Guotai Haitong: Belanja modal Amazon (AMZN.US) pada Q3 melebihi ekspektasi, tekanan arus kas meningkat

Menurut kabar dari aplikasi Zhihu Financial APP, Guotai Haitong merilis laporan riset yang menyatakan bahwa pada kuartal ketiga 2026, bisnis AWS Amazon (AMZN.US) terus mencatat pertumbuhan tinggi, permintaan daya komputasi AI tetap kuat, namun pertumbuhan bisnis ritel dan iklan melambat, belanja modal terus meningkat, dan arus kas bebas berada di bawah tekanan. Ke depan, permintaan AI diharapkan tetap menopang pertumbuhan bisnis cloud, namun tetap perlu memperhatikan imbal hasil belanja modal serta perubahan permintaan dan penawaran pada rantai industri daya komputasi hulu.

Pandangan utama Guotai Haitong adalah sebagai berikut:

Permintaan daya komputasi Amazon meningkat, investasi AI aktif, tekanan arus kas membesar. Pada kuartal ketiga 2026, kinerja keseluruhan Amazon sedikit di bawah ekspektasi. Bisnis cloud tumbuh dengan baik, pesanan cadangan memadai dan visibilitas tinggi, pernyataan perusahaan terhadap investasi AI bersifat positif, panduan tahun 2026 tetap, dan proyeksi pertumbuhan tinggi untuk tahun 2027. Namun fluktuasi belanja modal per kuartal tahun 2026 cukup besar, perlu memperhatikan risiko permintaan tinggi di kuartal awal dan melambat pada kuartal akhir rantai pasokan. Menjelang tahun 2027, tekanan arus kas akan semakin besar, perusahaan diperkirakan akan semakin memperluas skala pendanaan, perlu memonitor ketat situasi suku bunga makroekonomi dan pengembalian belanja modal.

Pertumbuhan pendapatan Amazon kuartal ketiga 2026 melambat, laba bersih menunjukkan performa biasa saja. Pada Q3 2026, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 201,9 miliar dolar AS, naik 12% secara tahunan, dengan EPS terdilusi sebesar 1,89 dolar AS, keduanya sedikit di bawah ekspektasi pasar. Pendapatan toko daring naik sekitar 2% secara tahunan, pendapatan iklan sebesar 19,6 miliar dolar AS, naik 11% secara tahunan. Karena penyesuaian waktu pelaksanaan Prime Day, tahun ini diadakan pada kuartal kedua, sementara tahun lalu di kuartal ketiga; jika faktor ini dihilangkan, laju pertumbuhan pendapatan di kuartal ketiga tahun ini akan meningkat sekitar 4 poin persentase. Laba operasi kuartal ini mencapai 28,1 miliar dolar AS, margin laba operasi sebesar 13,9%; penurunan laba bersih terutama dipengaruhi oleh keuntungan satu kali terkait investasi Anthropic pada periode yang sama tahun lalu, menyebabkan perbedaan antara kinerja utama operasional dengan pertumbuhan laba bersih. Perusahaan memberikan panduan pendapatan dan laba operasi untuk Q4, diperkirakan pendapatan sebesar 240 hingga 247 miliar dolar AS dan laba operasi sebesar 28,5 hingga 33,5 miliar dolar AS, dengan titik tengah sedikit di bawah konsensus pasar.

Bisnis cloud AWS terus tumbuh, permintaan jangka menengah dan panjang cukup jelas. Pada Q3 2026, AWS meraih pendapatan 46 miliar dolar AS, naik 39,3% secara tahunan. Backlog AWS mencapai 578 miliar dolar AS, naik lebih dari 100% secara tahunan, mencerminkan permintaan kuat terhadap layanan cloud dan cadangan pesanan, serta visibilitas jangka menengah dan panjang yang terus meningkat. Manajemen memperkirakan pertumbuhan pendapatan AWS tahun 2027-2028 masih berpotensi lebih dari 40%, dan menyatakan bahwa tambahan kapasitas daya komputasi pada dasarnya dapat langsung diserap pelanggan.

Belanja modal terus meningkat, arus kas bebas berada di bawah tekanan. Pada Q3 2026, belanja modal kas sekitar 77,3 miliar dolar AS, jauh di atas konsensus Bloomberg yang sebesar 58,8 miliar dolar AS, sekaligus tetap mempertahankan panduan belanja modal tahun 2026 sekitar 220 miliar dolar AS, dengan kemungkinan pola belanja di kuartal ketiga dan keempat lebih tinggi di awal lalu menurun pada akhir; perusahaan juga memperkirakan capex tahun 2027 akan tumbuh lebih signifikan lagi. Arus kas bebas kuartal ketiga 2026 sebesar -33,5 miliar dolar AS. Dalam situasi pertumbuhan utama yang sedikit di bawah ekspektasi, tekanan arus kas terus meningkat.

Peringatan Risiko: Permintaan AI dan kemajuan komersialisasi yang tidak sesuai ekspektasi, risiko persaingan industri yang meningkat, risiko rantai pasokan, progres pembangunan dan penyerahan pusat data yang tidak sesuai ekspektasi, risiko pendanaan.