Bank of England: Pertanyaan tentang konvergensi kebijakan setelah kenaikan suku bunga Fed – Standard Chartered

Christopher Graham dari Standard Chartered meneliti apakah Bank of England akan merasa tertekan untuk mengikuti kenaikan suku bunga The Federal Reserve pada bulan September. Ia mencatat bahwa pengetatan kebijakan oleh Fed saja tidak memaksa BoE untuk bertindak dan menekankan peran data Inggris serta kredibilitas pasar. Bukti historis menunjukkan meningkatnya konvergensi kebijakan, tetapi siklus-siklus sebelumnya menunjukkan bahwa langkah BoE tidak bersifat otomatis.

Langkah Fed dan sensitivitas kebijakan BoE

"FOMC menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 25 basis poin pada 16 September, kenaikan pertama sejak Agustus 2023. Sehari setelahnya, Bank of England (BoE) mempertahankan suku bunga kebijakan di 3,75%, tidak berubah sejak akhir tahun lalu. Pertanyaan yang sering kami terima belakangan ini adalah apakah BoE akan merasa terdorong untuk mengetatkan kebijakan hanya akibat keputusan Fed, terutama mengingat ekspektasi kami terhadap kenaikan 25 basis poin lagi pada rapat FOMC bulan Desember (‘lihat FOMC – Moderate statement, hawkish presser’)."

"Bukti menunjukkan adanya peningkatan konvergensi kebijakan antara Fed dan BoE sejak pergantian milenium; hal ini dapat dijelaskan oleh meningkatnya pentingnya faktor global. Dalam pidatonya awal tahun ini, anggota MPC Megan Greene menyatakan bahwa “faktor suku bunga global hanya menjelaskan sedikit di atas 10% variasi suku bunga kebijakan domestik antara 1970 hingga 1999, namun angka ini meningkat menjadi 38% sejak 1999”. Siklus kenaikan suku bunga sebelum krisis keuangan global dan setelah COVID merupakan contoh jelas dari konvergensi, tetapi pada kedua kasus tersebut BoE justru bergerak lebih dulu."

"Namun, siklus kenaikan suku bunga Fed 2016-2019 menunjukkan bahwa konvergensi tidak terjadi secara otomatis: BoE justru menurunkan suku bunga pasca-Brexit karena kekhawatiran pada permintaan, lalu menaikkannya secara moderat setahun kemudian."

"Pengetatan kebijakan oleh Fed, pada dasarnya, tidak memaksa BoE untuk mengikuti. Namun, pentingnya kredibilitas pasar sebaiknya tidak diremehkan. Aliran data dari Inggris pada akhirnya akan menjadi penentu; untuk saat ini, kami lebih memilih BoE menahan diri, tetapi keputusannya sangat tipis."

"Alasan makroekonomi untuk sensitivitas BoE terhadap pengetatan Fed paling baik dijelaskan melalui saluran nilai tukar. Suku bunga AS yang lebih tinggi menarik arus modal masuk, sehingga menyebabkan GBP relatif melemah dan meningkatkan inflasi impor."