La signification décisive du CPI américain la semaine prochaine : la Fed ne relèvera pas les taux en octobre ?
Barclays et Morgan Stanley prévoient que la hausse mensuelle du CPI de base en septembre ralentira à 0,24 % contre 0,29 % en août, principalement en raison d'un ralentissement de l'augmentation des prix des services de communication sans fil. L'énergie stimule l'inflation globale, mais les pressions de base s'atténuent à la marge, offrant ainsi à la Fed une justification pour maintenir le statu quo en octobre.
Les prix de l'énergie dominent à nouveau la tendance de l'inflation, mais la pression sous-jacente s'atténue à la marge, ce qui soutient le statu quo de la Fed.
Le Bureau américain des statistiques du travail publiera les données de l’IPC de septembre le 14 octobre (mercredi prochain). Selon DealWind Trading Desk, d’après les prévisions de Barclays et Morgan Stanley, l’IPC global de septembre devrait accélérer en raison de la forte hausse des prix de l’essence, mais la hausse mensuelle de l’IPC de base devrait légèrement se resserrer par rapport à août, principalement parce que la flambée des prix des services de télécommunication sans fil se replie partiellement. Les deux institutions prévoient une hausse mensuelle de l’IPC de base de 0,24%, contre 0,29% en août.
Ces données influenceront directement la décision de la Fed lors de sa réunion de politique monétaire d’octobre. L’équipe de recherche de Barclays estime que, bien que le risque inflationniste demeure orienté à la hausse à court terme, les responsables de la Fed devraient maintenir les taux inchangés en octobre, poursuivre l'observation des données à venir et repousser la hausse de 25 points de base à décembre.
Le compte rendu de la réunion de septembre publié récemment par la Fed montre que la "majorité" anticipe une nouvelle hausse des taux cette année, mais indique qu'elle n'est pas pressée en octobre. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré que les hausses de taux n’ont pas besoin d'être décidées lors de réunions politiques consécutives, et que les responsables peuvent ajuster le timing en fonction des données économiques. Le marché a déjà repoussé la prévision de hausse des taux d'octobre à décembre ; Goldman Sachs estime que la probabilité d’une hausse en décembre est plus élevée, mais le FOMC pourrait juger qu'aucun resserrement supplémentaire n'est nécessaire, une possibilité également importante.
L’énergie dope l’inflation globale, les chiffres titres bondissent
Barclays prévoit pour septembre une hausse mensuelle de l’IPC global de 0,58% (corrigé des variations saisonnières), une hausse en glissement annuel à 3,7%, soit une augmentation d’environ 0,3 point de pourcentage par rapport aux 3,4% d’août, mais toujours en dessous du pic de 4,2% enregistré en mai. La prévision de Morgan Stanley est légèrement supérieure, avec une hausse annuelle de 3,69% et mensuelle de 0,62%.
L’énergie est le moteur essentiel de la hausse actuelle de l’inflation. Selon Barclays, la composante énergie augmente de 5,05% sur le mois, dont une flambée de 9,23% pour l’essence (augmentation annuelle : 34,8%) ; le mazout grimpe même de 38,8% sur un an.
Morgan Stanley souligne que les tensions persistantes au Moyen-Orient sont un facteur clé de la flambée des prix du pétrole, ce qui se répercute également sur les tarifs aériens et les coûts de transport. L’équipe de recherche de Barclays a également alerté dans un rapport précédent sur la transmission progressive de la hausse du diesel vers le consommateur américain.
L’inflation sous-jacente ralentit légèrement, la baisse des télécommunications en est la principale raison
Tandis que l’inflation globale s’accélère, la pression sur l’IPC de base s'atténue légèrement. Barclays prévoit pour septembre une hausse mensuelle de l’IPC de base de 0,24% et annuelle à 2,5%. Morgan Stanley est d’accord avec ces prévisions ; dans les deux cas, cela marque une baisse de 5 points de base par rapport aux 0,29% d’août.
