L’inflation américaine fait grimper les rendements des bons du Trésor américain, les taux d’intérêt en Europe ne devraient pas nécessairement suivre aveuglément.

⑴ Les données sur l'inflation aux États-Unis ont augmenté de manière inattendue, les obligations américaines ont rapidement été vendues, et le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est revenu à 5 %, les institutions estimant que cette évolution est raisonnable. ⑵ L'indice des prix à la consommation (CPI) de base a augmenté de 0,3 % en variation mensuelle, ce qui annualisé dépasse largement 3 %, s'écartant de l'objectif de la Réserve fédérale. S'ajoutent à cela l'incertitude supplémentaire liée aux prix de l'énergie et aux investissements en intelligence artificielle, ce qui donne au marché des raisons de rester tendu. ⑶ Le solide rapport sur l'emploi publié la semaine dernière prive également la Réserve fédérale de raisons de prendre une orientation plus accommodante. ⑷ Le gouverneur de la Fed, Waller, a déclaré qu'il soutient une hausse des taux de 25 points de base en décembre et qu'une hausse de 50 points de base reste envisageable ; dans la foulée, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a augmenté de 6 points de base et celui à 2 ans de 13 points de base. ⑸ Le marché valorise désormais largement une hausse des taux de 25 points de base en décembre, ce qui correspond aux prévisions internes des institutions. ⑹ L'apaisement attendu de la situation au Moyen-Orient a entraîné une baisse des coûts de l'énergie ; le prix de l'essence au détail aux États-Unis est passé sous la barre des 4 dollars le gallon pour la première fois depuis la mi-juillet, ce qui devrait contribuer à modérer les chiffres de l'inflation de novembre. Cependant, ces données ne seront publiées que le lendemain de la réunion de la Fed de décembre. ⑺ Les institutions estiment qu'il n'y aura pas d'autres hausses de taux en 2027 : la demande dans les secteurs sensibles aux taux d'intérêt continue de diminuer, la baisse des coûts du logement et des prix de l'énergie, ainsi qu'une faiblesse de la croissance des salaires devraient limiter les pressions sur les prix. ⑻ Les taux d'intérêt de l'euro et de la livre sterling ont rapidement suivi le ton restrictif de la Fed, mais les institutions jugent que ces évolutions pourraient s'estomper rapidement ; le même jour, le swap d'inflation euro à 2 ans a baissé, indiquant que l'effet de débordement ne se manifeste qu'au niveau des taux réels. ⑼ Les trajectoires de l'inflation entre les États-Unis et l'Europe diffèrent fortement : l'Europe est plus sensible aux prix de l'énergie, tandis que les États-Unis sont davantage influencés par la croissance liée à l'intelligence artificielle. Si l'évolution est due aux prix du pétrole, alors la forte corrélation entre les taux US et européens est logique, mais ce ne serait pas le cas si elle est déclenchée par les données macroéconomiques. ⑽ La hausse des taux américains implique un durcissement des conditions financières en Europe, de sorte que la Banque centrale européenne ou la Banque d'Angleterre n'ont peut-être pas besoin d'agir aussi énergiquement que le marché le prévoit actuellement. De nombreux membres des banques centrales européennes associent déjà la hausse des taux longs à une moindre nécessité de relever les taux directeurs. ⑾ Les institutions préfèrent donc se concentrer sur les chiffres de l'inflation propres à l'Europe, sans se laisser entraîner par une surprise du CPI américain. ⑿ Le calendrier des données est relativement calme ce mercredi, les vacances américaines pourraient entraîner une faible activité ; il conviendra davantage de suivre les interventions de plusieurs responsables de la Banque centrale européenne, dont Cipollone, Kazaks, Nagel et Lagarde. Le Royaume-Uni émettra pour 1 milliard de livres sterling de dette publique et l'Allemagne mettra aux enchères au total 2,5 milliards d'euros de titres à 30 ans et 21 ans.