AI computing power dan semikonduktor melakukan rebound besar, mengapa Wall Street berhati-hati terhadap saham AS? Indikator kunci mengungkapkan belum mencapai titik terendah

Aplikasi keuangan Zhihong Finance diketahui bahwa hingga penutupan pasar saham AS pada hari Rabu, rantai industri komputasi AI mengalami rebound yang kuat yang dapat dikatakan didukung oleh data operasional baru dari pemimpin cloud baru, CoreWeave—terutama laporan keuangan dan prospek pembayaran di muka pelanggan yang melampaui ekspektasi, yang meredakan kekhawatiran pasar terkait pembiayaan ekspansi komputasi, serta prospektus terbaru Anthropic dan roadshow IPO yang menunjukkan proyeksi pendapatan aplikasi AI yang meledak dan komitmen pengadaan serta sewa yang terkait dengan pembangunan infrastruktur komputasi AI skala besar lebih dari USD 900 miliar. Namun, posisi pasar saham, sentimen dana risiko, ekspansi proyeksi permintaan komputasi AI, dan konfirmasi pasar bahwa telah mencapai titik terendah, masih merupakan tiga sinyal berbeda yang belum kembali saling berkorelasi secara positif.

Penutupan pasar Eastern Time 11 November, indeks Nasdaq 100 naik 2,28%, dan indeks semikonduktor Philadelphia yang dikenal sebagai "penunjuk arah perdagangan komputasi AI global" melonjak sekitar 5,7%, serta seluruh saham komponennya naik. Micron dan SanDisk masing-masing naik 11,89% dan 13,69%; Nvidia naik sekitar 2,9% dan Broadcom naik sekitar 4%; di bidang interkoneksi optik, Coherent dan Lumentum masing-masing naik 9,25% dan 10,67%. Pergerakan ini memperlihatkan investor retail atau institusi yang fokus pada strategi “buy the dip” mulai kembali membeli chip AI, penyimpanan, dan infrastruktur inti pusat data serta interkoneksi optik berkecepatan tinggi.

Namun, seiring dengan turunnya tingkat kepadatan kepemilikan saham teknologi yang dipimpin oleh komputasi AI dan semikonduktor secara signifikan, kemajuan fundamental positif ini memberikan dukungan untuk kembalinya permintaan beli tetapi detail posisi, harga opsi, dan tren teknis belum memberikan sinyal konsisten bahwa saham teknologi telah mencapai titik terendah.

Di balik serangan balik kuat para pemimpin komputasi AI: Permintaan komputasi AI meningkat, kekhawatiran biaya pembiayaan AI mereda

Indeks semikonduktor Philadelphia naik sekitar 5,7%, indeks Nasdaq 100 naik 2,28%, secara bersama-sama menyoroti rantai industri komputasi AI mengalami rebound yang kuat, dan logika di balik rebound ini menunjukkan sentimen bullish rantai industri komputasi AI didukung oleh data operasional.

Kinerja CoreWeave melampaui ekspektasi, diperkirakan menerima sekitar USD 9 miliar pembayaran di muka dan jaminan dari pelanggan dalam tiga bulan ke depan, meredakan kekhawatiran pasar terkait pembiayaan ekspansi komputasi. Pendapatan Anthropic pada kuartal III tumbuh pesat, memverifikasi permintaan pembayaran aplikasi AI, dan prospektus mereka mengungkap komitmen pengadaan dan sewa lintas tahun sekitar USD 900,9 miliar, meningkatkan visibilitas permintaan komputasi jangka panjang.

Tingkat kepadatan kepemilikan saham teknologi menurun, korelasi implisit hanya meningkat secara moderat, menunjukkan ekspektasi pasar terhadap pelepasan ke sektor lain masih terbatas. Namun, indikator skew permintaan relatif opsi put masih berada di tengah rentang 13 tahun terakhir, QQQ (produk ETF yang melacak indeks Nasdaq 100) saat itu juga belum menembus tren turun sejak akhir Oktober. Apakah rebound dapat berubah menjadi pembalikan tren, dalam jangka pendek tergantung apakah indeks dapat menembus tren turun dan apakah permintaan beli dapat menjangkau lebih banyak sektor, dalam jangka menengah tergantung apakah pesanan komputasi dapat dikirim tepat waktu dan diubah menjadi arus kas.

