CoreWeave(CRWV.US) Rapat Telepon Q3: CEO Menanggapi Kekhawatiran Utang Tinggi dengan Mengatakan "Tidak Akan Menggunakan Pasar Utang Tanpa Jaminan", 75% Belanja Modal yang Dijanjikan Terkait dengan Klien Berperingkat Investasi

Seperti yang diinformasikan oleh aplikasi finansial pintar, layanan komputasi awan AI CoreWeave (CRWV.US) mengumumkan kinerja kuartal ketiga tahun 2026 (hingga 30 September) setelah penutupan pasar waktu timur AS pada 10 November dan mengadakan konferensi hasil. Ketika pendapatan meningkat 168% secara tahunan dan backlog pesanan mendekati $132,5 miliar, manajemen menggunakan banyak waktu untuk menanggapi kekhawatiran utama pasar tentang utang tinggi dan biaya pendanaan. Ketua dan CEO Michael Intrator menyebut kuartal ini sebagai "kuartal terobosan" (a breakout quarter), menekankan model belanja modal "berorientasi keberhasilan", lebih dari 75% belanja modal yang dijanjikan sudah terikat dengan klien investasi dan perusahaan, serta menegaskan bahwa pada tingkat imbal hasil saat ini "tidak akan memakai pasar utang tanpa jaminan" untuk pendanaan. Ia juga menyampaikan penilaian penting: daya komputasi pada 2027 "pada dasarnya telah habis terjual", dan infrastruktur yang akan diluncurkan pada 2028 juga telah dipesan terlebih dahulu.

Pendapatan kuartal tersebut sebesar $3,661 miliar, naik 168% secara tahunan, meningkat lebih dari $1 miliar dibanding kuartal sebelumnya, melampaui perkiraan konsensus pasar sekitar $3,54–$3,56 miliar. Laba operasional yang disesuaikan sebesar $379 juta (marjin laba 10%), jauh melampaui rentang panduan sebelumnya sebesar $200–$260 juta; EBITDA yang disesuaikan mencapai $2,256 miliar (marjin 62%). Berdasarkan GAAP, kerugian bersih perusahaan meningkat dari $110 juta tahun lalu menjadi $709 juta, kerugian per saham $1,27 dan lebih baik dari perkiraan pasar $1,46. Panduan pendapatan tahun 2026 dinaikkan menjadi $13–$13,3 miliar, panduan laba operasional yang disesuaikan dinaikkan menjadi $1,275–$1,375 miliar. Setelah laporan keuangan, saham CRWV sempat naik sekitar 8% di perdagangan setelah jam, sedangkan pada perdagangan reguler hari itu turun 0,51% menjadi $48,73.

Fokus & Tanggapan: Keraguan Pendanaan Utang Tinggi vs Permintaan Kuat

Perbedaan paling utama yang disorot pasar pada konferensi ini adalah perusahaan menunjukkan pertumbuhan luar biasa, namun kerugian bersih tetap melebar akibat biaya pendanaan tinggi—pengeluaran bunga bersih kuartal ini meningkat hampir dua kali lipat secara tahunan menjadi $846 juta, sudah lebih tinggi daripada laba operasional yang disesuaikan $379 juta, dan Reuters melaporkan imbal hasil obligasi perusahaan sempat naik hingga sekitar 15,2%. Menanggapi kekhawatiran ini, Intrator secara sistematis menjelaskan: rata-rata biaya utang perusahaan sudah turun 250 basis poin secara tahunan ke 7,9%; 70% transaksi tahun ini telah menerima pembayaran di muka klien; tiga bulan ke depan akan menerima sekitar $9 miliar pembayaran di muka dan deposit; perusahaan telah menunda penarikan pinjaman berjangka untuk membayar utang lebih dari $4 miliar, dan "tidak akan menggunakan pasar utang tanpa jaminan di tingkat imbal hasil saat ini". Ia menekankan, saat kontrak berakhir maka utang sudah lunas dan infrastruktur sepenuhnya dimiliki CoreWeave tanpa utang.

Kualifikasi Kinerja Q3: Marjin Laba Masuk Dua Digit Satu Kuartal Lebih Awal

Intrator menyebut kuartal ini sebagai "kuartal terobosan", menunjukkan pertumbuhan pendapatan cepat, marjin laba melampaui rencana, permintaan klien sangat kuat. Marjin laba operasional yang disesuaikan naik dari sekitar 1% di Q1, 5% di Q2, menjadi lebih dari 10% di Q3, satu kuartal lebih awal masuk rentang dua digit rendah. Manajemen menyatakan kenaikan kinerja Q3 dan Q4 didorong oleh tiga faktor: konversi listrik kontrak dengan cepat menjadi listrik aktif dan kapasitas menghasilkan pendapatan; permintaan dan lingkungan harga semakin kuat; adopsi platform semakin luas lintas industri.

