Di balik valuasi 3 miliar: Kecemasan pertumbuhan Phantom dan upaya terobosannya di multi-chain

Judul Asli: "Web3 Super Unicorn Phantom: Keunggulan dan Kekhawatiran di Baliknya"

Penulis Asli: zhou, ChainCatcher

Pada tahun 2025, pasar dompet kripto sedang mengalami pertarungan sengit untuk memperebutkan pangsa pasar.

Seiring meredanya tren meme coin, pengguna trading frekuensi tinggi mulai beralih dalam jumlah besar ke dompet milik platform trading yang menawarkan biaya lebih rendah dan insentif lebih kuat. Di hadapan ekosistem tertutup milik platform trading, ruang hidup pemain independen semakin tertekan.

Dalam konteks ini, performa Phantom menarik perhatian. Awal tahun ini, mereka mengumpulkan pendanaan sebesar 150 juta dolar AS, mendorong valuasi mereka mencapai 3 miliar dolar AS. Sejak kuartal keempat, proyek ini juga meluncurkan stablecoin sendiri bernama CASH, platform pasar prediksi, serta kartu debit kripto, berupaya mencari titik pertumbuhan baru di luar bisnis trading.

Valuasi 3 Miliar, Dari Solana Menuju Ekspansi Multichain

Melihat kembali sejarah perkembangan Phantom, pada tahun 2021 ekosistem Solana baru saja meledak, sementara infrastruktur on-chain masih belum sempurna. Dompet kripto tradisional seperti MetaMask terutama mendukung ekosistem Ethereum, kurang kompatibel dengan chain lain, sehingga pengalaman pengguna masih memiliki kekurangan.

Biasanya saat membuat dompet, pengguna harus menulis manual 12 atau 24 kata seed phrase. Jika kehilangan kunci, aset tidak akan pernah bisa dipulihkan, membuat banyak calon pengguna merasa proses ini merepotkan dan berisiko tinggi.

Tiga pendiri Phantom sebelumnya telah lama berkecimpung di 0x Labs (proyek infrastruktur DeFi Ethereum), mereka menangkap peluang ini dan memilih masuk dari Solana, menciptakan dompet dengan antarmuka sederhana dan operasi yang intuitif. Inovasi inti mereka adalah mengoptimalkan proses backup: menyediakan login email, biometrik, backup cloud terenkripsi, dan berbagai cara mudah lainnya untuk menggantikan penulisan seed phrase secara manual, sehingga menurunkan ambang masuk bagi pemula.

Pada April 2021, ekstensi browser Phantom diluncurkan, dan dalam beberapa bulan jumlah penggunanya menembus satu juta, menjadi pilihan utama pengguna Solana. Menurut data RootData, pada Juli tahun yang sama, Phantom yang masih dalam tahap uji coba mendapatkan pendanaan Seri A sebesar 9 juta dolar AS yang dipimpin oleh a16z; pada Januari 2022, Paradigm memimpin pendanaan Seri B sebesar 109 juta dolar AS, dengan valuasi mencapai 1.2 miliar dolar AS; hingga awal 2025, Paradigm dan Sequoia kembali memimpin pendanaan sebesar 150 juta dolar AS, mendorong valuasi mereka ke 3 miliar dolar AS.

Seiring dengan bertambahnya skala, Phantom kemudian mulai memperluas dukungan multichain, termasuk Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base, Sui, dan beberapa public chain lainnya, berupaya melepaskan label "dompet khusus Solana". Namun, saat ini Phantom masih belum mendukung BNB Chain secara native, dan sebelumnya ada pengguna yang mengeluhkan Phantom mendukung ETH tetapi tidak BNB Chain, sehingga menghambat klaim airdrop.

Suka dan Duka di Tahun 2025

Tahun 2025 bagi Phantom adalah dua sisi mata uang: di satu sisi ada terobosan cepat di tingkat pengguna dan produk, di sisi lain pangsa volume trading mereka banyak direbut oleh dompet milik platform trading.

Secara spesifik, pertumbuhan pengguna adalah sisi yang paling menonjol. Monthly active user Phantom meningkat dari 15 juta di awal tahun menjadi hampir 20 juta di akhir tahun, pertumbuhan tercepat di antara dompet independen, terutama di pasar berkembang seperti India dan Nigeria.

Pada saat yang sama, nilai aset yang dikelola Phantom menembus 25 miliar dolar AS, dengan pendapatan mingguan pada puncaknya mencapai 44 juta dolar AS, dan pendapatan tahunan sempat melampaui MetaMask. Saat ini, pendapatan kumulatif Phantom mendekati 570 juta dolar AS.

Namun, kekhawatiran di sisi volume trading juga sangat menonjol. Menurut data Dune Analytics, pangsa pasar swap embedded Phantom di seluruh jaringan turun dari hampir 10% di awal tahun, menjadi 2,3% pada Mei, dan turun lebih lanjut menjadi hanya 0,5% di akhir tahun. Sementara itu, dompet milik platform trading menarik banyak pengguna trading frekuensi tinggi berkat keunggulan biaya, kecepatan listing, dan subsidi airdrop besar. Saat ini, Binance Wallet menguasai hampir 70%, dan OKX (dompet + routing API) lebih dari 20%.

