Guardando all’intero anno 2025, Anthropic registrava perdite operative superiori agli 8 miliardi di dollari, con una perdita netta vicina ai 42 miliardi. Rapporti precedenti sullo stato finanziario evidenziano che la grande perdita netta del 2025 è stata influenzata dalla rivalutazione dei debiti legati al finanziamento, mostrando una chiara discrepanza tra le perdite operative effettive e le perdite nette.

Dai dati raccolti da Woofun AI, per determinare se l’azienda possieda davvero una capacità di redditività sostenibile, è necessario analizzare il bilancio completo, esaminando a fondo la composizione dei profitti e il flusso di cassa operativo, e non basarsi solo sui dati rettificati di un singolo trimestre.

La struttura raffinata della gamma di prodotti, le sinergie nei canali di vendita e la feroce competizione sui costi hanno insieme trainato queste performance. La crescita dei ricavi deriva principalmente dall’adozione continuativa da parte dei clienti aziendali della serie di modelli Claude; nei settori professionali come finanza, diritto e sviluppo software la domanda per questi modelli continua ad aumentare, e l’AI generativa si sta integrando sempre più nelle attività aziendali quotidiane. La serie Claude 4, lanciata in maggio, ha rafforzato la competitività nei compiti professionali, mentre il recente rilascio di Haiku 5.5 punta a un’applicazione a basso costo. Questo modello riduce il prezzo del 75% rispetto alla generazione precedente, con l’obiettivo di coprire scenari sensibili all’efficienza dell’inferenza e al prezzo, competendo direttamente con modelli come GPT-6 Luna di OpenAI.

Inoltre, i partner del cloud forniscono ad Anthropic canali di vendita fondamentali. Google (GOOGL.US) e Amazon (AMZN.US) sono sia investitori dell’azienda che fornitori di potenza di calcolo. Claude può raggiungere clienti aziendali tramite Google Cloud e Amazon (AMZN.US) AWS, sfruttando le reti di clienti già esistenti delle piattaforme cloud per ampliare il volume delle vendite.

Questa combinazione di investimento, fornitura di potenza di calcolo e distribuzione commerciale offre un supporto solido ad Anthropic per l’espansione nel mercato aziendale. Con l’aumento della scala del business, la capacità di questi canali di continuare a trainare la crescita dei ricavi e aiutare il controllo dei costi di acquisizione clienti e potenza di calcolo influenzerà direttamente la possibilità di mantenimento della redditività.

Il panorama dei giganti in competizione si sta ridefinendo e la concorrenza tra Anthropic, OpenAI e nuove forze emergenti è sempre più accesa. I 16,8 miliardi di dollari di ricavi nel terzo trimestre hanno spinto il mercato a riconsiderare il rapporto competitivo tra Anthropic e OpenAI. Recentemente, gli investitori hanno rivisto le previsioni di ricavi annualizzati di OpenAI da 70 a circa 50 miliardi di dollari. Calcolando una semplice media trimestrale, corrisponderebbe a circa 12,5 miliardi a trimestre, inferiore ai 16,8 miliardi di dollari dichiarati da Anthropic nello stesso periodo.

Tuttavia, questi due dati non sono completamente comparabili. Anthropic ha pubblicato il dato reale di un singolo trimestre, mentre i 50 miliardi di OpenAI rappresentano una previsione di ricavi annualizzati degli investitori, non dati finanziari trimestrali confermati. Solo sulla base di questo dato, non si può dire che Anthropic abbia già superato OpenAI a livello di fatturato. Inoltre, è stato anche riferito che il mercato, in precedenza, stimava i ricavi di OpenAI facendo una proiezione dalla crescita di Anthropic, ricavando un numero annualizzato di circa 70 miliardi, poi rivisto al ribasso. Questo indica che gli investitori stanno rivalutando le velocità di crescita di entrambe le società, e non stanno più giudicando le prestazioni di OpenAI solo sulla base della sua precedente leadership di settore. Anche le strutture di business delle due aziende sono differenti: OpenAI vanta una base di utenti individuali di dimensioni maggiori, con i prodotti in abbonamento che costituiscono una fonte di ricavi importante; Anthropic invece si concentra maggiormente sui clienti aziendali, i cui contratti sono solitamente di importo maggiore e con cicli di conferma e consegna che possono incidere sui risultati trimestrali.

Nel frattempo, i concorrenti continuano a crescere. Meta (META.US) ha recentemente lanciato Muse Wonder, tentando di competere con ChatGPT e Claude in attività come programmazione, finanza e diritto. Aziende cinesi come Zhipu e Alibaba (BABA.US) continuano a proporre modelli a prezzi più bassi, puntando sia ai clienti aziendali sia agli sviluppatori. Il divario nelle capacità dei modelli, il costo dell’inferenza e la strategia di pricing stanno influenzando congiuntamente le scelte di acquisto delle aziende. Il drastico calo di prezzo di Haiku 5.5 riflette che, mentre Anthropic si espande sul mercato, deve anche affrontare una competizione sui prezzi sempre più serrata.

La rivalutazione del valore e gli impegni futuri di investimento saranno i parametri chiave per valutare il valore a lungo termine di Anthropic. Le aspettative di valutazione di mercato per Anthropic hanno raggiunto i 1.800-2.000 miliardi di dollari. Nel prospetto emerso a settembre, Anthropic prevedeva per il 2025 una crescita dei ricavi di 12 volte fino a circa 4,6 miliardi di dollari, con la perdita operativa nello stesso periodo che aumentava da 2,98 miliardi del 2024 a 8,06 miliardi di dollari. In queste condizioni, il rapporto prezzo/utili appariva estremamente elevato. Ma considerando ora i 16,8 miliardi di dollari di ricavi del terzo trimestre e annualizzando semplicemente, si arriva a circa 67,2 miliardi di dollari di ricavi l’anno.

Calcolando una valutazione di 2.000 miliardi di dollari, il rapporto prezzo/ricavi sarebbe di circa 30 volte. Per un’azienda AI ancora in rapida crescita, questa valutazione sembrerebbe più ragionevole. Raggiungere il profitto rettificato nel terzo trimestre non significa che Anthropic abbia già la capacità di coprire tutti gli investimenti a lungo termine, ma la redditività implica perlomeno che la capacità di aumentare gli investimenti è assicurata. Anthropic si è già impegnata nei prossimi dieci anni a investire almeno 518 miliardi di dollari in servizi cloud, potenza di calcolo e infrastrutture. Perlomeno, secondo il rapporto del Q3, di fronte alla valutazione per l’IPO, Anthropic ha superato un primo importante test.