Bank Sentral Eropa: Jalur hawkish menuju puncak Desember – Deutsche Bank

Mark Wall dari Deutsche Bank dan rekan-rekannya mengatakan bahwa European Central Bank melakukan kenaikan suku bunga sebesar 25bp menjadi 2,50% pada bulan September, dengan Presiden Lagarde menggambarkannya sebagai keputusan yang mudah. Mereka berpendapat nada kebijakan tetap hawkish, dengan inflasi inti diproyeksikan tetap di atas target dan kebijakan kemungkinan akan beralih ke wilayah yang sedikit restriktif, mendukung prediksi mereka untuk kenaikan lagi ke tingkat terminal 2,75% pada bulan Desember.

Lagarde menyeimbangkan nada hawkish dan data

"Seperti yang diharapkan, ECB menaikkan suku bunga sebesar 25bp menjadi 2,50% pada bulan September. Presiden Lagarde menyebut keputusan tersebut sebagai ‘keputusan yang mudah’. Pengumuman kebijakan bulan September memiliki elemen hawkish dan elemen yang tidak terlalu hawkish. Secara keseluruhan, pesan dan nada sejalan dengan prediksi kami bahwa ECB akan menaikkan lagi ke tingkat terminal 2,75% di bulan Desember."

"Inflasi inti diproyeksikan berada 30bp di atas target pada akhir periode prakiraan, yang mengindikasikan siklus pengetatan belum selesai. Komentar tentang inflasi yang ‘tetap jauh di atas target untuk jangka waktu yang lama’ menunjukkan adanya persistensi. Dalam kerangka kebijakan ECB, hal ini sejalan dengan pergeseran dari respons yang ‘terukur’ menuju respons yang lebih ‘tegas’. Artinya, ada kemauan yang semakin besar untuk menaikkan suku bunga di atas tingkat netral ke dalam wilayah yang sedikit restriktif."

"Pada saat yang sama, Presiden Lagarde tidak ingin memperkuat ekspektasi pasar yang sudah hawkish. Ketika ditanya, Lagarde tidak mengulangi apa yang ia katakan pada bulan Juli tentang pemahaman pasar terhadap fungsi reaksi ECB. Selain itu, Lagarde mengatakan Dewan Pemerintahan tidak mengambil posisi pada arah kebijakan ke depan. Kami cenderung menafsirkan kedua komentar tersebut bahwa Lagarde lebih berpegang pada prinsip ECB ‘bergantung pada data, keputusan dari pertemuan ke pertemuan, tanpa komitmen sebelumnya’. Tidak ada yang menutup kemungkinan kenaikan ke 2,75% pada bulan Desember."

"Risikonya ada dua sisi. Di satu sisi, jika data melemah, mungkin saja ECB berhenti di 2,50%. Namun, saat ini beban ada pada data untuk melemah dengan cepat agar ECB berhenti menaikkan lagi. Ini tidak mustahil. Harga energi yang tinggi bisa memicu penurunan permintaan. Pertanyaannya adalah seberapa besar dan kapan itu terjadi. Di sisi lain, kenaikan lebih lanjut terasa sulit ketika tidak ada bukti efek putaran kedua dan tidak ada bukti kuat adanya dampak tidak langsung. Tetapi jika pertumbuhan tetap tangguh, tingkat netral naik dan harga energi tetap tinggi, mungkin saja suku bunga naik ke 3% atau lebih."