La ruée des capitaux vers l’IA ! Le volume mondial d’émissions d’obligations a déjà battu un record historique

Le marché obligataire mondial connaît une expansion historique, propulsée par l’intelligence artificielle. L’engouement pour l’emprunt, déclenché par les géants de la tech désireux de prendre l’avantage dans la construction des infrastructures d’IA, est en train de remodeler en profondeur la compétitivité sur les marchés mondiaux du capital.

Selon un rapport de Bloomberg daté du 29 octobre, d’après les données compilées, les institutions financières, entreprises et gouvernements ont levé un total de 6 610 milliards de dollars cette année via des obligations « investment grade » et à haut rendement, soit une hausse de 15 % en glissement annuel ; ce montant bat déjà le record historique de 2025, alors qu'il reste encore deux mois avant la fin de l’année. Les géants du cloud computing et les développeurs de data centers ont, à eux seuls, émis pour près de 368 milliards de dollars de dette, soit plus de six fois le montant de l’année dernière à la même période ; cela représente environ un tiers de l’augmentation totale des emprunts de l'année, dépassant tous les autres secteurs non financiers et doublant quasiment les nouveaux volumes de dette de l’État.

Cette tendance transforme profondément l’écosystème concurrentiel du marché obligataire mondial. Amazon est désormais le quatrième plus grand émetteur d'obligations au monde cette année, derrière l’Allemagne, l’Union européenne et l’Italie, dépassant ainsi la France et le Royaume-Uni ; parmi les dix plus grands émetteurs d'entreprise américains, la technologie occupe cinq positions, tandis que la part des institutions financières tombe à son plus bas niveau depuis au moins dix ans. Parallèlement, avec la hausse des rendements et l’expansion des déficits publics, la concurrence pour le capital s’intensifie et des signes de pression sur le marché émergent.

« Réagencement fondamental » : l’IA réinvente le paysage mondial de l’emprunt

La vague de construction d’infrastructures d’IA déclenche une transformation structurelle sur le plus grand marché obligataire de la planète.

Selon Bloomberg, John Servidea, co-responsable mondial du financement investment grade chez JP Morgan, indique que « en une année, nous avons assisté à un bouleversement fondamental au sommet du plus grand marché mondial. Un nouveau thème de long terme émerge autour de l’IA. »

Selon les données de Bloomberg Intelligence, un groupe de hyperscalers et de néo-cloud providers suivis par Bloomberg devraient investir près de 4 500 milliards de dollars dans la construction d’infrastructures d’IA au cours des trois prochaines années — du jamais vu en termes de dépenses.

Aux États-Unis, Amazon est devenu le plus grand emprunteur d’entreprise, devant Alphabet. La domination des entreprises tech sur le marché obligataire marque la fin du règne historique des institutions financières en tête des émissions — leur part de marché atteignant son plus bas niveau depuis au moins une décennie.

Pression sur l’absorption de l’offre : les investisseurs exigent une rémunération plus élevée

Les émissions massives d’obligations ne se passent pas sans encombre : des signes clairs de pression sur la digestion de l’offre apparaissent sur le marché.

Les investisseurs se précipitaient initialement sur les obligations liées aux infrastructures d’IA, mais la succession d’émissions de grande ampleur, la crainte de dépenses excessives et l’incertitude sur le calendrier de rentabilité de l’IA poussent certains à quitter le marché et à exiger des rendements supérieurs. Aux États-Unis, le rendement des obligations investment grade émises par des développeurs de data centers pour financer leurs projets atteint déjà 7,2 %.

CoreWeave, entreprise spéculative fournissant de la puissance de calcul à des géants comme Meta, a vu ses obligations massivement vendues plus tôt ce mois-ci, par crainte d’une montée de son endettement ; le risque de crédit de l’entreprise s’est brusquement accru, provoquant une réaction en chaîne sur l’ensemble du marché du crédit. Même pour des géants du cloud ultra solides comme Meta Platforms et Oracle, le coût de la protection contre le défaut s’est envolé.

Le contexte global du crédit se dégrade lui aussi. L’envolée du prix du pétrole, la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et la vente massive de la dette souveraine française pèsent sur le moral du marché. Certains rendements des bons du Trésor américain ont récemment grimpé à leur plus haut niveau depuis 2002, gonflant les coûts de financement et de refinancement des entreprises.

Pression des taux : la demande de capital IA pourrait pousser le taux neutre à la hausse

L’explosion de la demande mondiale de capital, stimulée par l’engouement pour les investissements IA, attire désormais l’attention des banques centrales.

La directrice du Fonds monétaire international, Kristalina Georgieva, a récemment appelé les banques centrales à conserver une politique « prudemment agressive » face à la persistance des pressions inflationnistes. Les principales banques centrales devraient adopter une attitude plus restrictive jusqu’en 2027.

Johanna Chua, cheffe économiste marchés émergents chez Citi, déclarait la semaine dernière dans le podcast Citi : « Les banques centrales prennent conscience qu’il existe une certaine accélération de la demande de capital durant le cycle IA, ce qui exerce une pression haussière sur le R-star (taux neutre). » Ce qu’on appelle R-star correspond au niveau de taux d’intérêt « neutre » qui stimule ni ne freine l’économie. Cela signifie que la demande de capital tirée par l’IA pourrait structurellement relever l’ancrage des taux longs mondiaux.

Un nouveau pic d’émissions attendu en novembre

En dépit de tensions à court terme, le marché demeure optimiste quant aux perspectives à long terme des investissements en capital dédiés à l’IA ; un nouveau pic d’émissions est attendu en novembre.

Selon Neil Sun, gestionnaire de portefeuille chez RBC Global Asset Management, bien que la pression de financement des hyperscalers entraîne des « problèmes temporaires d’absorption de l’offre », les perspectives restent solides, jetant les bases d’un recours continu à l’endettement massif. « Fondamentalement, ces entreprises sont en bonne santé, » affirme Sun en entretien, ajoutant que la demande de puissance de calcul « reste très forte ». Il s’attend à une poursuite des investissements IA jusqu’en 2027, en dépit d’un environnement de taux plus élevé.

Selon Matteo Benedetto, co-responsable du syndicat investment grade EMEA chez Morgan Stanley, « novembre est en réalité l’un des mois les plus actifs de l’année pour les émissions corporate. Pour les entreprises engagées dans des fusions-acquisitions ou des investissements en capital et qui ne peuvent pas attendre, il s’agit toujours d’une fenêtre de préfinancement. » Morgan Stanley prévoit, après la volatilité des deux derniers mois, une intensification de l’activité d’emprunt en novembre.