Fusion de Tesla et SpaceX : Wall Street estime que c'est inévitable, mais Musk déclare que rien n'est encore décidé

Akash Sriram

Reuters, 21 octobre - Elon Musk estime que la fusion de Tesla TSLA.O et SpaceX SPCX.O serait "extrêmement bénéfique", mais cette décision ne lui appartient pas : deux comités spéciaux auxquels il ne peut pas participer, ainsi que le qu'il qualifie de "seuil élevé" pour l'approbation des actionnaires de Tesla, constituent autant d'obstacles sur la route de la fusion.

Cette tension traverse toute cette opération, que de nombreux analystes qualifient d’"inévitable". Musk se considère comme étant en "conflit d'intérêts" et précise que, malgré les prévisions de Wall Street selon lesquelles la transaction pourrait être conclue d'ici la fin de l'année prochaine, les deux comités n'ont pas encore trouvé d'accord, et la fusion n'est donc pas décidée.

L'action SpaceX progresse de 9 %, Tesla gagne 1 % avant l'ouverture des marchés.

SpaceX et Tesla développent conjointement une usine de puces Terafab, l'activité intelligence artificielle représentant aujourd'hui plus de la moitié du chiffre d'affaires de SpaceX, avec un investissement prévu de 35 à 40 milliards de dollars supplémentaires au quatrième trimestre pour une expansion accrue.

"Je pense qu'une fusion entre Tesla et SpaceX fait parfaitement sens. C'est extrêmement stratégique car les deux entreprises accélèrent leur transition vers l'intelligence artificielle et les systèmes autonomes, et toutes deux mènent à bien d'importants projets d'infrastructure," estime Justus Parmar, PDG de Fortuna Investments et investisseur dans les deux sociétés.

"Cela évitera également les doubles emplois, permettra à Musk d’économiser du temps de déplacement entre les deux entreprises, tout en réduisant les charges administratives, juridiques et de gestion importantes d’une entreprise cotée."

Les analystes soulignent que la forte hausse des dépenses d'investissement dans l'intelligence artificielle et l'infrastructure spatiale pèsera sur le flux de trésorerie disponible de SpaceX, mais qu'une entité fusionnée pourrait atténuer ces pressions en mutualisant les services et en contractant des emprunts conjoints avec Tesla.

Ils notent également que lors de la présentation du Roadster la semaine dernière, une voiture Tesla équipée de propulseurs SpaceX a effectué un saut spectaculaire au-dessus d’un camion, donnant un avant-goût des avancées possibles après la fusion.

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Le vote des actionnaires Tesla, un obstacle majeur

Le contrôle pourrait être l’une des motivations de Musk à promouvoir la fusion. Grâce à ses super-droits de vote, Musk détient environ 85 % des droits de vote chez SpaceX, mais seulement environ 20 % chez Tesla.

Bill Birmingham, responsable de la recherche chez REX Financial, estime qu’après la fusion, le milliardaire détiendrait près de 57 % des droits de vote.

Ryan Zurrer, fondateur de Dialectic, prévoit, selon la proposition de Barclays d’un ratio d’échange de 0,7:1 (une action SpaceX pour une action Tesla), que Musk pourrait alors dépasser 58 % des droits de vote.

Aucun accord sur le ratio d’échange n’a encore été trouvé. Zurrer ajoute que si Musk vendait davantage de participations, un ratio proche de 0,6 serait nécessaire pour qu’il conserve son contrôle, et il précise que "le principal obstacle sera le jeu entre le vote des actionnaires de Tesla et les incitations personnelles d’Elon".

Musk précise que Tesla doit recueillir l’approbation majoritaire de l’ensemble de ses actions, pas seulement une majorité des votes exprimés, de sorte que chaque action non votée pourrait entraver la transaction. Les analystes considèrent le taux de participation comme un facteur de risque, soulignant que, lors de l’assemblée de l’an dernier, les votes de courtiers non exprimés pouvaient s’avérer décisifs pour l’issue du scrutin.

D’autres obstacles, comme des questions de gouvernance et de réglementation, se poseront ensuite. Lors de l’acquisition de SolarCity par Tesla en 2016, après des années de litiges, un tribunal du Delaware a finalement validé l’accord mais a insisté sur le fait que Tesla aurait dû mettre en place un comité indépendant.

"Une opération où la même personne contrôle les deux parties soulève de graves questions de gouvernance", signale Josh Gilbert, analyste en chef Asie-Pacifique chez eToro.

Au-delà du processus de fusion, le scénario commercial sera aussi déterminant. Ipek Ozkardeskaya, analyste senior chez Swissquote, estime que si Tesla trouve des synergies plus bénéfiques avec d’autres entreprises dans le domaine de l’intelligence artificielle, les investisseurs pourraient rejeter cette fusion.

Tesla doit publier ses résultats du troisième trimestre après la clôture. D’ici à l’assemblée générale du 3 décembre, les analystes surveilleront également de près toute information sur les négociations de fusion qui pourrait être rendue publique dans les dépôts réglementaires.

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