Informasi tambahan dari Anthropic memberikan verifikasi pendapatan permintaan komputasi dari sisi aplikasi. Prospektus menyebutkan pendapatan kuartal III mencapai USD 16,956 miliar, naik 1127% YoY dan naik 46,7% QoQ; pada akhir Oktober, tingkat pendapatan tahunan mencapai USD 81 miliar, bertambah USD 10 miliar dari akhir September. Namun, tingkat pendapatan ini hanya mencerminkan skala bisnis terbaru, bukan proyeksi pendapatan setahun penuh.

Prediksi pertumbuhan jangka panjang berasal dari institusi underwriting utama Anthropic: Menurut laporan Financial Times, model Goldman Sachs memperkirakan pendapatan Anthropic pada 2026 dan 2027 masing-masing mencapai USD 52 miliar dan USD 136 miliar, serta memproyeksi aliran kas bebas negatif USD 65,7 miliar pada 2027, menunjukkan ekspansi bisnis dan investasi infrastruktur masih akan meningkat bersama.

Komitmen pengadaan dan sewa USD 900,9 miliar yang terbaru dari Anthropic, mayoritas terkait komputasi dan infrastruktur, sekitar USD 451,6 miliar diperkirakan terjadi sebelum akhir 2030, USD 70,7 miliar akan jatuh tempo dalam 12 bulan setelah akhir September 2026, sisanya terutama tersebar antara 2031—2045.

Diketahui, model Anthropic Direct mengatur kapasitas ruang server terpisah dengan sewa chip, mengunci fasilitas dengan siklus pembangunan yang lebih panjang terlebih dahulu, lalu menyesuaikan investasi accelerator secara lebih besar sesuai kebutuhan. Bagi rantai industri komputasi AI global, hal ini jelas menjadi katalis positif intensif; berarti permintaan komputasi AI berkesinambungan jangka panjang, sementara pengakuan pendapatan tetap bergantung pada ritme pengiriman: GPU dan ASIC bertanggung jawab atas perhitungan, HBM menyediakan suplai data bandwidth tinggi, interkoneksi optik mendukung komunikasi cluster, listrik dan pendinginan menentukan apakah perangkat bisa benar-benar dioperasikan. Komitmen pengadaan jangka panjang mendukung proyeksi permintaan, pengiriman tepat waktu dan tingkat utilisasi berkelanjutan menentukan kapan proyeksi tersebut dapat diubah menjadi profit vendor.

Katalis pasar pada hari Rabu datang langsung dari CoreWeave. Pendapatan kuartal III perusahaan mencapai USD 3,661 miliar, naik 168% YoY, menaikkan panduan pendapatan seluruh tahun menjadi USD 13—13,3 miliar, dan memperkirakan akan menerima sekitar USD 9 miliar pembayaran di muka dan jaminan dari pelanggan dalam tiga bulan ke depan, memacu kenaikan harga saham sekitar 24,7%. Informasi tersebut sekaligus menjawab dua keraguan utama: "apakah permintaan dapat diwujudkan" dan "dari mana dana ekspansi berasal". Tim yang dipimpin Madison Rezaei, analis senior Bernstein, menilai kinerja perusahaan sangat kuat dan telah merespons kekhawatiran pembiayaan. Dinamika pembayaran dari serangkaian perusahaan penyewaan/penjualan komputasi AI tipe cloud baru ini tampaknya menjadi penghubung penting antara permintaan perangkat keras hulu dan kepercayaan pasar modal.

Trading padat sudah menurun, namun indikator kunci belum bersama-sama mengkonfirmasi titik terendah

Data eksklusif Deutsche Bank menunjukkan kepemilikan saham teknologi sudah turun di bawah titik terendah selama "Hari Pembebasan" April 2025, strategi senior Deutsche Bank Parag Thatte mengaitkan penurunan terbaru dengan forced liquidation, dan tetap mempertahankan overweight pada saham teknologi. Pada saat yang sama, ekspektasi pasar terhadap volatilitas saham yang terkorelasi di masa depan hanya meningkat moderat. Rocky Fishman, pendiri Asym Research, berpendapat ini menunjukkan investor masih melihat pelepasan sebagai penyesuaian industri, belum dihargai sebagai kontraksi ekonomi pesimis yang berdampak pada sebagian besar industri.

Pasar opsi menunjukkan panasnya spekulasi belum mencapai tingkat pesimisme ekstrem. Aktivitas pembelian opsi call saham AI oleh retail telah menurun signifikan, mengubah dinamika trading yang sebelumnya menopang harga saham. Dalam kasus market maker menerima pesanan jual opsi call dan melakukan hedging lewat pembelian saham, berkurangnya permintaan call serta penurunan harga saham dapat mendorong mereka mengurangi hedging, memperbesar tekanan jual.

