Jika keuntungan chip turun 15%, apakah S&P 500 masih bisa naik dua digit? Ini adalah perhitungan terbaru dari Barclays

Pertumbuhan laba S&P 500 semakin bergantung pada sektor semikonduktor, sehingga jika kondisi industri ini memburuk, hal tersebut dapat membebani seluruh pasar.

Menurut Chasing Wind Trading Desk, risiko ini sudah tercermin dalam proyeksi laba. Sektor semikonduktor dan perangkat keras teknologi gabungan hanya menyumbang 29% bobot indeks S&P 500, namun diperkirakan memberikan sekitar 75% kenaikan revisi EPS untuk tahun fiskal 2027, dan masih akan menyumbang sekitar 70% pertumbuhan EPS indeks tahun tersebut.

Kontribusi laba yang sangat terpusat, ditambah dengan margin kesalahan proyeksi industri semikonduktor yang besar, membuat pasar lebih rentan terhadap guncangan akibat kesenjangan ekspektasi. Data Barclays menunjukkan bahwa dalam 20 tahun terakhir, rata-rata margin kesalahan proyeksi EPS industri semikonduktor merupakan yang tertinggi di antara semua sektor S&P 500; pada saat yang sama, investor institusi dalam beberapa bulan terakhir terus mengurangi kepemilikan saham semikonduktor.

Menghadapi risiko konsentrasi ekspektasi laba pada semikonduktor, laporan terbaru Barclays melakukan uji tekanan lebih lanjut untuk mengukur dampaknya terhadap pasar . Hasilnya menunjukkan bahwa meskipun EPS semikonduktor tahun fiskal 2027 direvisi turun 15%, selama laba sektor lain tetap, S&P 500 tetap berpeluang mencatat pertumbuhan dua digit yang lebih tinggi dari tren jangka panjang; jika laba semikonduktor dan sektor lainnya turun bersamaan, laju pertumbuhan indeks kemungkinan akan kembali mendekati tren jangka panjang.

Kontribusi Laba Sangat Terpusat, Margin Kesalahan Proyeksi Semikonduktor Tertinggi di Industri

Data menunjukkan, sejak tahun fiskal 2026, sektor semikonduktor dan perangkat keras teknologi telah menyumbang sekitar 40% dari kenaikan revisi EPS indeks S&P 500, sementara keduanya hanya mewakili 29% dari bobot indeks. Pada tahun fiskal 2027, rasio ini diperkirakan akan meningkat menjadi sekitar 75%. Dari sisi pertumbuhan laba, pasar memperkirakan kedua sektor ini akan memberikan sekitar 43% pertumbuhan EPS S&P 500 pada 2026, dan naik menjadi sekitar 70% pada 2027.

Semakin terpusat ekspektasi laba, semakin besar pengaruh deviasi proyeksi industri terhadap pasar secara keseluruhan. Data Barclays menunjukkan, dalam 20 tahun terakhir, jika diukur dengan membandingkan proyeksi EPS untuk tahun fiskal berikutnya pada 30 September tiap tahun dengan realisasi akhirnya, rata-rata margin kesalahan proyeksi di industri semikonduktor merupakan yang tertinggi di antara semua sektor S&P 500.

Hal ini berkaitan dengan siklus industri yang sangat kuat. Perubahan belanja modal, dinamika penawaran-permintaan serta harga chip memori, dan peralihan permintaan akhir, semuanya dapat mengubah prospek laba secara cepat. Jika mengecualikan krisis keuangan global dan masa pemulihannya, prediksi EPS semikonduktor untuk tahun fiskal berikutnya pada akhir September dalam sejarah pernah mengalami kelebihan estimasi terbesar sekitar 15% sampai 25%, dengan kasus terkait di antaranya kelebihan pasokan akibat penurunan industri PC awal 2010-an, dan tekanan siklikal akibat tarif di akhir 2010-an.

Stress Test Tunjukkan Pasar Masih Memiliki Buffer, Institusi Mulai Kurangi Semikonduktor

Barclays menggunakan margin kesalahan proyeksi historis untuk melakukan skenario uji terhadap laba S&P 500 pada tahun fiskal 2027:

• Skenario dasar: EPS semikonduktor direvisi turun 15%, laba sektor lain tetap, S&P 500 masih berpotensi mencatat pertumbuhan EPS dua digit di atas tren jangka panjang.

• Skenario limpahan: EPS semikonduktor turun 10%, EPS konstituen lainnya juga turun 2% secara bersamaan, laju pertumbuhan laba keseluruhan indeks tetap bisa mendekati tren jangka panjang.

Ini menunjukkan bahwa pasar masih memiliki buffer laba tertentu, namun dengan syarat revisi turun laba semikonduktor masih dalam batas wajar dan dampak pada sektor lain terbatas. Bila pelemahan permintaan makin meluas, pertumbuhan laba indeks secara keseluruhan juga akan tertekan.

Arah arus dana menunjukkan investor institusi kini semakin berhati-hati. Barclays mengamati bahwa dalam beberapa bulan terakhir investor institusi terus memangkas kepemilikan saham semikonduktor. Sebelumnya, saham chip mengalami pertumbuhan kuat, kemampuan menentukan harga, kenaikan revisi laba hingga proyeksi laba jangka panjang yang mencapai level tertinggi selama bertahun-tahun, sehingga sebagian institusi mungkin mulai mengurangi ketergantungan pada tercapainya ekspektasi pertumbuhan tinggi secara konsisten.

Ke depan, perlu diperhatikan apakah belanja modal semikonduktor dapat terus dikonversi menjadi pendapatan dan laba, bagaimana pergerakan harga chip memori, serta apakah permintaan AI dapat meluas ke pasar yang lebih luas. Faktor-faktor ini akan mempengaruhi tingkat realisasi ekspektasi laba industri serta menentukan seberapa besar volatilitas laba semikonduktor berdampak pada kinerja keseluruhan S&P 500.