Elon Musk soutient publiquement la fusion entre SpaceX (SPCX.US) et Tesla (TSLA.US) ; des membres internes expriment des inquiétudes quant à un possible changement dans les négociations.

L'application financière Zhihui Finance APP rapporte que, selon des informations, Elon Musk a publiquement exprimé cette semaine son soutien à une potentielle fusion de 3 500 milliards de dollars entre SpaceX (SPCX.US) et Tesla (TSLA.US), une initiative qui a suscité l'inquiétude de certains initiés participant aux discussions. Ils craignent que les propos de Musk n'attirent l'attention des actionnaires et ne retardent le processus de négociation de plusieurs semaines.

Des personnes au fait des négociations ont révélé que cette révélation a semé la « confusion » dans le déroulement des négociations, car elle pourrait susciter des interrogations extérieures : comment les intérêts des actionnaires de Tesla seront-ils adéquatement représentés? Ces préoccupations reflètent l'opinion de certains participants selon laquelle cette opération présente des similitudes avec l'acquisition de SolarCity par Tesla en 2016, une transaction qui avait fait l'objet de procès pendant des années en raison du rôle de Musk.

Musk occupe simultanément les postes de PDG de SpaceX et de Tesla, et détient une importante part du capital des deux sociétés. Cette semaine, il a déclaré aux investisseurs que les deux entreprises étudiaient ce qui pourrait devenir la plus grande opération commerciale de l'histoire, révélant que les deux parties avaient déjà constitué des comités spéciaux pour l'évaluer.

Selon trois personnes bien informées, les deux parties ont déjà engagé des conseillers, mais les discussions en sont encore à un stade précoce. L'une de ces personnes affirme que SpaceX a récemment approché Tesla, et que les deux parties discutent depuis de multiples structures transactionnelles, y compris un rachat de Tesla par SpaceX ou une fusion sous une nouvelle société holding. Cette source précise que différentes formes de contrepartie de fusion sont également envisagées, y compris un échange 100 % actions. Ces détails n’avaient pas encore été divulgués auparavant.

Précédent : l’opération SolarCity avait entraîné des années de litiges

Dans une opération entre parties liées telle que la fusion envisagée entre SpaceX et Tesla, ce sont généralement des administrateurs indépendants qui supervisent l’ensemble du processus afin de protéger les intérêts des actionnaires publics.

Cette question avait été particulièrement sensible lors de l’acquisition de SolarCity par Tesla en 2016. À l’époque, les actionnaires accusaient l’homme le plus riche du monde d’avoir influencé la transaction pour sauver son investissement dans cette société de toits solaires en difficulté, ce qui a conduit à des litiges de longue durée. À l’époque, Musk détenait environ 22 % de Tesla et de SolarCity, cette dernière fondée par ses cousins.

Les actionnaires considéraient que la participation et le soutien public de Musk avaient nui à l’équité du processus. Le cœur du dossier était le suivant : bien que Musk ne détienne qu’une minorité du capital, ses liens avec les membres du conseil d’administration et son style de gestion affirmé faisaient de lui de facto l’actionnaire de contrôle de Tesla.

La Cour suprême du Delaware a ensuite souligné que les arguments des plaignants concernant l’absence de comité indépendant, associés à « certains autres faits relatifs à l’implication de Musk et à son soutien public à la transaction », démontraient l’existence d’une transaction inéquitable.

Le tribunal a finalement jugé que cette acquisition était équitable et raisonnable, mais l’affaire a mis des années à se conclure, les administrateurs de Tesla ayant finalement versé 60 millions de dollars pour régler les accusations.

Conflit d’intérêts : Musk doit se retirer des négociations

Musk détient près d’un cinquième des actions de Tesla et un peu moins de la moitié de celles de SpaceX. Les analystes estiment que la fusion lui donnerait le contrôle de l’entité résultante. Lors de la conférence téléphonique avec les investisseurs mardi, Musk a reconnu que, partie prenante avec des conflits d’intérêts, il ne pouvait pas participer aux discussions du comité spécial. Selon des personnes informées, les conseillers restent également en contact avec les avocats de Musk afin de s’assurer qu’il se retire de la discussion relative à la fusion.

Erik Talley, professeur de droit à l’Université Columbia, affirme que la fusion pourrait profiter aux actionnaires en supprimant la nécessité pour Musk de partager son temps entre les deux entreprises. Il ajoute que tout litige judiciaire resterait difficile à anticiper, car Tesla est aujourd’hui enregistrée au Texas et non plus dans le Delaware.

« Le Texas est une inconnue. Personne ne sait comment le Texas gérerait un tel dossier, car cet État n’a encore jamais été confronté à ce type d’affaire », explique Talley. Il précise que le Texas tend à se positionner comme une alternative business-friendly au Delaware, et que les interventions de Musk jusqu’à présent ne constituent pas nécessairement un problème.

Selon lui, le risque ultime de procès dépendra des modalités spécifiques de toute transaction. « Qui prendra le dessus dans cette opération ? C’est souvent la raison principale de l’ouverture d’un contentieux », déclare Talley.

Déclarations publiques susceptibles d’intensifier la surveillance des actionnaires et d’influencer les négociations

Selon certaines sources, les participants aux discussions craignent que le soutien public de Musk à la fusion et la divulgation de la progression des discussions ne renforcent la surveillance des investisseurs, car il est d’usage que les parties concernées évitent de s’exprimer publiquement pendant l’examen du dossier par les administrateurs indépendants.

La même source ajoute que si les conseillers ne parviennent pas à garantir l’indépendance totale du comité spécial vis-à-vis de Musk, l’affaire SolarCity pourrait servir de précédent de référence aux investisseurs et aux tribunaux lors de l’évaluation d’une future opération entre SpaceX et Tesla.

La fusion entre Tesla et SpaceX constituerait la plus grande opération de l’histoire, donnant naissance à l’un des plus grands groupes industriels et technologiques au monde. Elle dépasserait l’acquisition plus tôt cette année par SpaceX de la société d’intelligence artificielle xAI, présidée également par Musk, qui figure déjà parmi les plus grandes transactions commerciales à ce jour.

Une opération de cette ampleur serait également soumise à l’examen des autorités réglementaires mondiales, notamment en raison des activités de Tesla en Chine et du travail de SpaceX dans les domaines de la défense et de l’intelligence artificielle aux États-Unis.