Melihat prospek monetisasi Muse, JPMorgan banyak menaikkan target harga Meta

Asisten AI Meta, Muse, sedang beralih dari konsep menuju siklus bisnis tertutup, dan logika valuasinya sedang direkonstruksi oleh Wall Street.

Menurut Berita Trading Chaser, JPMorgan merilis laporan riset setelah konferensi Meta Connect, menaikkan target harga Meta Platforms dari 820 dolar AS menjadi 920 dolar AS, dan mempertahankan peringkat Overweight. Pada saat laporan diterbitkan, harga saham Meta tercatat 744,10 dolar AS. Pendorong utama kenaikan target harga kali ini adalah jalur monetisasi Muse yang semakin jelas—CEO Meta, Mark Zuckerberg, secara eksplisit menyatakan di Connect bahwa perusahaan ke depan akan memungut biaya kecil untuk transaksi yang diselesaikan melalui Muse, menandai perubahan substansial model monetisasi Muse dari langganan menjadi berbasis komisi transaksi.

Analis JPMorgan Doug Anmuth dalam laporannya menunjukkan bahwa seiring ekosistem Muse Connector berkembang pesat, dan model frontier Watermelon segera dirilis, Meta sedang membangun kurva pertumbuhan baru yang nilainya bisa mencapai puluhan triliun dolar di luar bisnis periklanan. Penyesuaian target harga ini didasarkan pada estimasi valuasi PE sekitar 26 kali laba per saham GAAP tahun 2028 sebesar 35,44 dolar AS, meningkat signifikan dari sebelumnya 23 kali PE.

Logika inti model bisnis Muse mulai terbentuk secara bertahap. Laporan JPMorgan menyebutkan bahwa saat ini skala monetisasi Muse masih terbatas, atau hanya melibatkan sedikit pelanggan intensif berlangganan, tetapi Zuckerberg menegaskan kembali di Connect bahwa Meta akan memungut biaya kecil untuk transaksi yang terjadi di platform seiring waktu.

Laporan tersebut menilai, Muse Connector adalah infrastruktur penting yang menghubungkan mata rantai monetisasi. Connector memungkinkan Muse terhubung dengan situs eksternal, aplikasi, dan penjual, kini telah menerima lebih dari 2000 permohonan integrasi. Dalam konferensi Connect, Meta mengumumkan telah mencapai kerja sama integrasi dengan Walmart, Best Buy, Sephora, dan Wayfair, menyusul OpenTable, Spotify, Ticketmaster, Peloton, Expedia, dan Instacart yang telah bergabung sebelumnya. Dalam waktu yang sama, Meta juga meluncurkan platform Muse Connector, membuka API kepada para pengembang agar mereka dapat mengintegrasikan aplikasi dan layanan mereka ke dalam ekosistem Muse.

JPMorgan memperkirakan, seiring puluhan juta hingga ratusan juta penjual pada akhirnya akan menggunakan agen cerdas mereka sendiri di Muse, transaksi di platform akan semakin banyak diselesaikan melalui interaksi antar agen (agent-to-agent), bukan cara tradisional seperti browsing atau telepon. Pada saat itu, Meta dapat mengambil komisi atau fee berdasarkan jumlah transaksi, atau menerapkan model penetapan harga berbasis tujuan mirip dengan bisnis iklan yang sudah ada, tergantung pada tujuan spesifik bisnis para pedagang. Bank ini berpandangan bahwa logika monetisasi ini sangat mirip dengan kerangka dasar bisnis iklan Meta, sehingga memungkinkan untuk direplikasi dalam skala besar.

JPMorgan memperkirakan, model frontier paling kuat Meta, Watermelon, akan dirilis dalam beberapa minggu mendatang. Laporan menyebutkan, peluncuran Watermelon akan memperkuat nilai komersial AI Meta dalam dua aspek: pertama, secara langsung meningkatkan performa produk Muse melalui peningkatan kemampuan penalaran; kedua, membuka ruang monetisasi yang lebih besar untuk Meta Model API.