Permintaan & Backlog: Backlog Pendapatan $132,5 Miliar, 2027 Pada Dasarnya Sudah Habis Terjual

Per 30 September, backlog pesanan pendapatan perusahaan mencapai sekitar $132,5 miliar, meningkat dari sekitar $104,2 miliar per 30 Juni. Intrator menyatakan bahwa permintaan komputasi tumbuh lebih cepat daripada kapasitas pengiriman infrastruktur, dan daya komputasi perusahaan tahun 2027 "pada dasarnya sudah habis terjual", infrastruktur yang akan diluncurkan 2028 juga sudah dijual; sampai akhir 2027, permintaan layak adalah 10 kali kapasitas yang tersedia. Daya elektrik aktif sudah lebih dari 1,7 GW, dua kali lipat dari awal tahun, diperkirakan akhir tahun melampaui 1,85 GW.

Pendanaan & Alokasi Modal: Belanja Modal Berorientasi Keberhasilan, Menolak Obligasi Tanpa Jaminan

Intrator menyatakan perusahaan memakai model belanja modal “berorientasi keberhasilan”, dapat menyesuaikan tempo investasi sesuai permintaan klien, regulasi, dan status pasar modal, mayoritas modal hanya dijanjikan setelah kontrak dan infrastruktur siap. Sampai 2027, lebih dari 75% belanja modal yang dijanjikan terikat dengan klien investasi dan perusahaan, sisanya dengan lab AI terkemuka dunia dan perusahaan AI native. Dia memperkirakan EBITDA minus bunga (tidak termasuk pendapatan pembayaran di muka) tahun 2027 akan lebih dari dua kali lipat, sehingga memperkuat kemampuan pendanaan internal. Perusahaan memperkirakan kerugian bersih yang disesuaikan tahun 2027 akan menyempit secara signifikan, dan laba bersih yang disesuaikan akan positif pada paruh pertama 2028.

Penetapan Harga & Perpanjangan Kontrak: GPU Generasi Lama Diteken Ulang dengan Premi 30%—50%

Intrator memaparkan bahwa harga Ampere dan Hopper (GPU generasi lama) pada Q3 naik 30%—50% dibanding Q2, dan lebih tinggi dari harga kontrak awal, dan ada penandatanganan kontrak multi-tahun hingga usia depresiasi. Pada 2027, lebih dari 130.000 GPU akan habis masa kontrak, jika diperpanjang dengan harga saat ini akan menghasilkan hampir $4 miliar pendapatan incremental tahunan; pada 2028, 170.000 GPU akan habis masa kontrak, pendapatan incremental tahunan kumulatif mendekati $10 miliar, semua "tanpa tambahan belanja modal". CFO Nitin Agrawal menambahkan bahwa pendapatan incremental ini tidak termasuk dalam backlog saat ini, ini adalah peluang yang tersedia melalui kontrak baru.

Diversifikasi Klien dan Forge: 10% Fortune 500 Sudah Menjadi Klien

Manajemen menekankan diversifikasi klien. 10% perusahaan Fortune 500 telah menjadi klien, 10% pesanan backlog berasal dari layanan keuangan; lebih dari setengah klien baru tahun ini berasal dari luar sektor lab AI dan teknologi. Intrator memperkenalkan CoreWeave Forge yang diluncurkan September, mengintegrasikan kemampuan pengembangan AI, 70% klien cloud baru Q3 sudah menjadi klien Forge, berfungsi sebagai pintu masuk ke kumpulan klien perusahaan.

Panduan Tahunan: Pendapatan Dinaikkan Menjadi $13–$13,3 Miliar

Perusahaan menaikkan panduan tahunan, perkiraan pendapatan tahun 2026 sebesar $13–$13,3 miliar (sebelumnya batas atas $13,2 miliar), laba operasional yang disesuaikan $1,275–$1,375 miliar, laju pendapatan tahunan akhir tahun $20–$21 miliar, belanja modal tahunan $3,7–$3,9 miliar (batas bawah naik).

Risalah rapat lengkap

Waktu rapat: 10 November 2026, pukul 17:00 Waktu Timur AS (setelah pasar)

Juru bicara perusahaan:

Michael Intrator — Ketua dan CEO

Nitin Agrawal — Chief Financial Officer

Analis yang hadir: Gabriela Borges (Goldman Sachs Research), Brad Zelnick (Deutsche Bank Research), Samik Chatterjee (J.P. Morgan Research), Karl Keirstead (UBS Research), Ben Reitzes (Melius Research), Amit Daryanani (Evercore ISI).

Moderator Selamat sore, selamat datang di konferensi hasil keuangan Q3 CoreWeave 2026. Setelah pidato utama, kita akan memasuki sesi tanya jawab.

Michael Intrator (CEO) Selamat sore semuanya, terima kasih sudah bergabung. CoreWeave menunjukkan kinerja Q3 yang hebat: pendapatan tumbuh pesat, marjin laba naik lebih cepat dari ekspektasi, permintaan klien tetap kuat, dan kontrak baru juga menjadi batch pesanan dengan profitabilitas tertinggi dalam sejarah kami. Infrastruktur cloud awal yang kami bangun sekarang diperpanjang dengan harga premium, menghasilkan arus kas melampaui proyeksi saat investasi awal.

