Si les bénéfices des puces sont revus à la baisse de 15 %, le S&P 500 peut-il encore enregistrer une hausse à deux chiffres ? Voici la dernière estimation de Barclays.

La croissance des bénéfices du S&P 500 dépend de plus en plus des semi-conducteurs ; si la prospérité du secteur venait à s'inverser, cela pourrait peser sur l'ensemble du marché.

Selon la plateforme Chasing Wind, ce risque est déjà reflété dans les prévisions de bénéfices. Les secteurs des semi-conducteurs et du matériel technologique ne représentent que 29 % de la pondération de l'indice S&P 500, mais contribuent à environ 75 % de la révision à la hausse de l'EPS pour l'exercice 2027, et devraient également apporter environ 70 % de la croissance de l'EPS de l'indice cette année-là.

La contribution aux bénéfices est fortement concentrée, combinée à une marge d'erreur de prévision relativement élevée pour le secteur des semi-conducteurs, ce qui expose le marché à des chocs liés aux écarts de prévisions. Selon Barclays, au cours des 20 dernières années, le secteur des semi-conducteurs a affiché la plus forte marge d'erreur moyenne pour les prévisions d'EPS parmi tous les secteurs du S&P 500 ; dans le même temps, les investisseurs institutionnels réduisent progressivement leurs positions en actions de semi-conducteurs depuis plusieurs mois.

Face au risque de concentration des prévisions de bénéfices sur les semi-conducteurs, le dernier rapport de Barclays a approfondi l’évaluation de l’impact potentiel sur le marché large à travers des stress-tests. Les résultats montrent que même si l’EPS des semi-conducteurs était révisé à la baisse de 15 % pour l’exercice 2027, tant que les bénéfices des autres secteurs restent stables, le S&P 500 pourrait tout de même enregistrer une croissance à deux chiffres supérieure à sa tendance de long terme ; en revanche, si les bénéfices des semi-conducteurs et des autres secteurs diminuaient simultanément, la croissance de l’indice pourrait revenir autour de sa tendance historique.

Concentration élevée des bénéfices, prévisions des semi-conducteurs les plus erronées de tous les secteurs

Les données montrent que depuis l’exercice 2026, les secteurs des semi-conducteurs et du matériel technologique représentent environ 40 % de la révision à la hausse de l’EPS du S&P 500, bien qu’ils ne constituent ensemble que 29 % de la pondération de l’indice. Pour l’exercice 2027, cette proportion devrait grimper à environ 75 %. En termes de croissance des bénéfices, le marché s’attend à ce que ces deux secteurs contribuent à environ 43 % de la croissance de l’EPS du S&P 500 en 2026, et à environ 70 % en 2027.

Plus les prévisions de bénéfices sont concentrées, plus l’impact d’une variation sectorielle sur l’ensemble du marché est important. Selon Barclays, lors des 20 dernières années, calculé sur l’écart entre la prévision d’EPS pour l’exercice suivant publiée au 30 septembre de chaque année et sa valeur effective, le secteur des semi-conducteurs a enregistré la plus forte erreur de prévision moyenne de tous les secteurs du S&P 500.

Cela s’explique par le fort caractère cyclique du secteur. Les changements dans les dépenses d’investissement, l’offre et la demande ainsi que la volatilité des prix des puces mémoire, ou encore l’évolution subite de la demande finale, peuvent bouleverser rapidement les perspectives de bénéfices. En excluant la crise financière mondiale et sa période de reprise, la surestimation maximale de l’EPS des semi-conducteurs pour l’exercice suivant (prévision de septembre) a historiquement atteint environ 15 % à 25 %, avec des exemples notables tels que la chute du secteur des PC au début des années 2010, entraînant un excès d’offre, ou encore la pression cyclique liée à l’instauration de droits de douane à la fin des années 2010.

Les stress-tests montrent que le marché reste résilient, mais les institutions réduisent leur exposition aux semi-conducteurs

Barclays s’est appuyé sur les erreurs de prévision historiques pour simuler différents scénarios de bénéfices du S&P 500 pour l’exercice 2027 :

• Scénario de base : baisse de 15 % de l’EPS des semi-conducteurs, stabilité des bénéfices dans les autres secteurs, le S&P 500 peut encore réaliser une croissance de l’EPS à deux chiffres supérieure à la tendance de long terme.

• Scénario de débordement : baisse de 10 % de l’EPS des semi-conducteurs, baisse simultanée de 2 % de l’EPS des autres composants, le rythme global de hausse des bénéfices de l’indice pourrait rester proche de la tendance de long terme.

Cela montre que le marché dispose d’une certaine capacité d’absorption des chocs sur les bénéfices, à condition que la baisse des profits des semi-conducteurs reste sous contrôle et que les autres secteurs soient peu affectés. Si un affaiblissement de la demande venait à se généraliser, la croissance globale des bénéfices de l’indice serait elle aussi sous pression.

Les flux de capitaux montrent que les investisseurs institutionnels deviennent plus prudents. Barclays observe que, ces derniers mois, les investisseurs institutionnels ont continué à alléger leurs positions sur les actions de semi-conducteurs. Auparavant, la dynamique de croissance des actions de puces, leur pouvoir de fixation des prix, la révision à la hausse de leurs bénéfices et les prévisions bénéficiaires à long terme étaient à leur niveau le plus élevé depuis des années ; une partie des institutions réduit probablement leur dépendance à la réalisation continue de ces attentes de forte croissance.

À l’avenir, il sera important de surveiller si les investissements dans les semi-conducteurs peuvent continuer à se traduire par des revenus et des profits, l’évolution des prix des puces mémoire, ainsi que l’expansion de la demande liée à l’IA sur des marchés plus larges. Ces facteurs influenceront la réalisation des attentes de profits du secteur et détermineront dans quelle mesure la volatilité des bénéfices des semi-conducteurs impactera la performance globale du S&P 500.