Patut diperhatikan, indikator skew opsi standar satu bulan antara put dan call hanya kembali ke tengah rentang 13 tahun terakhir—menunjukkan tingkat kepadatan menurun dalam jangka pendek, membantu pasar kembali seimbang tapi belum cukup sebagai patokan posisi untuk menentukan pasar sudah berada di titik buy bottom.

Dari indikator teknis utama, QQQ belum menembus tren turun sejak akhir Oktober maupun sinyal exhaustion tren DeMark. Kenaikan hari Rabu lebih lanjut memperbaiki performa harga, namun masih ada divergensi internal pasar: overall volume 1,474 miliar saham, di bawah rata-rata 20 hari terakhir yaitu 1,868 miliar saham; di pasar Nasdaq, saham yang mencetak low selama 52 minggu ada 159, lebih banyak daripada yang mencetak high yaitu 77.

Oleh karena itu, rebound kali ini sudah mendapat dukungan dari permintaan komputasi AI yang prospektif dan meredanya kekhawatiran pembiayaan, kelanjutannya masih menunggu apakah kenaikan dapat meluas dari saham inti AI ke lebih banyak saham, serta apakah para pemimpin rantai industri komputasi AI, raksasa cloud computing dan software AI application leaders dapat terus memperbaiki kinerja sehingga mengimbangi tekanan valuasi dari imbal hasil obligasi jangka panjang AS yang tinggi.

Pasar Amerika Serikat mengalami kejatuhan saham teknologi, berbagai indikasi menunjukkan terlalu dini untuk menyatakan situasi terburuk sepenuhnya berlalu

Indeks Nasdaq 100 yang berfokus pada saham teknologi mencapai rekor tertinggi pada awal Oktober, kemudian jatuh tajam dalam beberapa minggu berikutnya sehingga saham teknologi dan saham terkait AI turun sekitar 10% dari titik tertinggi terbaru, namun kini mulai menunjukkan tanda-tanda stabilisasi.

Kepemilikan saham teknologi, korelasi saham, permintaan opsi, dan grafik teknikal, keempat indikator ini menyediakan daftar observasi untuk menilai apakah pasar mendekati titik balik. Para analis menyatakan dua di antaranya cukup menggembirakan, satu menunjukkan hasil campuran, sementara dari sisi teknikal disarankan untuk tetap waspada.

"Ketika pasar turun 5% dalam satu hari dan ditutup di posisi rendah, Anda tak bisa langsung menganggap telah muncul titik terendah." Kepala strategi teknikal Fundstrat Global Advisors, Mark Newton, menyampaikan hal itu dalam wawancara media.

"Saya merasa ini jadi peluang beli bagus. Tapi ini tidak berarti bahwa pasar sudah resmi mencapai titik terendah." tambahnya.

Fenomena panas yang dilacak oleh indikator-indikator tersebut sebenarnya bukan hal baru. Investor sangat berfokus pada trading AI, terus bertaruh naik lewat opsi saham individu, serta indikator momentum yang overextended, selama beberapa bulan menjadi ciri utama pasar.

Awal Oktober, ketika investor mulai khawatir pada belanja infrastruktur AI dan ekspektasi hasilnya, tren kenaikan saham AI yang bertahan bertahun-tahun akhirnya terhambat dan beberapa indikator mulai menurun.

Kemudian, cloud service provider skala besar yang membangun pusat data merilis kinerja kuartal III, mengungkapkan adanya penundaan proyek dan perlambatan pertumbuhan belanja modal, sehingga investor menjual saham dan obligasi CoreWeave, perusahaan infrastruktur AI yang didukung Nvidia.

Faktor katalis terbaru adalah pemilu paruh waktu AS. Kinerja kuat Demokrat kembali menimbulkan kekhawatiran pelambatan pertumbuhan, memberi tekanan pada saham AI. Beberapa hari terakhir, harga saham mulai stabil dan pulih sebagian dari penurunan pasca pemilu.

Sebelum penurunan terakhir, sejumlah investor sudah merasa khawatir pasar terlalu bergantung pada saham teknologi dan AI. Saham besar bernilai tinggi dan saham teknologi memimpin bull market secara jangka panjang, penempatan investor pada saham tersebut selama berbulan-bulan menjadi sorotan utama pasar. Beberapa pihak percaya kondisi posisi saat ini mungkin membuat pasar sudah siap untuk stabil.

