Bernstein menilai laporan keuangan Q3 Datadog (DDOG.US): Kinerja kuat namun panduan "kurang mengejutkan", proyeksi pendapatan bisnis AI diturunkan

Aplikasi Keuangan Zhihong memperoleh informasi bahwa Bernstein merilis laporan yang menunjukkan bahwa Datadog(DDOG.US) membukukan pendapatan Q3 tahun fiskal 2026 yang kuat, namun revisi naik pada panduan tahunan mengecewakan investor. Sementara itu, perubahan penggunaan oleh klien AI terbesar (Bernstein menduga adalah OpenAI), menambah ketidakpastian halus terhadap prospek pertumbuhan. Berdasarkan hal ini, Bernstein menurunkan ekspektasi ARR bisnis AI tahun 2027-2028 sekitar 25% dan menurunkan target harga Datadog dari 350 dolar menjadi 273 dolar, tetapi tetap mempertahankan rating “outperform”.

Berikut adalah ringkasan inti laporan riset:

Kinerja Q3 Kuat, tetapi Revisi Panduan "Kurang Mengejutkan"

Pendapatan Datadog pada kuartal ketiga sebesar 1,197 miliar dolar, melebihi ekspektasi sebanyak 57,5 juta dolar, merupakan kelebihan prediksi terbesar dalam sejarah perusahaan (Q1 dan Q2 sebelumnya masing-masing 50 juta dan 47 juta dolar, saat itu adalah rekor tertinggi), dan untuk pertama kalinya sejak 2022, dua kuartal berturut-turut kelebihan prediksi melebihi 5%.

Namun, Bernstein berpendapat, masalah terdapat pada panduan: perusahaan hanya “menggeser” kelebihan prediksi ke panduan tahunan, tanpa memperbesar revisi hingga 2-3 kali dari kelebihan prediksi seperti sebelumnya. Jika Datadog mampu kembali membukukan kelebihan prediksi 50 hingga 60 juta dolar di Q4, pertumbuhan tahunan Q4 hanya akan sekitar 30%-31%, lebih rendah daripada pertumbuhan Q3 yang baru direalisasikan sebesar 35%.

Pelanggan AI Menunjukkan "Perbedaan Halus": Penggunaan Klien Terbesar Menurun, Klien AI Lain Masih Meluas

Laporan riset menunjukkan bahwa bisnis terkait AI Datadog mengalami diferensiasi. Berdasarkan pengungkapan perusahaan, pendapatan non-AI pada Q3 tumbuh lebih dari 20% dengan pertumbuhan QoQ sekitar 1%, tetapi pertumbuhan pendapatan klien AI menurun di Q3, terutama karena klien AI terbesar (Bernstein menduga adalah OpenAI) menurunkan penggunaan. Model Bernstein menunjukkan penggunaan klien AI terbesar di Datadog mulai menurun di Q3, diperkirakan tetap lesu di Q4, dan direset ke tingkat operasional yang lebih rendah.

Namun, Datadog masih menandatangani kontrak jutaan dolar dengan klien AI asli besar lainnya, dengan ekspansi penggunaan yang tetap kuat. Model pendapatan klien AI asli yang dibuat Bernstein sebelumnya terlalu tinggi sekitar 34 juta dolar untuk pendapatan Q3, dengan sekitar 20 juta dolar dikaitkan pada perbedaan waktu—yaitu intensitas permintaan Q3 mungkin tertunda terefleksi di pendapatan Q4; sekitar 14 juta dolar lagi karena pengaturan “rasio konsumsi Token dan pendapatan” di model terlalu tinggi. Model yang diperbarui telah memperhitungkan efek tunda satu kuartal.

Komentar Manajemen: Panduan Klien Terbesar Lebih Konservatif, Pembaruan Kontrak Awal Datangkan Diskon Negatif

Pada konferensi telepon setelah laporan keuangan, manajemen Datadog mendasarkan panduan Q4 untuk klien terbesar sepenuhnya pada penggunaan minimum kontrak, tanpa mencerminkan tren penggunaan terbaru klien tersebut. Manajemen menekankan bahwa perlakuan ini tidak boleh diartikan sebagai sinyal perlambatan konsumsi lebih lanjut. Panduan perusahaan untuk tahun 2027 juga akan terus mengeluarkan asumsi kenaikan dari klien terbesar tersebut.

Selain itu, beberapa klien dengan pertumbuhan tinggi (termasuk klien AI asli), setelah konsumsi melebihi komitmen, memperbarui kontrak lebih awal untuk mengunci diskon lebih tinggi. Hal ini menyebabkan pendapatan per unit Datadog menurun dalam jangka pendek dan membentuk tekanan diskon sekitar 15 juta dolar pada panduan Q4. Manajemen menyatakan konsumsi biasanya membutuhkan satu kuartal untuk kembali ke tingkat pendapatan sebelum diskon, tetapi hal ini sebagian besar mencerminkan konsumsi yang kuat dan komitmen lebih besar, bukan lemahnya permintaan.

Berdasarkan koreksi pendapatan AI di atas, Bernstein menurunkan proyeksi ARR bisnis AI tahun 2027-2028 sekitar 25%, tetapi mempertahankan bagian lain dari model. Laporan riset juga menunjukkan bahwa meski menghadapi volatilitas penggunaan klien AI asli dan tekanan diskon pembaruan kontrak dalam jangka pendek, tren pertumbuhan inti Datadog tetap sehat, bisnis non-AI tumbuh stabil, dan sinyal awal Q4 menunjukkan permintaan mungkin sedang membaik, yang menjadi pijakan pertumbuhan potensial Q1 2027.