Krone Norwegia: Hambatan valuasi membatasi NOK terhadap Euro – BNY

Geoff Yu dari BNY mencatat bahwa kenaikan harga minyak telah meningkatkan neraca perdagangan Norwegia, namun kenaikan EUR/NOK telah mendorong naik indeks harga impor I-44. Sementara Norges Bank dapat fokus pada faktor domestik berkat kinerja NOK sepanjang tahun ini, Yu memperingatkan bahwa kepemilikan investor yang tinggi dan nilai tukar yang lebih lemah membuat perdagangan short EUR/NOK menjadi kurang menarik, dengan risiko yang terkait pada upah dan ekspektasi inflasi.

Pass-through impor dan posisi membebani NOK

"Lonjakan harga minyak tahun ini memberikan peningkatan neraca perdagangan yang signifikan bagi Norwegia. Kenaikannya tidak sekuat lonjakan tahun 2022, yang berarti tidak ada dorongan tambahan dari penjualan bank sentral untuk menghasilkan pelemahan NOK lebih lanjut. Seperti pasangan EUR lainnya, EUR/NOK juga menguat secara material selama kuartal kedua, yang secara signifikan mendorong naik indeks harga impor I-44."

"Sudah ada tanda-tanda bahwa harga impor Norwegia mengikuti jejak Swedia, di mana keranjang harga semakin berbeda dari EUR/NOK itu sendiri, sehingga meningkatkan risiko pass-through."

"Terlepas dari berbagai risiko, kekuatan kinerja NOK sepanjang tahun ini menjadi penyangga yang kuat terhadap angka inflasi, sehingga memungkinkan Norges Bank tetap fokus pada faktor domestik. Karakteristik pasokan yang didominasi energi saat ini membuat fungsi reaksi mata uang terhadap faktor eksternal berbeda secara nyata dibandingkan para pesaingnya. Namun, kewaspadaan tetap diperlukan, karena kenaikan harga impor juga berisiko mendorong ekspektasi inflasi dan memicu efek putaran kedua yang harus direspons oleh Norges Bank."

"Risk reward untuk posisi short EUR/NOK sangat rendah. Dibandingkan PLN dan SEK, valuasi NOK jauh lebih lemah. Kami juga menyoroti bahwa data kami menunjukkan tingkat kepemilikan NOK yang sangat tinggi relatif terhadap rekan-rekan G10, yang menjadi hambatan utama terhadap kinerja lebih lanjut."

"Tidak seperti PLN dan SEK, NOK kemungkinan akan bereaksi jauh lebih kuat terhadap pemicu domestik, terutama upah. Transmisi dari biaya impor ke sektor tenaga kerja memerlukan waktu lebih lama, namun sejarah menunjukkan Norges Bank akan bereaksi secara proaktif terhadap setiap risiko tersebut."