Unity: Vector Melonjak, Kisah Iklan Mulai "Menghitung Uang"

Halo semuanya, saya Dolphin!

Laporan kinerja Unity Q3 hampir sempurna, dengan indikator inti yang melampaui ekspektasi serta momentum yang kuat. Jika dikombinasikan dengan kinerja Applovin yang juga baik sebelumnya, terlihat bahwa pasar iklan game mobile secara keseluruhan berkembang dengan stabil, dengan persaingan yang semakin dikuasai oleh pemain kuat.

Berbeda dengan Applovin, pencapaian Unity kali ini dihasilkan di tengah hasil survei channel yang positif dan ekspektasi pasar yang sudah tinggi, sehingga kelebihan performanya memiliki bobot lebih.

Namun terkait valuasi, karena sebelumnya Applovin ditekan secara berlebihan oleh sentimen negatif dan short-seller hingga sempat turun ke 12x PE sebelum laporan keuangan, ruang untuk pemulihan valuasi lebih besar dibandingkan Unity.

Secara rinci:

1. Iklan melampaui ekspektasi “meledak”

Dalam bisnis strategis, pendapatan Grow berbasis iklan Q3 tumbuh 90% YoY dan 31% QoQ, di mana pendapatan Vector tumbuh 40% QoQ, jauh di atas ekspektasi pertumbuhan pasar 21%~27%, mencerminkan adopsi produk hybrid placement D28 yang diluncurkan Mei secara dipercepat di Q3, serta peningkatan model dari data Runtime.

Q4 sudah hampir tiga kuartal sejak IronSource dipisahkan, sehingga kinerja Unity di luar pangsa pasar IronSource sedikit banyak mencerminkan “pertumbuhan eksternal yang nyata”.

Guidance Q4 untuk pendapatan Grow adalah 515-520 juta, pertumbuhan QoQ sekitar 20%,Vector biasanya lebih tinggi dari rata-rata dan perusahaan selalu memberikan guidance konservatif, jadi dengan ekspektasi hati-hati hasil pertumbuhan QoQ setidaknya di atas 20%, menunjukkan tren pertumbuhan tinggi Vector masih berlanjut.

2. Tingkat monetisasi meningkat, indikator profitabilitas berbalik positif

Seiring pendapatan Grow mencapai 73% total pendapatan, iklan dengan margin tinggi langsung mendorong keuntungan perusahaan menjadi positif. Selain itu,dari sisi biaya juga terjadi pengurangan besar setelah melepaskan IronSource dan Supersonic (pengurangan gaji dan budget pemasaran game).

Akhirnya, laba operasi Q3 langsung berubah positif menjadi 100 juta dengan margin laba 16%, serta margin laba EBITDA yang disesuaikan hingga 41%. Perhitungan kasar, margin EBITDA Grow yang disesuaikan seharusnya sudah di atas 50%.

Namun lonjakan ini bersifat satu kali akibat integrasi aset, sehingga guidance Q4 menunjukkan margin hanya sedikit meningkat dari Q3, relatif stabil.

3. Pertumbuhan engine datar, RPO meningkat QoQ

Jika harus mencari cela dalam laporan keuangan, maka lini bisnis game engine performanya biasa saja. Q3 Create sedikit lebih tinggi dari ekspektasi, namun guidance Q4 di bawah harapan, dan setelah base tinggi dari siklus penjualan Unity 6 sebelumnya, kembali turun ke pertumbuhan satu digit.

Namun sisa nilai kontrak pelaksanaan RPO meningkat QoQ, sehingga kontrak baru di kuartal ini mencapai puncak tertinggi dalam tiga tahun terakhir.Dolphin menduga ini terkait kenaikan harga, meskipun secara resmi kenaikan harga diumumkan awal tahun ini, tetapi Unity 6 dirilis pertama kali di Q3, sehingga Q3 tahun ini adalah waktu kontrak lama berakhir dan harus diperbarui. (Detail pastikan tunggu informasi dari conference call)

Untuk mendorong pertumbuhan berikutnya, harus menunggu siklus produk baru, yaitu Unity 7 (saat ini sudah tersedia versi beta awal, versi resmi diperkirakan Q1 tahun depan), serta kapan Spark, hasil kerja sama dengan Google, mulai monetize.

Namun narasi engine bisnis kurang menguntungkan, seiring model dunia terus berkembang, dampak substitusi AI cukup besar—meski klien inti tidak akan meninggalkan, tetapi klien independent kecil-menengah di long-tail serta sebagian lainnya akan menekan potensi harga produk, sehingga Dolphin belum punya ekspektasi positif untuk saat ini, akan menunggu dan memantau performa kontrak baru setelah rilis resmi Unity 7.

4. Ringkasan indikator penting

Pandangan Dolphin

Dana Q3 terhadap ekspektasi industri iklan game berada di level netral, tidak terlalu optimis. Utamanya karena di beberapa wilayah demand pemasaran dari pengembang game agak lesu, para pelaku industri juga menurunkan ekspektasi belanja iklan untuk paruh kedua tahun ini, bahkan untuk tahun depan. Kebanyakan karena peningkatan biaya akuisisi pelanggan, sehingga penambahan belanja iklan sejalan dengan peningkatan penetrasi pengguna.