Pembiayaan perusahaan didukung oleh pinjaman bergaransi, pembayaran di muka klien, dan arus kas operasional. Gabungan banyak faktor positif membuat bisnis kami sangat tangguh dalam menghadapi kondisi pasar saat ini. Berikut data: Pendapatan $3,7 miliar, tumbuh 168% tahunan, melampaui batas atas panduan; pendapatan tambahan lebih dari $1 miliar dibanding kuartal sebelumnya. Laba operasional yang disesuaikan $379 juta, jauh lebih baik dari panduan $200–$260 juta, marjin laba masuk dua digit satu kuartal lebih awal. Backlog pesanan pendapatan naik ke $133 miliar; daya komputasi aktif naik ke lebih dari 1,7 GW, volume komputasi dua kali lipat sejak awal tahun.

Kuartal lalu kami sebutkan, saat infrastruktur semakin besar dan bisnis seimbang antara kontrak jangka pendek dan panjang, efek leverage operasional mulai terlihat. Kinerja kuartal ini dan panduan yang kami berikan sudah membuktikan hal itu. Kami juga percaya bahwa AI akan menyerap ke seluruh industri, dan pelaku masa depan membutuhkan bentuk infrastruktur cloud yang baru. Keyakinan ini diwujudkan setiap kuartal. Pelanggan menggunakan platform daya AI kami untuk penelitian biologi, klinis, mengembangkan sistem kendaraan otomatis, mendukung pembelajaran personalisasi. Platform AI cloud kami membantu mereka meluncurkan inovasi, membawa aplikasi bernilai ke publik.

Mewujudkan ide butuh basis daya komputasi yang stabil dan hemat biaya untuk pengembangan dan deployment model AI. Misi inti kami adalah membangun fondasi ini dan menciptakan imbal hasil menarik bagi modal. Mengingat volatilitas pasar modal baru-baru ini, saya ingin menjelaskan logika bisnis kami: Nilai yang tercipta untuk klien menghasilkan komitmen kerjasama jangka panjang; komitmen ini adalah fondasi kerangka pendanaan kami; dan investasi yang hati-hati membuat kami terus memperluas platform komputasi yang diandalkan klien sambil terus meningkatkan nilai pemegang saham. Semua keputusan mengikuti prinsip utama: setiap pilihan mengejar imbal hasil ekonomi optimal—termasuk cara pendanaan, strategi harga, tempo ekspansi.

Membangun cloud AI skala besar butuh investasi modal besar dan pengelolaan eksekusi yang sangat ketat. CoreWeave sejak awal sadar hal ini, model bisnis dan pendanaan selalu berpusat pada kontrak klien jangka panjang, investasi modal melayani kebutuhan kontrak. Strategi ini memungkinkan kami mengevaluasi dana tambahan, menyesuaikan kanal pendanaan yang memaksimumkan imbal hasil sesuai kondisi pasar. Sampai akhir Q3, rata-rata biaya utang perusahaan adalah 7,9%, turun 250 basis poin tahunan.

Ke depan, pada tingkat imbal hasil saat ini, kami tidak akan memakai pendanaan utang tanpa jaminan, memang tidak perlu. Pendekatan kami, sebagian besar belanja modal untuk backlog kontrak akan dipenuhi lewat pinjaman berjangka penarikan bertahap yang terikat dengan klien tertentu. Hingga 2027, lebih dari 75% belanja modal yang dijanjikan terkait klien investasi dan perusahaan besar, sisanya untuk lab AI unggulan dunia dan perusahaan AI native. Harga pendanaan seperti ini mengacu pada kontrak klien dan kemampuan pengiriman kami yang sudah terbukti, mencakup 70%–100% dari belanja modal terkait. Sejak IPO, bunga pendanaan ini umumnya pada SOFR +225–550 basis poin; klien investasi berkualitas mendapat tingkat bunga di batas bawah, klien lab AI cenderung di batas atas.

Pada perhitungan tingkat bunga saat ini, biaya pendanaan tertinggi kurang dari 10%. Tempo penarikan pinjaman ini sesuai dengan pembelian dan pengiriman perangkat; arus kas dari kontrak cukup untuk bunga, pelunasan utama, dan menambah arus kas ekstra. Kami sudah memakai model ini untuk melunasi utang lebih dari $4 miliar, termasuk dua batch pinjaman berjangka bertahap dengan biaya tertinggi, sudah separuh dilunasi.

Untuk pendanaan proyek kontrak jangka panjang, saat kontrak klien berakhir, utang terkait sudah lunas, infrastruktur sepenuhnya milik CoreWeave. Daya komputasi tanpa utang ini jadi sumber dana penting. Setiap tahun, batch kontrak lama berakhir dan terus menghasilkan pendapatan tanpa tambahan investasi. Perangkat dan data center sudah selesai dibangun, semakin besar skala, intensitas modal terus menurun. Pembayaran di muka juga sumber dana penting. Kami menetapkan harga pembayaran di muka secara pasar, menimbang diskon harga dan biaya pendanaan.

