Le rebond du prix de l’or manque de vigueur, l’inversement de la corrélation traditionnelle, tendance baissière à court terme mais toujours positive à long terme

　　Le prix de l'or se trouve actuellement au-dessus d'une zone de soutien clé, et dans des conditions normales, cet environnement aurait généralement propulsé l'or à de nouveaux sommets. Les rendements réels américains ont nettement reculé (bien qu'ils restent élevés), le dollar s'est légèrement affaibli, et l'engagement de la Fed à ramener l'inflation à son objectif est de nouveau scruté. Pourtant, face à ces facteurs apparemment favorables, le prix de l'or tarde à rebondir.

　　La Fed « parle sans agir », l’attitude hawkish remise en cause par le marché

　　Bien que les rapports financiers de Microsoft et Alphabet aient dominé la bourse, pour les autres classes d’actifs, le point fort du mercredi 28 octobre était la décision de taux de la Fed. La Fed a décidé de maintenir les taux inchangés par 10 voix contre 2, ce qui n'a guère surpris. Le marché anticipait auparavant une « pause hawkish », avec Kevin Warsh fixant le ton pour une hausse des taux en décembre. Cependant, bien que Warsh n’ait pas donné d’indication prospective claire, ses commentaires, alors que les pressions inflationnistes restent fortes, ont suscité de nombreux doutes.

　　Bien que Warsh reconnaisse une inflation excessive, une croissance économique solide et une expansion rapide des investissements d'entreprise, il insiste à plusieurs reprises sur l’amélioration des anticipations d’inflation et sur les indicateurs basés sur le marché comme preuve que la politique de la Fed fonctionne. Confier autant de confiance aux « anticipations », alors que l'inflation dépasse la cible depuis plus de cinq ans, paraît quelque peu illusoire ; quant aux indicateurs de marché, ils ne sont pas non plus sans critique, notamment en raison des distorsions potentielles induites par des années d'achats d'actifs bancaires centraux et d'autres interventions. Warsh a également souligné que le resserrement des conditions financières était la preuve que la politique monétaire avait l'effet escompté. Cet argument n'est pas infondé, mais nos indicateurs proxy de l’impulsion des conditions financières de la Fed montrent qu’au cours des derniers mois, il n’y a eu qu’un « allègement progressif », bien loin d’un vrai resserrement, l’indice étant à -0.690, toujours fermement en territoire accommodant.

　　L'ensemble de la conférence de presse donnait l'impression d'un retour à l’ancienne Fed, simplement avec un nouveau chef à sa tête ; on promet plusieurs fois de ramener l'inflation à l’objectif, mais sans vraie action concrète. En outre, la décision de réduire dès 2027 le nombre de réunions de politique annuelle n'apaise pas ces inquiétudes, mais au contraire, allonge les intervalles entre chaque décision de taux. Cela correspond au souhait de Warsh que le marché partage davantage le fardeau du travail de la Fed, à condition toutefois que les membres de la Fed n'influencent plus aussi fréquemment les anticipations du marché entre les réunions, comme ce fut le cas récemment.

　　La réaction du marché à la conférence de presse de Warsh montre que nombreux sont ceux qui doutent de la volonté de la banque centrale de restaurer la stabilité des prix. Le rendement des bons du Trésor américain à deux ans a fortement chuté, la courbe des taux deux ans/dix ans s’est accentuée, et le dollar s'est affaibli.

　　Les communications désordonnées des membres de la Fed persistent

　　Après la hausse de taux de septembre, le marché tablait fortement sur une nouvelle hausse en octobre, mais plusieurs hauts responsables sont intervenus pour tempérer ces attentes.

　　John Williams, président de la Fed de New York, a adopté un ton dovish en affirmant qu’il n’y avait pas d’urgence à relever à nouveau les taux ; Christopher Waller, membre du conseil, a laissé entendre une possible pause, suggérant que toutes les réunions ne nécessitent pas de hausse. En conséquence, les données sur l’inflation et les prix à la production de septembre, qui auraient dû renforcer les convictions du marché, ont presque perdu toute influence sur les anticipations de taux, alimentant davantage le doute sur la cohérence de la Fed.

　　La logique traditionnelle des cours de l’or s’inverse, évoluant dorénavant de pair avec le dollar et les bons du Trésor américains

　　Concernant l’origine de ce phénomène, nous sommes le 29 octobre et les flux de fin de mois pourraient être en jeu. Il se murmure aussi que de l’or serait vendu pour couvrir des pertes sur d’autres classes d’actifs, incluant les positions short de bons du Trésor et les actions technologiques impactées plus tôt dans le mois. L’or étant historiquement très sensible à la liquidité globale, on pourrait en conclure qu’une liquidité dollar restreinte entrave actuellement sa reprise, ce qui mérite débat.

　　Analyse technique : biais baissier, décryptage des niveaux clés de support et résistance

　　Cette semaine, le prix de l’or a de nouveau attiré des acheteurs sous les 4000 $, mais il est trop tôt pour comparer cela aux tendances du début d’année ou même à celles d’août. Le dernier rebond s’est arrêté à 4066,57 $, le plus bas du 7 octobre, désormais le principal focus de la résistance immédiate ; en dessous, la zone clé à surveiller demeure 4000 $/once.

　　La configuration technique demeure clairement baissière, le cours de l’or évoluant sous ses moyennes mobiles à moyen et long terme, toutes en pente négative. Les indicateurs de tendance favorisent également des positions de vente : le RSI (14) reste sous la barre neutre de 50 et montre des signes de retournement, tandis que le MACD demeure sous sa ligne de signal, en zone négative. Pour pouvoir envisager un regain durable sur l’or, le prix devra non seulement franchir et tenir au-dessus de 4066,57 $, mais aussi casser la petite ligne de tendance baissière issue des sommets du début septembre. En cas de réussite, le seuil des 4235,30 $ pourrait être visé ; ce niveau a servi de support auparavant avant de devenir résistance, et d'importants ordres de vente y étaient positionnés lors des tentatives haussières de septembre et octobre au-dessus des 4200 $. L’intérêt pour la moyenne mobile simple à 100 jours reste faible, celle-ci évoluant dans la même zone.

　　Le biais baissier à court terme accentue l'importance du support élargi entre 4000 $ et 3942,55 $. En cas de cassure de cette zone, les niveaux de 3950 $, 3791 $ et 3700 $ deviendraient pertinents. Toutefois, d’un point de vue fondamental à moyen-long terme, si c’est bien l’environnement que la Fed souhaite instaurer, les perspectives restent globalement positives pour l’or et d’autres actifs tangibles rares, même si l’analyse technique incite à la prudence sur le court terme.

　　Conclusion

　　Les paroles sans actes de la Fed laissent le marché dubitatif face à son engagement contre l’inflation ; quant à la corrélation positive entre l’or et ses actifs contraires traditionnels, elle ressemble plus à une réaction de fin de mois liée à la liquidité. Les perspectives techniques à court terme restent ternes, mais si la Fed souhaite vraiment imposer ce type d’environnement, la logique de long terme en faveur des actifs rares n’en est que renforcée.

Éditeur responsable : Zhu Henan