Uji stres musim gugur untuk pasar kripto: Koreksi atau paradigma pasar baru

Berikut adalah tulisan tamu dan opini dari Volodymyr Nosov, Pendiri dan Presiden di W Group, CEO di WhiteBIT.

Untuk bulan kedua berturut-turut, pasar cryptocurrency mengalami penurunan. Koreksi hampir 30% sejak awal Oktober — sekitar $1,2 triliun dalam kapitalisasi pasar — menimbulkan pertanyaan tentang seberapa dalam penurunan ini dan apa yang menyebabkannya.

Perlu ditekankan sejak awal: penurunan saat ini bukanlah krisis, melainkan koreksi sementara. Dalam sistem keuangan tradisional, koreksi seringkali jauh lebih dalam dan tidak memicu kepanikan berlebihan. Pasar crypto jauh lebih muda — banyak aset baru ada selama beberapa tahun saja — sehingga volatilitas adalah hal yang wajar dan tidak menunjukkan masalah struktural. Selain itu, cryptocurrency tetap menjadi salah satu kelas aset paling berisiko, itulah sebabnya biasanya dijual terlebih dahulu selama periode koreksi.

Pendorong Penurunan

Penurunan yang dimulai pada bulan Oktober tidak dapat dikaitkan pada satu penyebab saja. Menurut saya, ini adalah hasil dari lima faktor utama.

1. Penurunan Minat Institusional

Penting untuk memahami bahwa industri crypto sedang mengalami perubahan paradigma baru, di mana dinamika pasar tidak lagi dibentuk oleh investor ritel, melainkan oleh pemain institusional besar, hedge fund, dana besar, dan struktur ETF. Strategi penempatan mereka kini menentukan perilaku pasar dan menjadi penentu perubahan.

Setelah pertumbuhan industri pada paruh pertama 2025, beberapa pemain besar mengeksekusi keputusan taktis mereka. Akibatnya, permintaan jangka pendek menurun, sehingga koreksi menjadi tak terhindarkan. Namun, ini tidak boleh dianggap sebagai akhir dari siklus. Ini adalah jeda — momen ketika modal didistribusikan kembali antara peserta institusional yang sudah ada dan yang baru.

2. Konteks Ekonomi yang Lebih Luas

Penurunan crypto terjadi di tengah perlambatan ekonomi secara umum.

Pada musim gugur, investasi pada perusahaan teknologi yang berfokus pada AI menyusut. Indeks global utama turun: Nikkei 225 Jepang dan Hang Seng Hong Kong turun lebih dulu, memicu reaksi berantai di pasar Barat. Wall Street juga diperdagangkan lebih rendah. Emas juga turun. Koreksi seperti ini adalah bagian normal dari siklus pasar — biasanya terjadi setelah periode pertumbuhan tajam untuk “menyesuaikan” valuasi yang berlebihan.

3. Penghapusan Leverage Berlebihan

Pada awal 2025, selama periode pertumbuhan pesat, tingkat leverage di bursa derivatif menjadi sangat berlebihan, terutama di kalangan trader ritel. Likuidasi massal pada 10 Oktober membersihkan pinjaman berlebihan. Likuiditas yang lebih rendah dan beberapa arus keluar modal mendorong keluar peserta jangka pendek yang lebih lemah, sementara posisi banyak pemegang jangka panjang tetap stabil. Untuk pasar yang masih muda, jenis reset seperti ini cukup khas.

4. Penyesuaian Regulasi

Kita masih berada pada tahap implementasi kerangka regulasi global utama, termasuk MiCA Eropa. Sambil menunggu panduan hukum penuh untuk produk tertentu, para pemain institusional sedang mengalokasikan kembali dan menahan modal, bersiap untuk berinvestasi lebih aktif setelah aturan final diketahui.

Sementara itu, regulator lain — IOSCO, badan pengawas sekuritas global — menyoroti risiko baru yang muncul dari kenaikan pesat tokenisasi, khususnya terkait keandalan dukungan aset yang ditokenisasi. Seperti yang kita lihat, kepercayaan jangka panjang pada crypto akan bergantung tidak hanya pada permintaan pasar, tetapi juga pada apakah regulator dapat menutup potensi celah sebelum risiko sistemik muncul.

5. Perubahan Struktur Pasar

Setelah likuidasi, pemain besar memangkas sebagian posisi mereka, mengurangi momentum kenaikan. Sentimen ritel hampir tidak lagi menentukan dinamika pasar — siklus kini dibentuk oleh modal besar. Koreksi mencerminkan fase transisi, karena beberapa institusi untuk sementara menghentikan aktivitas mereka, sementara yang lain belum masuk ke pasar. Seiring normalisasi keseimbangan ini, fluktuasi seperti ini kemungkinan akan menjadi kurang tajam.

Mendekati Stabilitas

Berapa lama penurunan ini akan berlangsung, dan konsekuensi apa yang mungkin terjadi?

Pada dasarnya, pasar sudah lebih tangguh dibandingkan beberapa tahun lalu. Strukturnya semakin menyerupai aset matang — seperti emas atau S&P 500 — di mana pertumbuhan terjadi melalui gelombang struktural, bukan lonjakan emosional.

Koreksi dapat berlangsung dari beberapa minggu hingga beberapa bulan. Kedalaman dan durasinya akan bergantung pada kondisi makroekonomi dan sentimen pasar. Koreksi sekitar 30% adalah hal yang umum selama siklus bullish, meskipun pemulihan arus masuk institusional besar akan membutuhkan waktu.

Pasar crypto kemungkinan akan kembali ke stabilitas yang lebih besar selama paruh pertama 2026. Selama periode ini, pasar mungkin bergerak dalam fluktuasi moderat dan bahkan menunjukkan pertumbuhan. Dalam kondisi makroekonomi yang menguntungkan, industri dapat kembali ke ritme bullish yang percaya diri pada 2027.

Implementasi regulasi penuh, arus masuk modal institusional yang diperbarui, pengembangan pasar RWA, kebijakan suku bunga Federal Reserve yang mendukung, dan pemulihan likuiditas semuanya akan berkontribusi pada stabilitas.

Sprint, Bukan Maraton

Akhirnya, perlu dicatat beberapa hasil positif dari penurunan baru-baru ini. Guncangan sementara membersihkan pasar dari proyek lemah dan aset yang meragukan. Sebagian besar peserta akan mencari kualitas: modal kemungkinan akan bergeser dari token spekulatif ke aset dengan utilitas jelas dan standar kepatuhan yang kuat.

Yang penting, banyak bursa berhasil melewati uji tekanan infrastruktur, berhasil menangani beban teknis selama likuidasi massal.

Tingkat pengambilan risiko yang tidak bertanggung jawab di pasar telah menurun, memungkinkan industri menunjukkan kemajuan nyata dan ketahanan struktural setelah jeda ini.

Pada saat yang sama, saya menyarankan peserta pasar untuk beralih dari mentalitas maraton ke fokus sprint. Prioritaskan strategi jangka panjang dan manajemen risiko daripada mengejar valuasi puncak yang cepat. Peluang tetap ada — dan akan terus tumbuh — namun jalan menuju modal yang berkelanjutan mungkin menjadi lebih panjang dan menuntut.