Dulu kami memakai pasar utang tanpa jaminan; tapi saat ini, pembayaran di muka lebih menarik. Tahun ini, 70% transaksi klien sudah memakai pembayaran di muka, kadang menutup seluruh kontrak sekaligus. Tiga bulan ke depan, kami akan menerima sekitar $9 miliar pembayaran di muka dan deposit dari kontrak klien yang sudah diteken, lebih dari $3 miliar dari perpanjangan infrastruktur cloud lama yang harganya jauh di atas harga saat awal.

Selain itu, EBITDA minus bunga (tidak termasuk pendapatan pembayaran di muka) diprediksi akan lebih dari dua kali lipat di 2027, meningkatkan kapasitas pendanaan internal. Pendanaan OEM juga dapat membiayai daya komputasi tambahan, sangat cocok untuk kebutuhan kapasitas jangka pendek. Secara keseluruhan, kanal dana di atas diperkirakan bisa memenuhi hampir semua kebutuhan belanja modal 2027, di tingkat perusahaan induk hanya perlu pendanaan tambahan minor.

Ketatnya pengelolaan belanja modal sama pentingnya dengan kemampuan memperoleh dana. Selain investasi kontrak yang sudah dikunci, model "belanja modal berorientasi keberhasilan" kami dapat menyesuaikan tempo ekspansi sesuai kebutuhan klien, rantai pasok (termasuk regulasi, perubahan pasar modal), ini jadi penangkal risiko utama. Mayoritas belanja modal baru dimulai setelah kontrak didapat dan infrastruktur siap. Nitin akan menjelaskan lebih detail nanti.

Selanjutnya, saya hubungkan model pendanaan dan logika profitabilitas hasil kinerja. Saat lebih banyak daya komputasi dalam kontrak mulai produksi, pendapatan tumbuh didukung investasi modal yang sudah dijalankan, proporsi deployment baru terus menurun—ini adalah leverage operasional yang kami sebutkan kuartal lalu. Marjin laba operasional yang disesuaikan Q1 sekitar 1%, Q2 5%, Q3 menembus 10%. Profitabilitas kontrak baru juga terus membaik.

Juli lalu kami menaikkan harga semua SKU daya komputasi sekitar 25%, setelah itu pada Q3 naik lagi 10%. Q4 harga terus naik, kenaikan harga sepenuhnya mengimbangi kenaikan biaya. Kami juga mengalokasikan lebih banyak daya komputasi ke kontrak jangka pendek dengan harga lebih menarik. Kontrak jangka pendek memiliki harga tahunan per MW hingga $40 juta; kontrak jangka panjang 4–5 tahun baru dengan harga per MW $20–$25 juta.

Kontrak jangka panjang memberi visibilitas kinerja untuk rencana ekspansi; kontrak jangka pendek memungkinkan kami menangkap momen harga tinggi demi imbal hasil premium. Kami mengevaluasi tiap investasi, menghitung ekonomi penuh: pendapatan potensial, biaya operasional, biaya pendanaan. Permintaan yang besar memberi fleksibilitas memilih nilai berkelanjutan. Cluster daya komputasi lama sama panasnya: harga Ampere, Hopper pada Q3 naik 30–50% vs Q2, melebihi harga awal kontrak. Setiap workload memiliki trade-off performa dan biaya yang berbeda, daya komputasi lama tetap ekonomis, apalagi jika diintegrasikan ke platform cloud skala besar dan stabil. Kami menandatangani perpanjangan kontrak multi-tahun, durasi bahkan lebih dari umur depresiasi GPU; pada akhir kontrak, harga dan biaya operasi stabil, depresiasi berkurang, marjin laba semakin tinggi.

Pada 2027, lebih dari 130.000 GPU akan habis kontrak, 2028 sekitar 170.000 GPU habis kontrak. Sudah banyak klien yang antre untuk daya komputasi ini. Dengan harga saat ini, perpanjangan kontrak 2027 akan membawa hampir $4 miliar pendapatan incremental tahunan tanpa belanja modal tambahan; tambah kontrak 2028, pendapatan incremental tahunan mendekati $10 miliar. Jika pembangunan data center industri melambat, daya komputasi lama bisa menjadi semakin langka, siklus harga tinggi GPU bisa lebih panjang.

Dalam skenario itu, keunggulan first mover sangat penting: daya komputasi lama kami akan selesai pelunasan utangnya dan habis masa kontrak lebih awal daripada sebagian besar pesaing. Apapun arah pasar, kami tetap dalam posisi menguntungkan: ekspansi industri cepat, kami ikut tumbuh; penundaan supply, daya komputasi tanpa utang kami nilainya makin tinggi. Tetapi, rencana bisnis kami tidak bergantung pada skenario ini, dasar perencanaan adalah kontrak yang sudah dikunci, belanja modal berorientasi keberhasilan, serta order baru yang dijalankan.

