Les actions sud-coréennes atteignent des niveaux historiques de « bon marché » sans acquéreurs, JPMorgan avertit : la vente par des fonds à effet de levier pourrait se poursuivre

La valorisation du marché boursier sud-coréen a atteint une zone d’extrêmes historiques, mais les acheteurs tardent à se manifester. Le KOSPI a connu sa troisième chute de plus de 15 % sur cinq jours cette année, le PER à terme est comprimé à un plus bas historique, tandis que les fondamentaux ne montrent pas de détérioration notable — ce rare décalage attire une attention croissante du marché.

JP Morgan souligne que la valorisation et l’aspect technique des actions sud-coréennes envoient actuellement de forts signaux d’achat sur repli, mais que les acheteurs marginaux sont en train de disparaître à un rythme accéléré.

Les programmes de rachats d’actions de Samsung et SK Hynix s’achèvent successivement, les investisseurs étrangers poursuivent leurs ventes nettes, la demande des institutions locales reste faible : le marché perd ses sources d’achats les plus importantes justement au moment où le soutien serait le plus crucial.

Dans le même temps, même si les positions sur ETF à effet de levier font l’objet d’importantes ventes, elles restent élevées, exerçant une pression vendeuse mécanique continue. JP Morgan avertit que tant que ce risque de levier en suspens n’aura pas été résolu, la possibilité d’une nouvelle vague de ventes ne peut être écartée.

La valorisation atteint des extrêmes historiques, mais « bon marché » ne signifie pas nécessairement un plancher

Le PER à terme actuel du KOSPI a atteint son plus bas niveau historique. Même en excluant l’impact des géants de la mémoire tels que Samsung Electronics et SK Hynix, le KOSPI se négocie à seulement 8,4 fois les bénéfices futurs, soit au 11ème centile historique.

Dans le même temps, l’indice de force relative (RSI) est tombé à son plus bas niveau depuis l’introduction des « taxes équitables », le nombre de titres en situation de survente atteignant des extrêmes.

Le KOSPI évolue actuellement près d'une ligne de tendance majeure de long terme, avec un fort écart par rapport à la moyenne mobile à 200 jours. Techniquement, il est en situation de survente profonde, mais comme le savent les vétérans du marché, une telle situation peut durer bien plus longtemps que prévu.

La combinaison valorisation et technique semble de plus en plus attractive, mais la question demeure : le « bon marché » ne garantit pas à lui seul la fin des ventes.

Les trois principales sources de demande se retirent simultanément, l’ossature du soutien s’effondre

L’effondrement du système de soutien est l’un des changements structurels les plus notables lors de la récente baisse des actions sud-coréennes.

Depuis la fin août 2023, les rachats d’entreprises ont constitué la principale force de soutien du marché. Cependant, Samsung a déjà achevé son programme de rachat, SK Hynix touche à sa fin, cette source clé d’achats s’estompe.

Dans le même temps, les sorties nettes de capitaux étrangers se poursuivent, et la demande des institutions locales reste limitée. Alors que la dynamique de l’IA mondiale s’essouffle, le marché perd justement ses « repreneurs » les plus décisifs. Le retrait synchronisé de ces trois forces plonge le KOSPI dans une situation de vide acheteur alors que le plan technique est extrêmement fragile.

Les fonds à stratégie de tendance passent d’un net long à un net short, les investisseurs long terme restent attentistes

La rotation des positions a également été violente. Les investisseurs adeptes du suivi de tendance sont passés d’un positionnement très haussier à vendeur net suite à la forte chute du marché.

Ce revirement pourrait être vu comme un signal tactiquement positif —survente extrême combinée à la possibilité d’un « short squeeze » pourraient soutenir un rebond de court terme.

Mais dans l’ensemble, la liquidité reste fragile : les investisseurs long terme, qui ne prennent que des positions longues, semblent attendre que la volatilité se stabilise avant de revenir. Avant que la volatilité ne s’amenuise réellement, il sera difficile de voir un courant acheteur cohérent se former.

Expositions élevées sur ETF à effet de levier, la pression de vente mécanique persiste

C’est peut-être le point le plus préoccupant de la configuration actuelle du marché. En dépit de ventes massives sur le marché, l’exposition sur les ETF à effet de levier reste obstinément élevée.

JP Morgan souligne que les flux sortants sont étrangement limités, tandis que les positions à effet de levier résiduelles génèrent encore une pression vendeuse mécanique lors des fortes baisses.

Le marché a déjà connu un nettoyage partiel des positions, mais les leviers n’ont pas été pleinement purgés. Ce risque latent signifie qu’avant une réduction significative de ces expositions, une nouvelle vague de ventes n’est pas à exclure.

C’est aussi l’une des raisons pour lesquelles l’attrait haussier des valorisations et de l’analyse technique ne s’est pas encore traduit en flux acheteurs réels.

Des cours en baisse alors que les prévisions de bénéfices sont relevées : le décalage suggère un choc de liquidité, pas un effondrement des fondamentaux

Le signal le plus intrigant vient du décalage entre les prix et les fondamentaux. Les actions Samsung et SK Hynix subissent de fortes corrections, mais les estimations de bénéfices à terme pour ces deux sociétés ont été continuellement relevées lors du mouvement d’octobre.

Ce décalage n’est pas limité au segment mémoire. Les estimations bénéficiaires des secteurs industriel, financier et santé progressent également, même si l’impact sur les prix y est moindre.

Ainsi, la revalorisation actuelle des actions sud-coréennes semble davantage guidée par les flux financiers et l’appétit au risque que par une détérioration généralisée des fondamentaux. Cela implique que si la pression vendeuse se dissipe, le rebond pourrait être significatif. La question centrale : à quel moment les acheteurs reviendront-ils ?

Décalage croissant entre le KOSPI et le Philadelphia Semiconductor Index, risques persistants sur l’IA mondiale

Un signal important à suivre de près : le décalage grandissant de performance entre le Philadelphia Semiconductor Index (SOX) et le KOSPI.

Le secteur des semi-conducteurs américain commence à montrer des signes de stabilisation, alors que les actions sud-coréennes restent sous pression. Ce découplage ne peut pas se maintenir indéfiniment et devrait se résorber ou converger tôt ou tard.

Si le KOSPI ne parvient pas à préserver ses niveaux de soutien clés, la reprise du secteur des semi-conducteurs américain pourrait vite rencontrer des obstacles. Marché baromètre de la chaîne d’approvisionnement IA mondiale, la bourse sud-coréenne signale peut-être des risques plus profonds — dont l’impact dépasse largement la Corée elle-même.