Imbal hasil obligasi 2 tahun Jepang mencapai level tertinggi dalam 31 tahun — Mengapa perdagangan yen carry penting untuk Bitcoin

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor dua tahun naik menjadi 1,746% pada hari Senin, level tertinggi dalam lebih dari 31 tahun. Kenaikan ini meningkatkan biaya perdagangan yen carry yang telah membantu mendanai aset berisiko global, termasuk Bitcoin (BTC). Imbal hasil dua tahun mencerminkan ekspektasi pasar terhadap kebijakan Bank of Japan (BOJ). Pasar swap kini memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga sekitar 88% pada bulan September.Jepang Habiskan $97 Miliar dan Yen Tetap MelemahBOJ menaikkan suku bunga acuannya menjadi 1% pada bulan Juni, yang tertinggi sejak 1995. Imbal hasil obligasi berjangka lebih panjang pun mengikuti. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) bertenor 10 tahun kini berada di kisaran 2,93%.Suku bunga yang lebih tinggi biasanya mendukung penguatan mata uang. Namun, yen justru melemah. Yen diperdagangkan di level 160,16 per dolar pada hari Jumat dan menyentuh 160,20 lagi pada hari Senin.Tokyo menggelontorkan 15,4 triliun yen, setara hampir $97 miliar, antara 30 Juli hingga 26 Agustus. Termasuk intervensi bersama yang jarang dilakukan dengan Amerika Serikat pada 31 Juli. Namun, mata uang tersebut telah kehilangan lebih dari setengah dari kenaikan yang sebelumnya diraih.Gap Suku Bunga Menyempit, Tapi Yen Terus TurunSelisih imbal hasil obligasi dua tahun antara Amerika Serikat dan Jepang kini menyempit menjadi 2,64%. Di puncaknya pada 2023 dan 2024, selisih itu hampir mencapai 5%. Separuh insentif carry pun menghilang.Selama empat dekade, pergerakan yen mengikuti selisih imbal hasil tersebut secara ketat. Kini, keduanya terpisah. Yen terus melemah sementara imbal hasil untuk meminjam yen semakin rendah.Perbedaan arah ini menandakan bahwa suku bunga bukan lagi faktor utama. Kerugian semakin besar di pasar obligasi Jepang serta penerbitan utang yang tinggi menunjukkan masalah kepercayaan yang tidak bisa diselesaikan hanya dengan kenaikan suku bunga.Apa Makna Yen Carry Trade terhadap Bitcoin Saat IniInvestor meminjam yen dengan biaya murah, lalu membeli aset dengan imbal hasil lebih tinggi di luar negeri. Kenaikan tajam yen membuat utang tersebut menjadi lebih mahal untuk dibayar kembali. Penjualan terpaksa bisa terjadi setelahnya. Agustus 2024 memperlihatkan mekanisme ini. Bitcoin dan Ethereum sempat anjlok hingga 20% karena posisi dengan pendanaan yen ditutup.Bitcoin diperdagangkan pada $79.087, naik 1,3% selama 24 jam terakhir. Aset ini sempat turun di bawah $77.000 pekan lalu akibat pernyataan hawkish dari ketua Federal Reserve, Kevin Warsh.Maka, keputusan BOJ bulan September kini lebih berfungsi sebagai penanda daripada kejutan. Langkah yang sudah dihargai pasar dengan kemungkinan 88% sebagian besar telah diantisipasi. Sementara itu, posisi carry trade yang belum ditutup terus bertambah.