Kuartal lalu saya sebutkan, pelatihan, inference, evaluasi, iterasi model membentuk lingkup pengembangan AI yang berulang: aplikasi online memberi feedback kelebihan dan kekurangan, developer iterasi model, uji versi baru, lalu deploy aplikasi optimal. Proses ini butuh software profesional untuk setiap eksperimen dan infrastruktur cloud yang sangat stabil sepanjang siklus hidup aplikasi.

CoreWeave punya keunggulan inti di sini. Kami membangun platform terpadu, puluhan ribu GPU berkolaborasi membentuk cloud all-stack performa tinggi, terintegrasi jaringan, pendinginan, orchestrasi, observasi. Inilah alasan klien menyerahkan workload inti ke kami. September lalu kami meluncurkan CoreWeave Forge, mengintegrasikan kemampuan pengembangan AI ke satu lingkungan. Produk dan layanan hasil kolaborasi dengan lab AI terkemuka kami buka untuk klien perusahaan, memungkinkan mereka bangun AI sendiri berbasis keahlian dan data mereka. Di Q3, 70% klien cloud baru sudah menjadi pengguna Forge. Wave adalah contoh: awalnya gunakan alat pengembangan kami untuk uji model, sekarang memakai cloud CoreWeave untuk pelatihan world model kendaraan otomatis.

Chan Zuckerberg Initiative memakai daya komputasi kami untuk riset biologi komputasi; Hippocratic AI melatih dan deploy agent untuk komunikasi pasien dan diagnostik, mendukung riset penyakit dan membantu pasien akses informasi dan layanan.

Di bidang teknik, kami bekerjasama dengan Nissan, tim F1 Aston Martin, dan institusi lain untuk mempersingkat siklus simulasi dan mengurangi data yang dibutuhkan untuk ketepatan target. Visi jangka panjang AI fisik adalah membantu engineer merancang sistem lebih baik, mempercepat aplikasi nyata. MasterClass memakai Forge untuk evaluasi interaksi agent pengajaran, mengoptimalkan pengalaman pembelajaran di cloud CoreWeave.

Tujuan akhirnya adalah pembelajaran personalisasi, mendukung pengguna saat dibutuhkan. Klien-klien ini berinovasi di sains, klinis, teknik, pendidikan, menggabungkan eksplorasi manusia dan AI. CoreWeave menyediakan platform untuk riset skala besar dan cepat. Inilah mengapa platform AI cloud dan daya komputasi penting: ide bagus hanya bisa menjadi aplikasi layak pakai jika developer dapat bereksperimen murah, mengevaluasi hasil, dan deploy layanan secara stabil. Tahun ini, lebih dari setengah klien baru bukan berasal dari lab AI dan industri teknologi; 10% perusahaan Fortune 500 telah menjadi klien CoreWeave. Jumlah klien dengan komitmen investasi lebih dari $100 juta naik >2,5 kali tahunan.

Pelanggan terus mencari kasus penggunaan AI, permintaan terhadap platform makin variatif, memperluas ruang bisnis dan meningkatkan loyalitas klien. Sampai akhir 2027, permintaan layak yang kami terima adalah 10 kali kapasitas daya komputasi tersedia; permintaan tahun 2028 sudah beberapa kali lipat dari supply yang ada saat itu. Sebelum diluncurkan, daya listrik aktif sudah mencapai 1,7 GW. Kami mempertahankan target daya aktif menembus 1,85 GW akhir tahun.

Situs konstruksi yang sudah mendapat izin lengkap berjalan stabil, kami yakin target pengiriman 2027 tidak berisiko. Tahun ini, ekspansi global menjadi strategi utama. Dari 4,6 GW daya komputasi yang sudah dikontrak, di luar AS sudah >1,3 GW, mencakup Kanada, Eropa, Asia, lokasi-lokasi yang ditentukan oleh permintaan klien. Q3 kami masuk pasar baru Indonesia dan India, sekaligus ekspansi di Denmark dan Spanyol. Jaringan AI backbone global kami menghubungkan daya komputasi antar wilayah, klien akan mendapat performa, software, dan stabilitas yang konsisten di mana pun penempatan daya komputasinya.

Tujuan inti kami adalah mengirimkan daya komputasi klien yang sudah dikontrak, dan setiap deployment menghasilkan imbal hasil menarik. Sebelum ke Nitin, saya kembali ke kesimpulan awal: tujuan CoreWeave adalah membangun bisnis berkelanjutan jangka panjang. Kami sudah mencapai pertumbuhan skala dan profitabilitas. Strategi pendanaan selalu mengikat dana dengan kontrak klien, mengandalkan imbal hasil stabil dari berbagai kanal pendanaan. Mekanisme ini memungkinkan kami menyesuaikan tempo ekspansi fleksibel sesuai permintaan klien, regulasi, dan kondisi pasar modal.

