Melarikan diri dengan panik! Dana lindung nilai menjual pembelian bersih dua tahun dalam satu minggu, Goldman Sachs memperingatkan: Deleveraging mungkin baru saja dimulai
Hedge fund menggunakan posisi AI yang telah mereka akumulasi dalam dua tahun terakhir, seluruhnya telah terlepas dalam lima hari perdagangan. Data Prime Goldman Sachs menunjukkan bahwa pada 8-14 Oktober, penjualan bersih saham AI global mencapai level tertinggi kedua dalam satu tahun terakhir, Korea Selatan memicu circuit breaker, dan arus modal keluar asing harian dari pasar Taiwan mencatat rekor tertinggi dalam sejarah. Namun, dalam dimensi tiga tahun, eksposur bersih AI masih berada pada persentil ke-83, dan total leverage mendekati puncak lima tahun—penjualan besar-besaran ini lebih seperti permulaan daripada akhir.
Posisi AI yang dikumpulkan hedge fund selama hampir dua tahun terakhir telah dilikuidasi sepenuhnya dalam lima hari perdagangan. Intensitas dan kecepatan gelombang aksi jual ini menimbulkan kekhawatiran pasar akan terjadinya deleveraging dalam skala yang lebih besar.
Menurut kepala Prime Brokerage Goldman Sachs, Vincent Lin, dalam laporan terbarunya, hedge fund melakukan penjualan bersih saham AI global selama lima hari perdagangan berturut-turut dari 8 hingga 14 Oktober—semua pembelian bersih kumulatif sejak awal 2025 telah sepenuhnya terbalik—dengan kata lain, setiap transaksi beli bersih yang terjadi hampir dua tahun terakhir, dalam waktu satu minggu telah menjadi nol.
Sementara itu, buku Prime Goldman Sachs menunjukkan, saham global mengalami "penjualan bersih besar-besaran", dengan besaran penjualan bersih harian mencapai -2,1 standar deviasi pada basis penelusuran satu tahun, dengan Amerika Utara dan Asia Emerging Markets memimpin penurunan, Korea Selatan dan Taiwan menjadi pasar dengan konsentrasi penjualan bersih tertinggi.
Dampak langsung dari aksi jual ini telah terlihat di banyak pasar. Indeks Komposit Korea jatuh ke pasar bearish, Seoul memicu mekanisme circuit breaker, arus keluar bersih investasi asing dalam satu hari di pasar Taiwan mencapai rekor sejarah sekitar $9,3 miliar, dan bank sentral di beberapa negara Asia terpaksa melakukan intervensi stabilisasi valuta asing. Dana long-short sektoral TMT mencatat kerugian harian sebesar 2,7%, sebuah pergerakan ekstrem (-2,6 standar deviasi), sementara total kerugian pada Oktober membengkak menjadi 4,5%.
Pembelian Bersih Dua Tahun, Lenyap Dalam Lima Hari
Skala aksi jual saham AI kali ini hanya kalah dari kejatuhan besar pada Juli tahun ini dalam catatan sejarah Goldman Sachs. Data Prime Goldman Sachs menunjukkan, saham AI global (konstituen GSXGGLAI) membukukan nilai jual bersih harian terbesar kedua selama setahun terakhir, dengan rasio penjualan oleh posisi long terhadap posisi short sekitar 3,5 banding 1—artinya aksi jual kali ini terutama didorong oleh pengurangan posisi dari sisi long, bukan peningkatan penjualan dari pihak short seller.
Dari grafik arus, arus bersih hedge fund pada saham AI (garis hitam) telah turun kembali ke titik awal awal 2025, aliran long (garis biru) turun kontinu dari puncak Februari-Maret tahun ini, arus short (garis merah) sepanjang periode berada di wilayah rendah sekitar -13%. Grafik Goldman Sachs secara jelas menunjukkan “pergerakan bolak-balik” ini: seluruh siklus pembelian bersih dari 2025 hingga 2026, dalam satu minggu sepenuhnya terbalik, sementara short seller terus meningkatkan posisi selama penurunan.
Pada minggu lalu, Goldman Sachs bahkan menunjukkan bahwa posisi bersih hedge fund dalam Mag7 pada buku Prime mencapai proporsi hampir 22% dari total eksposur Amerika Serikat—level tertinggi sepanjang sejarah. Lima hari kemudian, para fund manager itu keluar secara kolektif.
Posisi Masih Berat, Deleveraging Jauh dari Selesai
Meski aksi jual pekan ini sangat besar, dilihat dari horizon waktu yang lebih panjang, posisi AI tetap tinggi, sehingga ruang untuk deleveraging tidak boleh diabaikan.
