MSCI.US menghapus Strategy (MSTR.US): Kepemilikan 850 ribu BTC menghadapi tekanan, tekanan jual pasif terjadi pada saham, bukan pada bitcoin

Menurut kabar dari Woofun AI, perusahaan pemegang Bitcoin terbesar di dunia, Strategy (MSTR.US), telah resmi dimasukkan ke dalam daftar penghapusan Morgan Stanley Capital International (MSCI.US). Keputusan ini akan mulai berlaku setelah penutupan pasar saham AS pada tanggal 30, secara langsung mengguncang logika inti pemasukan dana pasif melalui index fund.

Penyesuaian kali ini berasal dari pengetatan standar MSCI terhadap perusahaan non-operasional, yang bertujuan untuk mengecualikan perusahaan yang memiliki karakteristik mirip institusi investasi. Meskipun Strategy memiliki cadangan kas sebesar 4,77 miliar dolar AS dan likuiditas yang terlihat melimpah, fokus pasar tetap tertuju pada kepemilikannya atas 850.364 Bitcoin.

Data yang dihimpun Woofun AI menunjukkan bahwa jika fund yang melacak indeks terkait menjual saham Strategy, walaupun tidak secara langsung memaksa penjualan Bitcoin, hal ini bisa memicu efek domino. Hingga tanggal 8, cadangan dolar AS-nya masih cukup untuk menutupi pembayaran dividen saham preferen dan bunga obligasi konversi selama sekitar 3 tahun. Namun, dewan direksi telah menyetujui penjualan Bitcoin hingga batas maksimum 1,25 miliar dolar AS untuk pembayaran dividen, bunga, dan tambahan cadangan.

Faktanya, sejak awal 2026 hingga 25 Oktober, Strategy telah mengumpulkan sekitar 431,8 juta dolar AS melalui penjualan Bitcoin, sementara batas tambahan untuk penjualan guna menambah cadangan belum digunakan.

Sementara itu, tekanan untuk menambah aset tidak hilang. Hanya dalam periode 2 hingga 8, Strategy berhasil mengumpulkan sekitar 283,8 juta dolar AS dengan menerbitkan saham biasa. Dari jumlah tersebut, 81,9 juta dolar AS digunakan untuk membeli 1.036 Bitcoin, 188,3 juta dolar AS untuk membeli kembali saham preferen, dan 13,6 juta dolar AS masuk ke kas dolar AS, memperlihatkan diversifikasi penggunaan dana.

Volatilitas harga saham menjadi variabel kunci. JPMorgan (JPM.US) pada November tahun lalu memprediksi bahwa penghapusan ini dapat menyebabkan tekanan jual sekitar 2,8 miliar dolar AS, yang pada akhirnya memaksa perusahaan untuk menerbitkan lebih banyak saham guna mengumpulkan dana setara, memperparah dilusi kepemilikan dan melemahkan kemampuan menambah aset. Perkiraan ini merujuk pada proposal lama MSCI "proporsi aset digital mencapai 50%" yang diajukan pada Oktober 2025 dan ditarik pada Januari 2026, bukan terhadap aturan baru yang diadopsi kali ini; MSCI secara resmi juga belum mengumumkan total dana pasif yang akan keluar akibat penyesuaian ini. Daftar penghapusan kali ini juga mencakup perusahaan Jepang pemegang Bitcoin, MetaPlanet, serta Upexi (UPXI.US) yang memegang SOL, sementara Sharplink (SBET.US) yang memegang ETH belum dihapus namun masuk dalam daftar pengawasan. Semua perusahaan ini bergantung pada penerbitan saham untuk membeli aset digital. Jika harga saham turun, stabilitas keuangan akan lebih diutamakan ketimbang menambah aset. MetaPlanet secara tegas menyatakan bahwa jika harga sahamnya turun di bawah nilai aset bersih Bitcoin yang mereka miliki, prioritas akan diberikan pada pembelian kembali saham dan pelunasan utang. Upexi dan Sharplink dapat meredakan sebagian tekanan melalui hasil staking, tetapi perusahaan yang terlalu bergantung pada pendanaan ekuitas umumnya menghadapi risiko melemahnya kemampuan untuk menambah aset. Jika indeks utama seperti Nasdaq mengikuti standar serupa, basis investor institusional akan semakin menyusut. Strategy berpendapat bahwa fund yang melacak indeks MSCI hanya memegang 3,1% saham biasa mereka, sehingga dampaknya terbatas, namun persentase ini tetap dapat memicu volatilitas signifikan dalam kondisi pasar yang ekstrem.

Dari perspektif struktur industri, penghapusan dari indeks menandakan relokasi logika investasi pasif terhadap perusahaan kripto asli. Seiring semakin sempitnya jalur pendanaan, perusahaan akan beralih dari "penambahan aset tanpa batas" ke "prioritas likuiditas", yang bisa merevolusi kurva pasokan jangka panjang pasar Bitcoin. Ini menjadi uji stres mekanisme pasar terhadap strategi kepemilikan kripto berlever tinggi setelah pengetatan regulasi.