Progres pengiriman daya komputasi melebihi rencana, nilai daya komputasi terus meningkat. Daya komputasi lama diperpanjang dengan harga premium, kami terus membangun kepercayaan komunitas dan klien secara lokal. Platform cloud kami mengedepankan harga, performa, reliabilitas lengkap dengan software dan tool developer yang diperlukan perusahaan menjalankan strategi AI. Kini, kami berada di titik balik, keberlanjutan bisnis semakin kuat.

Fundamental terus membaik, kami yakin bisa melayani klien, pemegang saham, dan komunitas mitra jangka panjang. Berikutnya Nitin akan berbicara.

Sesi tanya jawab

Moderator Sesi tanya jawab dimulai. Setiap penanya boleh satu pertanyaan utama + satu follow-up. Pertanyaan pertama dari Goldman Sachs Gabriela Borges.

Gabriela, jalur Anda sudah terhubung, silakan.

Gabriela Borges (analis Goldman Sachs) Mike, sore, terima kasih atas detailnya. Saya mulai dengan pertanyaan makro industri: data supply-demand yang Anda berikan sangat baik. Namun banyak investor khawatir, dalam 1–2 tahun ke depan akan ada banyak supply daya komputasi baru, sementara pertumbuhan permintaan sulit diprediksi dengan tepat. Ada perdebatan: keseimbangan supply-demand terjadi tahun depan atau lima tahun lagi.

Pertanyaan saya: Jika industri memasuki fase supply-demand seimbang atau kelebihan supply, bagaimana model bisnis CoreWeave akan terpengaruh? Terima kasih.

Michael Intrator (CEO) Terima kasih atas pertanyaan, juga atas partisipasi di rapat kuartal ini. Kinerja kuartal ini sangat memuaskan, senang bisa berbagi dengan semua. Mengenai kekhawatiran Anda: beberapa tahun terakhir ada pandangan utama bahwa infrastruktur daya komputasi berkembang lebih cepat dari pertumbuhan demand. Namun kami melihat—dan pelaku power lainnya juga melihat—pertumbuhan demand lebih cepat dari kapasitas infrastruktur yang bisa delivery. Profitabilitas kontrak baru juga membuktikan hal itu.

Betul, memang akan banyak daya komputasi baru hadir. Namun penetrasi teknologi AI ke ekonomi lebih cepat dari supply daya komputasi, pengembangan cluster, pelatihan model. Daya 2027 kami pada dasarnya sudah habis terjual, demand luar biasa tinggi.

Demand 2028 juga kuat. Bukan berarti semua daya 2028 sudah dikontrak, tapi supply yang kami bawa ke pasar semuanya sudah di-booking. Banyak demand menunggu supply daya tersedia.

Gabriela Borges (analis Goldman Sachs) Mengerti. Saya follow up: Saya tertarik dengan pricing baru per MW $20–$25 juta. Untuk kontrak yang sudah dikunci dengan level pendapatan per MW, bagaimana Anda mengelola risiko mismatch antara harga di revenue dan di cost? Dari tanda kontrak hingga daya benar-benar delivery, biaya bisa berubah bahkan naik.

Bagaimana Anda mengelola trade-off waktu ini? Terima kasih atas update infonya.

Moderator Pertanyaan berikutnya dari Deutsche Bank Brad Zelnick. Brad, silakan.

Brad Zelnick (analis Deutsche Bank) Terima kasih, disclosure kali ini sangat informatif, menjawab banyak kekhawatiran. Saya ingin tahu: apakah kekhawatiran pasar kredit industri baru-baru ini akan mengubah strategi kontrak baru daya komputasi setelah 2027? Termasuk tempo delivery, struktur klien, durasi kontrak, matching pendanaan?

Michael Intrator (CEO) Terima kasih atas pertanyaan. Sekalian saya klarifikasi: kami belum melakukan launching besar-besaran daya untuk 2028, karena ingin menunggu supply listrik dan perkembangan lingkungan perencanaan daya lebih jelas. Kami punya banyak alat untuk memastikan sinkronisasi tempo supply dengan sinyal demand. Bisa Anda lihat dari timeline daya yang akan delivery dan panduan demand kami.

Kami tidak akan mengunci daya jangka panjang terlalu dini, lebih suka menyelaraskan road map kapasitas dengan perkembangan klien. Saya selalu tekankan diversifikasi pool klien, ini membuat kami punya sinyal demand yang sangat akurat: siapa butuh daya, kapan, berapa banyak, lintas berbagai industri termasuk lab AI, robotik, perusahaan S&P 500. Informasi ini jadi dasar penetapan kontrak daya jangka panjang.

Brad Zelnick (analis Deutsche Bank) Terima kasih. Mike, satu follow up. Banyak cloud AI baru sedang mengalami growing pain, apakah ini jadi peluang untuk CoreWeave? Misal migrasi klien, konsolidasi industri, atau kekuatan harga?

Michael Intrator (CEO) Pertanyaan bagus juga. Kami sudah selesai menjalankan skala besar, menempati posisi baik di tengah market fluctuation. Intinya, cloud AI terdiri dari dua lapisan: software untuk manajemen infrastruktur dan hardware daya komputasi. Kami percaya software layer buatan kami sangat top di industri.