Data Deutsche Bank menunjukkan bahwa sejak akhir September, investor terus mengurangi eksposur pada saham tersebut dan beralih ke sektor lain. Bank tersebut menyatakan bahwa penjualan minggu lalu menurunkan posisi saham teknologi ke bawah titik terendah selama "Hari Pembebasan" April 2025.

"Kami percaya penjualan terakhir ini didorong oleh forced liquidation." kata strategis Deutsche Bank Parag Thatte.

"Posisi baru saja turun di bawah batas bawah rentang volatilitas jangka panjangnya, dan performa relatif saham teknologi juga baru saja menembus batas bawah kanal tren jangka panjangnya. Sebelumnya, saham teknologi rebound dari level tersebut." kata Thatte dan menegaskan bank saat ini tetap overweight pada sektor teknologi.

Anthropic akan melakukan initial public offering dalam beberapa hari ke depan untuk menguji kepercayaan Wall Street terhadap boom AI.

Pergerakan internal pasar saham Amerika Serikat tidak serempak

Faktor lain yang membawa optimisme bagi bullish adalah ekspektasi investor terhadap kenaikan korelasi saham di pasar yang relatif moderat. Korelasi adalah kecenderungan saham bergerak sinkron, bukan independen.

Boom AI mengubah hubungan pergerakan antar saham. Strategis Barclays dalam laporan 27 Oktober menyatakan 50 saham terbesar di S&P 500 tiga bulan terakhir mencetak korelasi terendah sepanjang sejarah pada akhir September.

Mereka mengaitkan fenomena ini dengan tema spesifik saham yang sangat kuat, terutama "AI", bersamaan dengan faktor makro seperti suku bunga, inflasi, dan harga minyak yang berperan.

Penjualan besar minggu lalu meningkatkan ekspektasi pasar terhadap pergerakan sinkron saham dalam beberapa bulan ke depan, meski kenaikannya terbatas.

"Korelasi implisit tidak melonjak tajam, menunjukkan investor menilai situasi lebih sebagai penjualan sektor tertentu daripada kontraksi ekonomi yang berdampak besar pada sebagian besar atau seluruh sektor." kata Rocky Fishman, pendiri Asym Research.

Perdagangan opsi membalik arah

Pertumbuhan permintaan opsi call yang tajam merupakan ciri utama kenaikan pasar saham kali ini. Opsi call memberikan hak beli saham dengan harga tetap, opsi put memberi hak jual. Sinyal dari pasar opsi bisa baik atau buruk.

Data Carrick Lane menunjukkan pembelian opsi call pada saham individu oleh investor retail tahun ini mencapai rekor. Ini membantu menopang harga karena market maker (biasanya bank atau perusahaan trading besar penerima lawan trade) membeli saham untuk hedging.

John Marshall, mitra Carrick Lane yang mengelola strategi opsi aktif, mengatakan mekanisme ini membalik arah pekan lalu sehingga memperparah penjualan.

"Pekan lalu, aktivitas pembelian opsi call saham AI oleh investor retail turun tajam. Data kami menunjukkan ini menjadi perubahan posisi paling mencolok di balik penjualan selama minggu pemilu." kata Marshall.

Ia menyatakan perubahan ini membuat indikator skew opsi put-call standar satu bulan kembali ke tengah rentang 13 tahun terakhir. Indikator ini mengukur permintaan relatif opsi put, sehingga menunjukkan hasil campuran.

"Kabar baiknya: trading AI tak lagi padat dalam jangka pendek. Kabar buruknya: tingkat clearance posisi yang tercermin dari indikator ini belum cukup untuk mendukung pembelian saham hanya berdasarkan posisi." kata Marshall.

Teknis masih menunjukkan sikap hati-hati dari dana

Meskipun rebound saham teknologi membantu memulihkan sebagian kerugian akibat penjualan pasca pemilu, strategis teknikal tetap berhati-hati.

"Kami belum benar-benar melihat bukti pasar sudah sepenuhnya clean out." kata Newton dari Fundstrat. Newton menyebut rebound Invesco QQQ ETF yang melacak Nasdaq 100 terhambat tepat di bawah garis tren turun sejak akhir Oktober.

Newton mengatakan dengan tren dan momentum jangka pendek masih bearish dan belum muncul sinyal exhaustion tren DeMark—indikator teknis yang menandakan tren telah mencapai ujung—pasar saham AS kemungkinan masih akan tetap berfluktuasi sekitar dua minggu lagi.

"Terlalu dini untuk yakin bahwa penurunan minggu lalu telah berakhir." kata Newton.