GlobalFoundries (GFS.US) mendapat dukungan dari Amerika Serikat dan Jepang untuk memperluas kapasitas produksi di AS; Morgan Stanley: ekspansi modal ringan berpotensi meningkatkan laba

Aplikasi Keuangan Zhihui APP melaporkan bahwa Morgan Stanley pada 15 Oktober merilis laporan riset yang menyebutkan bahwa GlobalFoundries (GFS.US) telah terpilih sebagai penyedia teknologi dan operator untuk dua pabrik wafer 300mm terbaru di kawasan Malta, New York. Jepang akan menyediakan dana hingga US$21 miliar untuk proyek tersebut berdasarkan perjanjian perdagangan Jepang-AS. Selain itu, Kantor Proyek CHIPS AS akan mengalokasikan kembali dana US$955 juta yang sebelumnya diterima oleh GlobalFoundries mulai tahun 2027 untuk riset dan pengeluaran modal, serta Departemen Perdagangan AS akan memperoleh sekitar 4% saham GlobalFoundries. Morgan Stanley menilai bahwa perjanjian ini bermanfaat bagi GlobalFoundries, berpotensi secara signifikan memperluas potensi laba tanpa harus mengeluarkan belanja modal, serta menonjolkan posisi strategisnya sebagai satu-satunya perusahaan foundry berskala besar di AS.

Proyek Dilaksanakan dalam Dua Tahap, Tiap Tahap Berkapasitas 900 Ribu Wafer per Tahun

Proyek ini dilaksanakan dalam dua tahap, dengan kapasitas produksi tahunan sekitar 900 ribu wafer di setiap tahap. Tahap pertama akan dimulai pada kuartal ini, dengan pemasangan peralatan dijadwalkan selesai pada tahun 2028 dan produksi wafer pertama pada tahun 2029. Keputusan akhir tahap kedua akan dibuat sebelum akhir tahun 2028. Kapasitas produksi GlobalFoundries saat ini sekitar 2,8 juta wafer, dan proyek ini memberi kesempatan untuk menambah sekitar 1,8 juta wafer dengan dana eksternal. Manfaat dari struktur baru ini akan muncul secara bertahap, namun diharapkan dapat mengurangi risiko utilisasi kapasitas setelah 2028.

Pembentukan SPV oleh Jepang dan AS, GlobalFoundries Menerima Biaya Manajemen dan Teknologi

Dari sisi struktur perjanjian, Pemerintah Jepang akan mendirikan suatu entitas tujuan khusus (SPV), yang dimiliki bersama oleh Jepang dan AS. SPV akan menanggung seluruh pengeluaran modal proyek dan operasional pabrik wafer, serta menerima pendapatan wafer dari pelanggan. GlobalFoundries bertanggung jawab menyediakan teknologi proses, serta mengelola pembangunan dan operasional pabrik wafer. Sebagai imbalan, GlobalFoundries akan menerima biaya manajemen konstruksi, biaya manajemen operasional, dan biaya teknologi. Biaya teknologi akan mulai diterima tahun depan dan setidaknya berlangsung selama 20 tahun. Untuk mendorong peningkatan kinerja operasional, GlobalFoundries juga akan berbagi pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA). Pabrik baru akan menggunakan infrastruktur dan layanan yang sudah ada di kawasan Malta milik GlobalFoundries, dan biayanya akan diganti oleh SPV.

Selain itu, sebagai kesepakatan terpisah, Kantor Proyek CHIPS AS mulai tahun 2027 akan mengalihfungsikan dana CHIPS US$955 juta yang sebelumnya diterima oleh GlobalFoundries, untuk digunakan dalam riset dan pengeluaran modal, terutama pada teknologi silicon germanium, silicon photonics, dan interposer.

Tahun Depan Diperkirakan Tambah EPS 10–15 Sen

Dari sisi dampak keuangan, GlobalFoundries menyatakan bahwa imbal hasil proyek ini setara dengan laba per wafer jika perusahaan sendiri yang membiayai dan memiliki proyek, namun kini perusahaan tidak perlu mengeluarkan modal dan tidak menanggung risiko atas utilisasi atau pasar pabrik wafer. Perusahaan memperkirakan tahun depan proyek ini akan memberikan pendapatan sebesar US$50 juta, margin laba kotor naik 30–50 basis poin, margin laba operasional naik 100–200 basis poin, dan laba per saham (EPS) naik 10–15 sen. Dalam jangka panjang seiring kenaikan kapasitas, indikator ini akan meningkat lebih lanjut: margin laba kotor naik 100–200 basis poin, margin laba operasional naik 200–300 basis poin, EPS naik 0,50–0,75 dolar, dan total arus kas bebas teradjust selama 10 tahun sekitar US$3 miliar. Morgan Stanley menyebutkan bahwa tujuan di atas memberikan kontribusi tambahan bagi model keuangan jangka panjang yang diumumkan pada Hari Investor tahun ini.

Morgan Stanley Beri Rating “Tahan”, Target Harga US$60

Morgan Stanley menilai perkembangan ini menunjukkan efek positif dari inisiatif restrukturisasi GlobalFoundries serta menonjolkan nilai strategis kapasitas produksi AS. Efek positif ini akan membantu GlobalFoundries mengalihkan pendapatan dari pasar konsumen ke pasar pusat data, industri, dan otomotif yang lebih strategis, tumbuh lebih cepat, dan kurang sensitif terhadap harga. Saat ini GlobalFoundries memiliki kapasitas produksi tahunan sekitar 2,8 juta wafer, tahap pertama menambahkan 900 ribu wafer, yang berarti potensi laba naik sekitar 30% dengan risiko lebih rendah, mendukung valuasi yang lebih tinggi. Model berkapital ringan ini memungkinkan GlobalFoundries untuk tetap mempertahankan neraca kas bersih dan terus mengembalikan kas kepada pemegang saham.

Morgan Stanley memberikan rating “Tahan” untuk GlobalFoundries, dengan target harga US$60, setara sekitar 25 kali proyeksi EPS tahun 2027 sebesar US$2,44. Valuasi ini memberikan premium dibandingkan rekan foundry Asia yang menggunakan proses mature, dan sejalan dengan tingkat pelanggan semikonduktor AS.