Data Goldman Sachs menunjukkan, proposisi net positioning saham AI global dari nilai pasar bersih saham tunggal global saat ini sebesar 26,1%, turun dari puncak awal Juni sebesar 31,7%, berada di persentil ke-49 selama setahun terakhir—tetapi pada dimensi tiga tahun, masih di persentil ke-83. Rasio long-short portofolio AI turun dari puncak 6 Juni sebesar 4,34 menjadi 3,27, masuk persentil ke-7 selama setahun terakhir, namun pada dimensi tiga tahun tetap berada di persentil ke-64.
Singkatnya, data selama setahun menunjukkan posisi telah relatif berkurang, namun data tiga tahun menyiratkan hedge fund secara keseluruhan masih dalam keadaan overexposed yang signifikan. Rachel Hu dari tim Goldman Sachs Asia menunjukkan, umpan balik perdagangan dari pasar Taiwan menandakan derajat "kapitulasi" di aksi jual kali ini tidak sekuat Juli lalu, mengindikasikan potensi gelombang jual selanjutnya.
Indikator posisi TPM dari divisi intelijen pasar JP Morgan saat ini berada di zona “netral” sekitar persentil ke-46, jauh lebih tinggi daripada level terendah akhir Juli di persentil ke-19, hal ini berarti ruang “lebih lanjut untuk deleveraging” masih ada sebelum katalis teknologi utama tiba.
Beralih ke Defensif: Jual Teknologi, Beli Barang Konsumen Dasar
Aksi jual kali ini tidak hanya terbatas di sektor AI, tetapi mencerminkan peralihan ke strategi defensif yang lebih luas. Buku Prime Goldman Sachs menunjukkan, dari 11 sektor AS, 8 mengalami penjualan bersih, dengan sektor teknologi informasi dan industri memimpin penurunan, sementara semua sub-sektor teknologi informasi—perangkat lunak, semikonduktor & perangkat semikonduktor, layanan TI—semuanya dibukukan sebagai penjualan bersih.
Sementara itu, arah pembelian hedge fund terkonsentrasi pada sektor perawatan kesehatan dan kebutuhan pokok konsumen, Goldman Sachs mendefinisikan ini sebagai "peningkatan marjinal dalam sikap defensif". Pada perdagangan pagi hari Kamis, sektor perawatan kesehatan dan barang konsumsi dasar masing-masing naik lebih dari 2%, menopang pergerakan Dow Jones, sedangkan Nasdaq tergelincir ke titik terendah hampir satu bulan, CoreWeave turun lagi 8,5%, dan indeks Semikonduktor Philadelphia turun tujuh hari berturut-turut—kapitalisasi pasarnya menguap sekitar $2 triliun.
Dalam tren kekalahan massal fund manager manusia, fund kuantitatif menjadi satu-satunya pemenang. Fund global multi-strategi sistematis mengalami kenaikan 0,5% dalam sehari, akumulasi kenaikan Oktober sebesar 1,9%, dan return sejak awal tahun sebesar 21,7% memimpin seluruh strategi investasi.
Struktur Leverage Rapuh, Risiko Deleveraging Agresif Masih Ada
Data sisi leverage mengungkapkan mengapa aksi jual kali ini sangat brutal. Buku Prime Goldman Sachs secara keseluruhan mencatat total leverage hanya turun tipis 0,4 poin persentase menjadi 310,3%, menduduki persentil ke-72, ke-91, ke-94 untuk horizon satu, tiga, dan lima tahun—mendekati level tertinggi lima tahun. Leverage bersih turun 1,5 poin persentase ke 73,3%, turun kumulatif 4,3 poin persentase sepanjang Oktober, di persentil ke-6 selama setahun terakhir.
Logika Goldman Sachs adalah: dengan total leverage 310% dan leverage bersih 73%, ukuran posisi yang bisa dijual sebuah fund jauh melebihi angka eksposur bersih yang terlihat. Ketika posisi long (AI) dan posisi short yang ramai bergerak oposisi secara simultan, deleveraging jadi satu-satunya jalan keluar, namun pintunya sangat sempit, dan semua pihak berdesakan keluar lewat pintu yang sama—ini hampir merupakan ulangan aksi jual besar akhir Juli lalu.
Rich Privorotsky dari bisnis Delta-One Goldman Sachs mengatakan dalam laporan semalam, "Melihat ke belakang, trade yang menyakitkan adalah long AI, short obligasi. Kini kita melihat kedua sisi menutup posisi sekaligus... pasar menemukan bahwa permintaan daya komputasi bisa tumbuh eksponensial, namun modal untuk mendanainya tidak bisa."
Goldman Sachs: Ini Lebih Mirip Permulaan, Bukan Akhir
Perbedaan persepsi inti di pasar saat ini adalah: apakah ini peluang buy the dip, ataukah permulaan deleveraging skala besar?