Di antara platform pemasaran utama, pangsa Meta dan Applovin menurun pada kuartal ketiga.Namun per Q4 hingga kini, pangsa Applovin sudah pulih, sedangkan Meta masih kehilangan pangsa. Sementara itu, Unity menambah pangsa pasar secara bertahap di Q3 dan Q4.

Inilah alasan sentimen dana menjelang laporan keuangan lebih netral—cenderung hati-hati pada Applovin, dan relatif optimis terhadap Unity. Kenyataannya, keduanya berkinerja baik, melebihi ekspektasi pasar. Namun dari sudut perubahan marginal, Applovin lebih ke pembalikan sentimen dan ekspektasi, Unity lebih “added value".

Namun tidak terhindarkan, dengan terus meningkatnya kemampuan Vector, persaingan Applovin dan Unity tahun depan akan semakin panas. Ekspansi Unity jelas memicu Applovin:

Pada 28 September, AppLovin menuduh Unity mengumpulkan data bidding MAX melalui Ad Quality SDK, mengajukan injunction sementara dan memulai arbitrase; 1 Oktober pengadilan menolak injunction, Unity langsung naik 6,5%. Arbitrase biasanya memakan waktu 6-12 bulan.Jika AppLovin menang arbitrase, pasar akan meragukan sumber pertumbuhan Vector yang melebihi ekspektasi belakangan ini.

Saat ini, ROAS Applovin masih lebih tinggi dari Unity, jadi Unity harus berusaha mengejar.

Pertanyaan kunci lainnya, seberapa banyak pertumbuhan tinggi Vector masih berasal dari pasar IronSource yang ditinggalkan?

Karena IronSource benar-benar berhenti total akhir April, jadi pertumbuhan Vector Q3 sebesar 40% QoQ masih sedikit didorong oleh exodus IronSource. Namun sebagian besar lembaga mengabaikan bagian ini, mengatribusikan pertumbuhan Vector pada inovasi D28 dan peningkatan model melalui data Runtime.

Oleh karena itu, guidance Q4 adalah “touchstone” sejatinya. Jika pertumbuhan QoQ Q4 tiba-tiba turun, masih ada efek limpahan IronSource di Q3. Namun, ketika Dolphin melihat guidance bisnis Grow Q4 mengisyaratkan pertumbuhan QoQ 20%, menyiratkan pertumbuhan Vector lebih dari 25%, maka kekhawatiran pun teratasi.

Namun fundamental Unity tidaklah tanpa cela, lini bisnis engine game Create juga perlu menghadapi tekanan narasi substitusi AI, utama pada empat aspek:

(1) Model dunia dari perusahaan terdepan, yang mampu menghasilkan scene interaktif dari text atau gambar, contohnya Google DeepMind Genie 3.

Penggantiannya terhadap engine game Unity terutama pada prototipe grey-box, rendering non-core scene, serta simulasi fisik sederhana. Awal tahun Dolphin sudah membahas detail, bisa dirujuk ulang di sini,

Dalam setengah tahun terakhir, model-model terdepan pun mulai memiliki kemampuan multimodal, seperti World Labs milik Fei-Fei Li, serta model dunia Tencent. Versi resmi HY4.0 yang rilis kemarin sudah menggabungkan fungsi kreator game.

(2) Agen coding O&A terdepan mampu membuat H5 atau game casual secara langsung, tanpa perlu engine aplikasi; hal ini terutama berdampak pada developer independen skala kecil-menengah yang menjadi pelanggan Unity.

(3) Pembuatan asset dengan AI, seperti Meshy, Tripo dll kini bisa menghasilkan model 3D dan textures yang sebelumnya membeli lewat outsourcing atau Asset Store.

(4) Meta meluncurkan tool engine VR 3D “Horizon Create”,yang membolehkan developer menggunakan prompt AI untuk membangun game 2D/3D di engine milik Meta, sehingga developer game casual kini bisa menghindari penggunaan Unity dalam kreasi dan distribusi. Namun ini masih tahap awal, ekosistem belum matang.

Dalam menghadapi berbagai serangan, Unity saat ini memilih bersaing atau bekerja sama: misal, untuk ancaman terbesar—model dunia—Unity memilih kolaborasi proaktif—7 Oktober, Google meluncurkan Playground, yang memungkinkan game bikin dengan bahasa alami; Unity langsung mengumumkan kolaborasi menghadirkan Spark (produk kreator berbasis browser) ke Playground sebelum akhir tahun.

Spark adalah langkah besar bagi Unity untuk memperluas komunitas kreator dan menurunkan hambatan pembuatan game, sementara ekosistem Google memberi Unity channel distribusi besar; awalnya Spark hanya distribusi via Playground, Unity menyediakan resource store dan platform eksekusi.

Terkait hasil kolaborasi lebih lanjut, Dolphin sarankan tetap berhati-hati sementara waktu.

- SELESAI -

Menulis artikel itu tidak mudah, klik“bagikan” supaya saya semangat ya~