Kekhawatiran pasar yang lebih besar terhadap Phantom adalah keterikatan mendalam mereka pada Solana. Data menunjukkan, 97% transaksi swap Phantom terjadi di Solana, sementara total value locked (TVL) Solana turun lebih dari 34% dari puncak 13.22 miliar dolar AS pada 14 September, kini turun ke titik terendah enam bulan di 8.67 miliar dolar AS. Hal ini secara langsung membebani indikator utama trading Phantom.

Menghadapi tekanan ini, Phantom mengalokasikan sumber daya pada produk baru, berupaya membuka kurva pertumbuhan kedua.

Dari sisi produk, Phantom meluncurkan serangkaian fitur diferensiasi:

· Pada Juli, mengintegrasikan Hyperliquid perpetual contract, hanya dalam sekitar 16 hari menghasilkan volume trading sekitar 1.8 miliar dolar AS, dan melalui mekanisme komisi (builder codes) menghasilkan pendapatan hampir 930 ribu dolar AS;

· Pada Agustus, mengakuisisi alat pemantauan meme coin Solsniper dan platform data NFT SimpleHash, semakin memperkuat cakupan kebutuhan trading khusus.

· Stablecoin native CASH yang diluncurkan akhir September, pasokannya dengan cepat menembus 100 juta dolar AS, dan pada puncak November mencapai lebih dari 160 ribu transaksi. Daya saing utamanya adalah transfer P2P tanpa biaya dan insentif pinjaman terkait;

· Pada Desember, meluncurkan Phantom Cash debit card di Amerika Serikat, mendukung pengguna untuk membelanjakan stablecoin on-chain secara langsung dengan kartu, serta kompatibel dengan Apple Pay dan Google Pay;

· Pada 12 Desember, mengumumkan peluncuran platform pasar prediksi, mengintegrasikan Kalshi prediction market ke dalam dompet, kini telah dibuka untuk pengguna yang memenuhi syarat;

· Juga meluncurkan SDK gratis "Phantom Connect", memungkinkan pengguna mengakses berbagai aplikasi web3 dengan satu akun, semakin menurunkan ambang onboarding bagi developer dan pengguna.

Di antara semua itu, debit card dan stablecoin CASH adalah yang paling mendapat perhatian, Phantom berupaya menyelesaikan masalah "last mile" konsumsi aset kripto melalui keduanya.

CEO Phantom Brandon Millman pernah secara terbuka menyatakan bahwa dalam jangka pendek mereka tidak akan menerbitkan token, tidak IPO, dan tidak membangun chain sendiri, seluruh fokus diarahkan pada penyempurnaan produk, agar dompet menjadi alat keuangan yang bisa digunakan orang biasa. Ia percaya, akhir dari persaingan dompet bukan siapa yang punya volume trading terbesar, melainkan siapa yang lebih dulu membawa kripto ke pembayaran sehari-hari.

Namun, jalan "last mile" pembayaran kripto ini tidak mudah, dan Phantom bukanlah dompet non-custodial independen pertama yang meluncurkan kartu debit.

Sebelumnya, MetaMask pada Q2 2025 telah bekerja sama dengan Mastercard, Baanx, dan CompoSecure, meluncurkan MetaMask Card yang mendukung konversi kripto ke fiat secara real-time untuk konsumsi, dan telah rollout di Uni Eropa, Inggris, Amerika Latin, dan beberapa wilayah lain. Kartu MetaMask memiliki cakupan lebih luas dan peluncuran lebih awal, tetapi terbatas pada jaringan Ethereum dan Linea, dengan biaya tinggi dan kecepatan lambat, sehingga pengguna menilai "praktis tapi jarang dipakai".

Dibandingkan itu, kartu debit Phantom baru mulai, saat ini hanya tersedia dalam skala kecil di Amerika Serikat, dan adopsi aktualnya masih perlu diamati. Secara teori, dengan keunggulan biaya rendah Solana, kartu ini mungkin lebih kompetitif di pasar berkembang yang sensitif terhadap biaya, namun dalam hal cakupan global dan penerimaan merchant, masih ada jarak yang jelas dibanding MetaMask Card.

Dari sisi stablecoin, jika CASH gagal membentuk efek jaringan yang berkelanjutan, bisa saja mengikuti jejak stablecoin native dompet lain yang "tinggi di awal, turun kemudian", seperti mUSD milik MetaMask, yang setelah peluncuran pasokannya dengan cepat menembus 100 juta dolar AS, namun kurang dari dua bulan turun menjadi sekitar 25 juta dolar AS.

Penutup

Seiring meredanya tren meme, volume trading bukan lagi benteng pertahanan yang andal, dompet independen harus kembali ke esensi layanan keuangan.

Secara keseluruhan, Phantom mengintegrasikan Hyperliquid perpetual contract dan Kalshi prediction market di sisi trading untuk mempertahankan pengguna tingkat lanjut; di sisi konsumsi, bertaruh pada stablecoin CASH dan kartu debit, berupaya membawa aset on-chain ke kehidupan sehari-hari.

Pendekatan "derivatif trading + pembayaran konsumsi" ini adalah upaya penyelamatan diri Phantom di tengah efek Matthew pada persaingan dompet, bukan hanya mencari kurva pertumbuhan kedua, tetapi juga mendefinisikan akhir dari dompet independen.