La sospensione dei riscatti da parte di Blue Owl scatena un effetto domino: la raccolta di fondi dei fondi di credito privato crolla del 40% a gennaio

Blue Owl ha congelato in modo permanente i rimborsi del suo fondo non quotato, scuotendo la fiducia degli investitori benestanti nell'intera classe di attivi del credito privato, e innescando una crisi di finanziamento a livello di settore.

Secondo i dati della banca d'investimento RA Stanger, a gennaio di quest'anno, la nuova raccolta delle società di sviluppo commerciale non quotate (BDC) rivolte a investitori retail e individui ad alto patrimonio è crollata del 40% su base mensile, scendendo a 3,2 miliardi di dollari.

Con l'afflusso di capitali in netto calo, diversi dirigenti hanno dichiarato al Financial Times che i riscatti di alcuni fondi di punta potrebbero presto superare le nuove sottoscrizioni, aumentando il rischio di un gap di liquidità.

Patrick Dwyer, consulente di NewEdge Wealth a Miami, ha affermato che dopo l'annuncio di Blue Owl di sospendere i rimborsi, ha trascorso tutta la settimana a rispondere alle preoccupazioni dei clienti riguardo all'intero settore. Un dirigente di una società di credito privato ha dichiarato senza mezzi termini che questo evento "congelerà davvero il canale retail".

Il blocco dei rimborsi di Blue Owl come scintilla che schiaccia la fiducia

Questo mese Blue Owl ha annunciato lo stop permanente ai rimborsi di un suo fondo non quotato, considerato la causa diretta dell'attuale ondata di vendite. I consulenti finanziari affermano che, di fronte a clienti sempre più cauti, difendere questa classe di attivi sta diventando sempre più difficile.

Nel frattempo, diversi fondi quotati di KKR, Apollo Global Management e BlackRock hanno subito svalutazioni degli attivi, aumentando ulteriormente l'esame critico su questa classe di attivi.

Questa serie di fattori negativi, unita alla pressione al ribasso sui rendimenti causata dal ciclo di tagli dei tassi della Federal Reserve e all'aumento dei tassi di default sui prestiti, sta continuando a ridurre l'attrattiva del credito privato.

Patrick Dwyer sostiene che, a suo avviso, gli investitori dovrebbero comunque mantenere un'esposizione al credito privato, ma sottolinea che questa classe di attivi non è adatta a tutti: "Il credito privato è una classe di attivi illiquida, adatta solo a chi può davvero sopportare la mancanza di liquidità."

Raffreddamento generalizzato delle vendite dei fondi di punta

Secondo una rassegna dei dati mensili dei fondi effettuata dal Financial Times, le vendite della maggior parte dei fondi si sono notevolmente rallentate nei mesi di gennaio e febbraio di quest'anno. In dettaglio:

Il prodotto di punta di Blackstone, Bcred, del valore di 82,5 miliardi di dollari, ha venduto circa 1,1 miliardi di dollari nei primi due mesi di quest'anno, contro una media mensile di oltre 1 miliardo di dollari l'anno scorso; Apollo Debt Solutions di Apollo, con asset per 25,1 miliardi di dollari, ha registrato vendite per circa 150 milioni di dollari a febbraio, in calo del 72% rispetto alla media mensile dello scorso anno; anche le vendite dei fondi di credito privato di BlackRock HPS Investment Partners, Ares e Blue Owl hanno subito rallentamenti simili.

Va sottolineato che questi dati non includono i dividendi reinvestiti, i quali ogni anno apportano automaticamente miliardi di dollari a ciascun fondo tramite il reinvestimento, rendendo così la situazione finanziaria effettiva leggermente migliore dei numeri superficiali.

Allo stesso tempo, la pressione dei riscatti non può essere sottovalutata. Nel quarto trimestre dello scorso anno, la maggior parte dei fondi è riuscita a coprire i riscatti con le nuove sottoscrizioni, riducendo notevolmente la necessità di ricorrere ad altre fonti di liquidità, ma questa condizione di buffer sta rapidamente svanendo.

Ritorno al passato? Il mercato paragona la situazione alla crisi di Breit del 2022

I dirigenti del settore del wealth management generalmente paragonano l'attuale situazione a quella del caso Blackstone Breit del 2022. All'epoca, Breit fu costretta a limitare i prelievi a causa dei massicci riscatti, diventando un caso emblematico delle difficoltà affrontate dai fondi semi-liquidi quando gli investitori retail si ritirano in massa.

Sebbene Breit sia poi riuscita a superare la turbolenza di mercato e abbia ottenuto forti rendimenti lo scorso anno, durante l'escalation dell'evento le vendite di fondi immobiliari simili si sono generalmente fermate e alcuni investitori hanno scelto di uscire a causa dell'insoddisfazione per i gate o per timori di code di riscatti accumulate.

Un portfolio strategist di una grande società di asset management ha sollevato la questione che più preoccupa il mercato: "Questo evento avrà per le BDC non quotate lo stesso impatto che il caso Breit ha avuto sui REITs non quotati—tutte queste controversie e notizie porteranno la gente a dire 'non voglio nemmeno toccare questa roba'?"

Le contromisure: riserve di liquidità e vendite di attivi

Di fronte a potenziali pressioni di riscatto, i dirigenti dei fondi affermano di aver già predisposto adeguate riserve di liquidità d'emergenza, tra cui linee di credito bancarie e portafogli di prestiti liquidi cedibili. Questo mese sia i fondi di Blue Owl che quelli di New Mountain Capital hanno venduto portafogli di prestiti per rafforzare le proprie riserve di liquidità.

Tuttavia, gli operatori del settore restano prudenti sul futuro. Secondo il Financial Times, citando un dirigente anonimo di una società di private equity, questa ondata di turbolenze porterà a un notevole innalzamento delle barriere all'ingresso per i canali retail. E una volta che queste barriere saranno innalzate, l'intero settore dovrà affrontare una prova ancora più dura nella sua strategia di crescita basata sui capitali degli investitori ad alto patrimonio.