Hardware daya komputasi adalah game skala, pemain harus punya volume cukup untuk kompetitif. Kami sadar dari awal, model bisnis adalah kontrak jangka panjang plus diversifikasi pembeli. Sekarang kami terus scale up, software produk kompetitif, hardware siap supply skala masif. Kombinasi itu memberi kami fleksibilitas memilih klien & partner yang tepat.

Brad Zelnick (analis Deutsche Bank) Sangat berterima kasih.

Moderator Pertanyaan berikutnya dari J.P. Morgan Samik Chatterjee. Samik, silakan.

Samik Chatterjee (analis J.P. Morgan) Terima kasih. Mike, Nitin, marjin laba kuartal ini sangat bagus, selain itu Q4 dipandu membaik. Saya ingin tahu, berapa peran kontrak jangka pendek dalam kenaikan marjin laba ini? Anda juga sebut daya produksi lebih awal bisa meningkatkan laba.

Bagaimana membagi marjin laba Q3 dan Q4 antara delivery dan kontribusi kontrak jangka pendek? Saya ada follow up juga.

Michael Intrator (CEO) Kami selalu menimbang: kontrak jangka panjang memberi stabilitas, kontrak pendek menaikkan profit, layanan inference managed menambah incremental. Ketiga bisnis ini tumbuh pesat, menopang ekspansi. Kami bisa menangani order jangka pendek dan inference karena kontrak jangka panjang membangun fondasi daya. Ke depan kami terus optimasi alokasi daya komputasi di antara tiga peluang besar ini.

Samik Chatterjee (analis J.P. Morgan) Follow up: Setelah pemilu, pasar sangat memantau perubahan regulasi AS, terutama dampaknya pada rencana 8 GW tahun 2030 dan arti ekspansi global di situasi makro saat ini? Terima kasih.

Michael Intrator (CEO) Kesimpulan: Kami tidak mengharapkan perubahan besar regulasi memberi dampak signifikan. Data center yang sesuai backlog sudah punya izin dan progres stabil, kami percaya pipeline sangat solid.

Perubahan regulasi pada dasarnya hanyalah syarat cara pembangunan. Kami selalu teguh pada development bertanggung jawab, sejak awal dekat dan kolaborasi dengan komunitas lokal, menjaga hubungan baik, ini cara kerja kami. Jadi kami yakin ekspansi tetap bisa berjalan.

Benar apa yang Anda bilang, CoreWeave menjadikan ekspansi global prioritas utama, daya di luar AS naik 1,3 GW. Kami masuk Indonesia, India, Spanyol, Denmark, Kanada. Ini memenuhi diversifikasi kebutuhan klien sekaligus membangun infrastruktur di komunitas yang welcome, menyebarkan risiko.

Moderator Pertanyaan berikutnya dari UBS Karl Keirstead. Karl, silakan.

Karl Keirstead (analis UBS) Terima kasih. Mike, Anda sebut inisiatif diversifikasi klien. Baru-baru ini lab AI frontier ingin membangun daya sendiri, kurangi sewa. Bagaimana respons CoreWeave? Berapa proporsi daya baru akan dialokasikan ke klien non-lab AI (perusahaan)? Bisakah jelaskan rencana perubahan struktur klien, serta pertumbuhan backlog Q3?

Michael Intrator (CEO) Di setiap bisnis, prinsip utama kami adalah menurunkan risiko konsentrasi klien dan data center. Ada data menarik: 10% Fortune 500 telah menjadi klien CoreWeave, industri keuangan ambil 10% backlog. Diversifikasi sudah nyata. Tahun ini, lebih dari separuh klien baru bukan dari bidang AI.

Sejak awal kami sadar, bisnis cloud harus melayani long tail perusahaan. Mereka membutuhkan foundation daya dan software developer seperti Forge untuk bangun AI sendiri.

Kami tetap kerjasama dengan lab AI, cloud publik besar, sosial media, dan secara perusahaan memang ingin perluas jenis klien.

Nitin Karl, saya tambahkan: Forge adalah platform penting kami untuk masuk perusahaan, sudah menunjukkan pertumbuhan nyata. 70% klien cloud baru Q3 adalah pengguna Forge. Forge jadi entry point perusahaan untuk deployment awal daya komputasi, membuka peluang enterprise market.

Karl Keirstead (analis UBS) Terima kasih. Saya cukupkan agar rekan lain bisa bertanya.

Moderator Pertanyaan berikutnya dari Melius Research Ben Reitzes. Ben, silakan.

Ben Reitzes (Melius Research) Mike dan tim, terima kasih sharingnya. Anda menyebut komunikasi dengan gubernur Texas yang baru terpilih, bisa jelaskan hasil dan skala exposure kita di Texas? Anda bilang tidak ada delay delivery, apa argumen pendukungnya? Saya punya follow up singkat.

Michael Intrator (CEO) Di Texas, mayoritas daya komputasi kami sudah beroperasi atau mengantongi izin lengkap dan sedang dibangun. Inilah alasannya data center yang sesuai backlog tidak terkena dampak.

