VanEck Mengingatkan Terjadinya Dilusi Eksekutif yang Signifikan di Perusahaan Treasury Bitcoin Metaplanet

TL;DR

• VanEck telah meneliti lebih dalam tentang dilusi dalam strategi treasury Bitcoin milik Metaplanet.
• Analisisnya menunjukkan kapasitas opsi eksekutif setara dengan 22,4% dari saham.
• Masalahnya bukan pada Metaplanet yang menjual Bitcoin, melainkan seberapa besar dilusi pemegang saham yang mungkin terjadi akibat strategi tersebut.

Metaplanet telah menjadi salah satu pembeli Bitcoin korporat yang paling banyak diamati di luar Amerika Serikat, namun VanEck menyoroti aspek lain dalam cerita ini: bagaimana perusahaan membayar manajemen sekaligus membangun treasury tersebut.

Dalam Bitcoin ChainCheck terbarunya, VanEck menyoroti struktur opsi saham eksekutif Metaplanet, menunjukkan kapasitas opsi yang setara dengan sekitar 22,4% dilusi.

Angka tersebut cukup besar bagi para pemegang saham untuk diperhatikan, apalagi ketika seluruh argumentasi investasi perusahaan semakin berputar pada pertumbuhan eksposur Bitcoin per saham.

Bitcoin Per Saham Hanya Setengah Persamaan

Strategi Bitcoin korporasi biasanya dibahas dalam hal seberapa banyak BTC yang dimiliki sebuah perusahaan.

Hal itu bisa dimengerti, namun dapat menutupi pertanyaan lain: berapa banyak saham yang diciptakan selama proses tersebut?

Jika sebuah perusahaan menambah Bitcoin sambil menerbitkan banyak ekuitas atau opsi baru, pemegang saham yang ada mungkin memiliki porsi lebih kecil dari treasury Bitcoin itu meskipun saldo BTC utama meningkat.

Inilah ketegangan yang sedang disoroti VanEck.

Metaplanet telah memangkas gaji pokok eksekutif sekitar 15%, namun VanEck mencatat bahwa pengurangan tersebut disertai kompensasi berbasis ekuitas yang cukup besar.

Tidak ada yang aneh dengan penggunaan opsi saham untuk menyelaraskan eksekutif dengan pemegang saham. Banyak perusahaan publik melakukannya.

Perbedaannya ada pada skala.

Ketika sebuah perusahaan secara eksplisit menawarkan narasi pertumbuhan Bitcoin per saham kepada investor, dilusi menjadi bagian dari kalkulasi treasury.

Bitcoinnya Tidak Ke Mana-Mana

Satu hal yang perlu diluruskan: ini bukan isu tentang Metaplanet menjual Bitcoinnya.

Kritiknya adalah pada struktur modal di sekitar treasury, bukan pada treasury itu sendiri.

Metaplanet tetap menjadi salah satu kisah akumulasi Bitcoin terbuka yang paling agresif di Asia, dan justru itulah sebabnya pengawasan terkait penerbitan saham menjadi penting.

Seiring lebih banyak perusahaan mengadopsi strategi treasury Bitcoin, investor kemungkinan akan mulai membandingkan mereka lebih dari sekadar jumlah BTC absolut yang dimiliki.

Seberapa efisien akumulasi per saham — dan seberapa besar dilusi yang diterima oleh pemegang saham — mungkin akan menjadi sama pentingnya.

Artikel ini ditulis oleh News Desk dan diedit oleh Samuel Rae.