JP Morgan cenderung pada yang pertama, menganggap ini sebagai kesempatan membeli di harga turun. Meja trading arus Goldman Sachs dua hari lalu masih memantau sinyal teknikal positif menjelang akhir tahun. Namun penilaian keseluruhan Goldman Sachs lebih berhati-hati: eksposur bersih AI pada horizon tiga tahun masih di persentil ke-83, total leverage dalam horizon lima tahun di persentil ke-94, dan arus keluar dana asing di Asia mencapai rekor—semua sinyal ini mengarah pada fase awal deleveraging, bukan akhirnya.
Hedge fund telah menjual semua posisi AI yang dibeli sejak awal 2025. Namun akumulasi posisi dari 2023 dan 2024 masih utuh dalam buku mereka.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Setelah pemilu paruh waktu, gelombang AI mereda, obligasi diuntungkan: opsi obligasi Treasury AS 10 tahun bertaruh pada imbal hasil menuju 4,35%
Dalam pemilihan paruh waktu Amerika Serikat minggu ini, Partai Demokrat menyapu Kongres, menyebabkan saham teknologi besar Amerika mengalami penjualan besar-besaran. Permintaan akan aset safe haven meningkat, dan harga obligasi Amerika melonjak secara menyeluruh pada hari Kamis.
Pembeli menghilang di tengah gelombang penjualan AI! Meja perdagangan Goldman Sachs menerima panggilan telepon yang "meledak", namun tidak ada yang mengambil alih; dana lindung nilai dan investor ritel sama-sama mundur
Seorang trader Goldman Sachs mengatakan bahwa Rabu adalah salah satu hari perdagangan tersibuk sepanjang tahun di meja perdagangan saham bank tersebut, sedangkan Kamis benar-benar sebaliknya. Investor ramai bertanya seberapa dalam pasar masih bisa turun, namun hampir tidak ada pembelian yang masuk; beberapa hedge fund mulai menjual saham yang baru mereka beli pada hari Rabu. Data UBS menunjukkan bahwa tekanan jual pada Kamis terutama berasal dari hedge fund. Berdasarkan estimasi data JPMorgan, investor ritel melakukan penjualan bersih sekitar 1,3 miliar dolar AS, mencapai rekor tertinggi dalam satu tahun untuk penjualan harian. "Indeks ketakutan" VIX melonjak ke level tertinggi dalam delapan bulan pada perdagangan intraday. Investor ramai-ramai membeli opsi perlindungan, sementara premi opsi jual indeks saham utama menjadi dua kali lipat dari biasanya.
Airbnb (ABNB.US) Q3 percepatan menyeluruh: pendapatan meningkat 19% menjadi pertumbuhan tercepat dalam lebih dari tiga tahun, tambahan pembelian kembali senilai $12 miliar, dan menaikkan panduan tahunan
Surat kepada pemegang saham yang dibuka dengan "Airbnb kembali ke mode pertumbuhan" menepati janjinya: pertumbuhan pendapatan mencapai rekor tercepat dalam lebih dari tiga tahun, jumlah pemesanan meningkat secara signifikan dibandingkan kuartal sebelumnya, dan perusahaan juga mengumumkan otorisasi pembelian kembali saham baru sebesar $12 miliar serta menaikkan panduan tahunan. Didukung oleh hal ini, harga saham sempat melonjak hampir 12% setelah jam perdagangan.
Penarikan besar-besaran perdagangan AI, pasar saham AS mencatat rekor "pembantaian" sebesar 2,8 triliun dolar! Nasdaq turun hampir 6%, indeks chip anjlok lebih dari 10%, rantai industri pusat data ikut terjun bebas
Nasdaq 100 ditutup turun lebih dari 6%; kapitalisasi pasar saham teknologi secara keseluruhan menguap sebesar 2,5 triliun dolar AS dalam satu hari; indeks chip mencatat penurunan terbesar sejak pandemi, dengan Sandisk ditutup turun 22%, AMD turun 17%, dan Nvidia turun 9,3%; saham infrastruktur AI seperti Lumentum turun hampir 19% dan Bloom Energy turun 16%; Tesla turun lebih dari 10%. Dari produsen chip, pemasok listrik, penyedia layanan komputasi, perusahaan perangkat lunak hingga pengembang pusat data, hampir tidak ada sektor teknologi yang lolos dari aksi jual pada hari Kamis, di mana valuasi tinggi dan perdagangan kepadatan saham teknologi semakin memperbesar penurunan. Berbeda dengan perputaran dana sebelumnya ke sektor lain, kali ini aksi jual menyebar ke semua sektor indeks S&P.
Harga kripto
Lainnya
