Dolar AS: Risiko perdagangan dasar yang tidak stabil memberikan beban – Commerzbank

Volkmar Baur dari Commerzbank menjelaskan bagaimana pernyataan samar Menteri Keuangan AS tentang sanksi sekunder dan turunnya imbal hasil obligasi AS membuat Dolar AS stabil tetapi rentan. Ia menyoroti perdagangan basis hedge fund yang menggunakan leverage pada US Treasuries dan mengingat kembali episode seperti “Liberation Day” di mana kenaikan imbal hasil bertepatan dengan pelemahan Dolar, menyimpulkan bahwa kenaikan utang AS dan perubahan basis investor tidak mendukung Dolar AS.

Perdagangan basis dan kerentanan Dolar

"Konferensi pers Menteri Keuangan AS pada hari Senin tidak memberikan banyak detail tentang negara mana yang akan terkena potensi sanksi sekunder—atau sejauh mana. Dan mungkin yang lebih penting: tidak disebutkan tenggat waktu untuk pelaksanaannya. Akibatnya, Dolar AS kembali stabil selama perdagangan kemarin."

"Pada prinsipnya, kenaikan suku bunga seharusnya mendukung Dolar AS, sementara penurunan suku bunga cenderung membebaninya. Namun, gejolak dalam beberapa bulan terakhir telah menunjukkan bahwa sebaliknya juga bisa terjadi."

"Tingginya proporsi hedge fund di antara investor US Treasury saat ini dapat menyebabkan fluktuasi tajam dan tiba-tiba di pasar obligasi yang saling memperkuat, karena perdagangan basis harus ditutup dan US Treasuries mengalami tekanan jual."

"Dilihat dari perspektif ini, intervensi AS di yen dan perluasan program buyback untuk obligasi Treasury jangka panjang yang tidak likuid bukanlah bantuan untuk Jepang atau dukungan kecil bagi pasar, melainkan intervensi pasar yang diambil secara preventif untuk mencegah hasil yang lebih buruk. Masalahnya: minggu lalu menunjukkan bahwa intervensi di pasar obligasi cenderung merugikan Dolar AS."

"“Liberation Day”, pada gilirannya, menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga secara tiba-tiba juga bisa menyebabkan Dolar yang lemah dalam situasi saat ini. Sementara itu, utang AS terus meningkat, dan pembeli baru untuk US Treasuries harus ditemukan. Maka, bukan lingkungan yang menguntungkan untuk Dolar AS."