Lebih penting daripada keputusan suku bunga! Investor obligasi fokus pada rencana QT Bank Sentral Inggris

Aplikasi keuangan Zhihui Finance melaporkan bahwa Bank of England akan mengumumkan keputusan tingkat suku bunga terbaru pada hari Kamis pukul 19:00 waktu Beijing. Pasar secara umum memperkirakan bahwa Bank of England akan mempertahankan suku bunga acuan pada 3,75%. Namun, lonjakan harga energi akibat konflik di Timur Tengah telah memicu perdebatan sengit di antara para pembuat kebijakan dan investor tentang perlunya kenaikan suku bunga. Para investor sangat memperhatikan apakah Bank of England akan memberikan sinyal bahwa lonjakan harga energi dapat memaksanya mengikuti langkah Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga.

Jika Bank of England memberikan sinyal hawkish, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris mungkin naik. Namun, bagi para investor obligasi, mereka lebih memperhatikan rencana pengetatan kuantitatif (QT) Bank of England untuk satu tahun ke depan daripada keputusan suku bunga pada hari Kamis. Bank of England juga akan merilis pembaruan tahunan pada hari Kamis, yang membahas rencana terbaru untuk mengurangi neraca keuangan melalui penjualan obligasi pemerintah.

Fokus pasar obligasi adalah apakah Bank of England akan mengurangi atau bahkan menangguhkan penjualan obligasi secara aktif dari neraca keuangannya, dan pengurangan ukuran penjualan obligasi oleh Bank of England dapat membawa keuntungan bagi obligasi pemerintah Inggris.

Sejak Februari 2022, Bank of England telah mengurangi portofolio obligasinya dari hampir dua kali lipat menjadi 489 miliar pound sterling. Bank tersebut menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk menjual seluruh kepemilikan obligasinya dan mengikuti tiga prinsip—suku bunga tetap menjadi alat utama Komite Kebijakan Moneter (MPC); penjualan obligasi tidak boleh mengganggu operasional pasar; dan proses penjualan harus dilakukan secara bertahap dan dapat diprediksi.

Evelyne Gomez-Liechti, seorang strateg dari Mizuho, menyatakan: "QT adalah peristiwa pasar yang lebih penting. Pentingnya pengumuman terkait bisa lebih besar dari keputusan suku bunga." Dalam skenario dasarnya, Bank of England akan menghentikan penjualan obligasi secara aktif yang dimilikinya dan hanya melakukan QT pasif, yaitu membiarkan obligasi dihapus secara alami saat jatuh tempo dari neraca keuangannya. Ia menilai, langkah ini akan mendukung obligasi pemerintah Inggris.

Rencana QT Bank of England melibatkan penarikan secara bertahap dari kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE) selama pandemi dengan pembelian obligasi pemerintah Inggris. Operasi penjualan obligasi ini selalu diamati pasar karena dapat meningkatkan tekanan jual obligasi, dan putaran penjualan baru-baru ini telah mendorong biaya pendanaan jangka panjang Inggris ke level tertinggi sejak 1998 dan menggerus ruang fiskal pemerintah Inggris.

Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris jangka panjang berfluktuasi di sekitar level tertinggi sejak 1998

Remi Olu-Pitan, kepala divisi pertumbuhan dan pendapatan multi-aset Schroders, mengatakan: "Saya benar-benar berpikir bahwa institusi pemberi pinjaman terakhir pada akhirnya akan perlu turun tangan untuk mendukung obligasi pemerintah Inggris. Saya pikir jika imbal hasil obligasi Inggris terus naik, tindakan harus diambil."

Strateg dari Morgan Stanley, Fabio Bassanin dan Luca Salford, mengatakan bahwa "peningkatan besar penerbitan obligasi pemerintah Inggris serta penurunan kepemilikan oleh Bank of England" memberikan dampak lebih nyata pada obligasi pemerintah Inggris jangka panjang, sementara permintaan dana pensiun terhadap obligasi ini telah menurun dalam beberapa tahun terakhir. Mereka memperkirakan, QT telah menyebabkan imbal hasil obligasi Inggris 30 tahun naik tambahan 70 basis poin.

Data menunjukkan, premi atas imbal hasil obligasi pemerintah Inggris 30 tahun dibandingkan dengan tingkat swap yang setara—salah satu indikator kekhawatiran pasar terhadap pasokan obligasi—secara keseluruhan tetap stabil tahun ini, meskipun imbal hasil naik tajam.

Survei menunjukkan, pelaku pasar memperkirakan Bank of England kemungkinan akan memperlambat laju pengurangan neraca menjadi 50 miliar pound sterling (67 miliar dolar AS) per tahun dalam 12 bulan hingga Oktober. Ini berarti ukuran penjualan aktif obligasi pemerintah Inggris sekitar 20 miliar pound sterling. Namun, sebuah laporan awal pekan ini menyebutkan bahwa Bank of England mungkin sepenuhnya menghentikan penjualan utang jangka panjang, sehingga kembali memicu perdebatan pasar mengenai isu ini.

Mengingat saat ini penjualan obligasi pemerintah Inggris oleh Bank of England sudah menyebabkan kerugian dan membuat pemerintah Inggris kehilangan miliaran pound sterling, rencana tersebut mendapat kritik. Namun, meski Bank of England menghentikan penjualan obligasi pemerintah Inggris, dampaknya mungkin hanya bersifat marginal karena obligasi pemerintah Inggris tetap rentan terhadap guncangan eksternal, seperti konflik Timur Tengah yang mendorong kenaikan harga minyak dan meningkatkan kekhawatiran inflasi.

Dampak QT pada obligasi pemerintah Inggris jangka panjang terbatas

Beberapa pelaku pasar memperingatkan bahwa, mengingat kekhawatiran Bank of England bahwa perubahan strategi penjualan obligasi untuk memenuhi kebutuhan fiskal pemerintah dapat menimbulkan pertanyaan tentang independensi bank sentral, Bank of England mungkin tidak akan melakukan penyesuaian besar yang berada di luar ekspektasi konsensus. Strateg Citi, Jamie Searle, menyatakan bahwa meskipun perubahan strategi memungkinkan, ia meragukan Bank of England akan "mempertahankan status quo untuk menghindari mengaburkan kontrol kebijakan moneter QT".