Laporan tersebut mencatat, jika Watermelon menawarkan akses API model frontier dengan harga jauh lebih rendah dibandingkan pesaing, hal itu akan menjadi daya tarik besar bagi para pengembang dan klien bisnis, sehingga memicu lonjakan besar dalam volume penggunaan. JPMorgan menganggap Meta Model API sebagai jalur monetisasi ketiga yang terpisah dari iklan dan Muse, serta percaya bahwa dukungan model frontier akan meningkatkan potensi komersial bisnis ini secara substansial.

Dalam proyeksi keuangan, JPMorgan memperkirakan pendapatan Meta pada 2026 hingga 2028 masing-masing akan mencapai 254,3 miliar, 305,3 miliar, dan 354,4 miliar dolar AS, dengan laju pertumbuhan tahunan sebesar 26,5%, 20,0%, dan 16,1%. Laba per saham yang telah disesuaikan diperkirakan meningkat dari 36,46 dolar AS pada 2026 menjadi 46,07 dolar AS pada 2028. Perlu dicatat, akibat belanja modal besar-besaran, bank memperkirakan arus kas bebas perusahaan akan tetap negatif selama 2026 hingga 2028, dan rasio belanja modal terhadap pendapatan akan meningkat hingga sekitar 80% pada 2027 hingga 2028.

Dalam konferensi Connect, Meta menegaskan bahwa fokus strategis Reality Labs beralih untuk melayani Muse dan perangkat wearable kecerdasan super pribadi, serta menargetkan kacamata sebagai peluang perangkat keras terbesar—dengan tujuan menjangkau lebih dari 2 miliar pengguna kacamata di seluruh dunia.

Pada level produk, Meta merilis Ray-Ban Meta Audio, mengintegrasikan fungsi headset dan AI dalam bingkai kacamata tipis seberat 43 gram, dijual seharga 349 dolar AS dengan pengiriman mulai 13 Oktober. Ray-Ban Meta (generasi ketiga) yang dirilis bersamaan juga meningkatkan daya tahan baterai (9 jam dibandingkan 8 jam), menawarkan 27 kombinasi warna dan lensa, dijual 449 dolar AS, dan sudah tersedia untuk pembelian. Selain itu, Meta juga meluncurkan kacamata hasil kolaborasi dengan Kyle Jenner dan versi LISA, mulai dari 399 dolar AS; Ray-Ban Meta Adventurer entry level ditawarkan seharga 249 dolar AS. Meta juga mengumumkan perluasan penjualan kacamata ke Singapura, Korea Selatan, Meksiko, dan UEA, serta segera memasuki pasar Brasil.

Meta juga meluncurkan perangkat genggam Muse Charm, dilengkapi layar sekitar 2 inci dan modul 5G onboard, memungkinkan pengguna mengakses avatar virtual pribadi Muse, dengan rencana penjualan sebelum akhir tahun. Untuk VR, Meta mengumumkan Meta VR Glasses dengan berat sekitar 100 gram—sekitar seperlima berat Meta Quest 3—dilengkapi agen Meta AI dan bersertifikasi IMAX Enhanced, dijual seharga 1.299 dolar AS, dengan pengiriman dijadwalkan musim semi 2027.

JPMorgan meningkatkan kelipatan valuasi target harga dari 23 kali menjadi 26 kali, dengan alasan meningkatnya kejelasan pertumbuhan pendapatan Meta, kemampuan optimalisasi biaya yang konsisten, serta keyakinan yang kuat terhadap kejelasan jalur monetisasi AI. Laporan menekankan, bahkan menggunakan proyeksi laba per saham GAAP 2028 sebesar 35,44 dolar AS sebagai dasar valuasi, angka proyeksi tersebut mungkin masih tergolong konservatif.

Dalam kerangka narasi jangka panjang, JPMorgan berpendapat Muse berpotensi menjadi aplikasi AI konsumsi dengan jumlah pengguna terbesar sejak ChatGPT. Mengutip pernyataan Meta di Connect, laporan menyebut bahwa Muse telah menjangkau jutaan pengguna, dan tujuan Meta adalah menjadikannya platform kecerdasan super bagi puluhan miliar pengguna di seluruh dunia, dengan potensi pasar bernilai puluhan triliun dolar AS.