Kami percaya membangun kanal komunikasi dengan gubernur dan regulator baru sangat penting, sama seperti selama ini kami komunikasi dengan pemimpin daerah. Saya mengirim surat intinya menyampaikan: Kami netral, ingin terus membangun daya, kami operator yang compliant dan dapat diandalkan, dan ingin kolaborasi dengan pemerintah dan komunitas setempat, berharap lanjutkan delivery.

Ben Reitzes (Melius Research) Terima kasih, Mike. Follow up: Saya ingin tahu progres pengiriman dan skalasi GPU Vera Rubin serta rack CPU Vera, seberapa penting ke kinerja akhir dan prediksi revenue tahun depan?

Michael Intrator (CEO) CoreWeave sangat bangga jadi cloud pertama di dunia yang deploy Vera Rubin untuk Cognition, Cognition adalah klien pertama yang mengoperasikan Vera Rubin secara produksi. Ini pencapaian besar untuk Cognition dan industri. Vera Rubin adalah arsitektur baru yang sangat powerful, akan jadi hardware inti fase AI berikutnya.

Kami juga sangat antusias deployment mandiri Vera CPU. Ini punya aplikasi besar di infrastruktur AI, demand tumbuh sangat cepat. Ini jadi prioritas kami beberapa tahun ke depan, dan tajuk industri, kami senang jadi pelopor deployment production.

Nitin Ben, saya jawab pertanyaan kedua Anda, tentang driver kinerja dan panduan Q4. Tiga poin inti: Pertama, daya dalam kontrak dengan cepat menjadi daya aktif dan berpenghasilan; Kedua, demand dan harga semakin kuat, ROI meningkat; Ketiga, penetrasi platform naik, klien lintas industri memakai lebih banyak produk dan layanan kami. Ketiga poin mendorong kinerja kuartal ini dan akan menopang panduan Q4.

Ben Reitzes (Melius Research) Terima kasih, Nitin.

Moderator Pertanyaan berikutnya dari Evercore ISI Amit Daryanani. Amit, silakan.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Terima kasih, terima kasih atas penjelasan detailnya. Saya ada dua pertanyaan singkat. Pertama, Anda sebut pada utilization hardware yang sama, kontrak jangka pendek annual per MW $40 juta, jangka panjang $20–25 juta. Setelah dikurangi biaya pendanaan, berapa beda imbal hasilnya? Mike, mau berapa persen daya ditaruh di kontrak jangka pendek?

Nitin Mike sudah sebut, bisnis kami punya tiga pilar: kontrak jangka panjang menghasilkan cash flow stabil, services inference dengan nilai tambah, kontrak jangka pendek. Kami menilai setiap peluang, kalkulasi ROI, biaya daya, supply-demand, dan alokasikan daya.

Dari segi break-even, kontrak jangka pendek break-even lebih cepat, sekitar 16–18 bulan; kontrak jangka panjang break-even hardware di 1–2 tahun.

Michael Intrator (CEO) Ada poin penting: kontrak awal segera habis, 2027 ada 130.000 GPU, 2028 ada 170.000 GPU habis kontrak. Batch GPU ini cocok untuk order jangka pendek. Juga, saat kontrak selesai, utang sudah lunas. Ini desain pinjaman berjangka bertahap, semua sudah amortisasi total, menghasilkan cash flow yang sangat besar.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Mengerti. Soal itu, Anda sebut perpanjangan kontrak 2027 membawa $4 miliar incremental, 2028 $10 miliar. Ini total revenue atau incremental premium? Kontrak ini sudah fix atau proyeksi harga sekarang? Angka sangat menarik, EBITDA ROI juga pasti tinggi.

Nitin Angka tersebut tidak ada di backlog yang sudah di-lock. Backlog adalah daya yang sudah dikontrak; angka ini adalah proyeksi jika daya lama tanda kontrak baru dengan harga pasar sekarang, tanpa tambahan belanja modal.

Michael Intrator (CEO) Klarifikasi: $9 miliar pembayaran di muka dan deposit, lebih dari $3 miliar dari perpanjangan daya lama yang sudah lunas utang. Arus kas ini tidak punya beban bunga/utang, infrastruktur sudah selesai siklus kontrak awal dan pinjaman berjangka. Inilah nilai utamanya.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Jelas, terima kasih.

Moderator Sesi tanya jawab berakhir. Berikutnya, Michael Intrator akan menyampaikan closing.

Michael Intrator (CEO) Sebelum menutup, saya ingin berterima kasih kepada tim, klien, partner, atas kepercayaan pada CoreWeave dan bersama kami membangun bisnis ini. Semua pencapaian kami terjadi karena kalian semua. Saya bangga atas progres yang ada dan target ke depan—kami sedang membangun cloud platform yang esensial di era AI. Terima kasih atas partisipasi, dukungan, kami akan update progres di kuartal berikutnya.

Moderator Konferensi telepon ini selesai. Terima kasih partisipasinya, silakan disconnect.