Le principal facteur du ralentissement de l’inflation de base provient de la composante "Éducation et communication". En août, le saut exceptionnel des prix des services de télécommunication sans fil a contribué à 0,1 point de pourcentage de l’IPC de base. Barclays prévoit qu’avec la nouvelle hausse tarifaire de Verizon et le relèvement plus modéré d’AT&T, cette composante stimulera toujours l’inflation en septembre, mais à une intensité nettement inférieure à celle du mois précédent.
Par ailleurs, les billets d’avion et les services médicaux demeurent des facteurs de soutien de l’inflation sous-jacente. Morgan Stanley note que les tarifs aériens ont déjà augmenté de 23% sur un an en août, et prévoit une hausse mensuelle de 1,8% en septembre ; Barclays anticipe une hausse mensuelle de 2,6%. Morgan Stanley ajoute que le prix du kérosène a bondi de près de 90% sur un an, et que le carburant représente 20% à 30% des coûts d’exploitation des compagnies aériennes. Selon ces calculs, la répercussion du coût du carburant est presque totale dans les prix des billets. En outre, après une baisse en août, Morgan Stanley prévoit un rebond mensuel de 0,55% des services médicaux en septembre.
Pour les biens de base, Barclays et Morgan Stanley prévoient une hausse mensuelle entre 0,13% et 0,14%, similaire à août, tandis que les prix des voitures neuves et d’occasion augmentent légèrement.
L’inflation immobilière se stabilise, l’assurance reste un frein
La composante logement reste stable. Barclays prévoit une hausse mensuelle du loyer équivalent des propriétaires (OER) de 0,24% en septembre et des loyers principaux de 0,23%. Morgan Stanley prévoit respectivement 0,25% et 0,20%. Morgan Stanley relève qu’en moyenne depuis mai, l’inflation immobilière mensuelle est de 0,24%, légèrement inférieure à la tendance pré-pandémique de 0,26%, et devrait osciller autour de ce niveau à court terme.
L’assurance automobile continue de peser sur l’inflation sous-jacente. Morgan Stanley prévoit une baisse mensuelle des primes d’assurance auto de 0,20% en septembre, et s’attend à ce que la tendance négative se poursuive jusqu’en 2027, principalement grâce à l’amélioration des résultats des compagnies d’assurance, qui devraient baisser leurs prix pour gagner des parts de marché.
Du côté des prix des hôtels, après deux mois de baisse anormale, août a vu un rebond fort ; Morgan Stanley prévoit une stabilité pour septembre (0% de variation mensuelle).
Prévisions d'inflation PCE : autour de 3%
Les données de l’IPC fournissent également des indications pour l’indice PCE d’inflation, auquel la Fed accorde plus d'attention. Barclays prévoit pour septembre une hausse mensuelle du PCE de base de 0,22%, soit environ 3,0% sur un an ; Morgan Stanley prévoit légèrement plus, à 0,23% mensuel.
Pooja Sriram, Marc Giannoni, Jonathan Millar et Colin Johanson de Barclays soulignent que le prix des services financiers dans le PCE présente une certaine incertitude, notamment parce que le BEA (Bureau of Economic Analysis) utilise une nouvelle méthode pour estimer le prix des services de gestion de portefeuille, ce qui peut nécessiter des dépenses nominales et des données de temps de travail qui ne sont pas toujours disponibles immédiatement, rendant les prévisions plus difficiles. L'équipe indique qu'elle ajustera ses projections après la publication des données d’IPC et PPI la semaine prochaine.
Trajectoire de la Fed : statu quo en octobre, hausse de 25 points de base en décembre
En termes de trajectoire monétaire, Barclays maintient sa prévision de référence : hausse de 25 points de base par la Fed en décembre. L’institution souligne que, sous l'effet de la base de comparaison, les indicateurs d’inflation à moyen et long terme privilégiés par le président Powell sur 6 et 12 mois ne devraient pas s’améliorer significativement cette année, mais les perspectives 2027 sont bien plus optimistes.
Les récentes déclarations des responsables de la Fed montrent que l’incertitude sur la distribution des résultats en matière d’inflation pourrait, pour des raisons de gestion des risques, favoriser un resserrement monétaire supplémentaire, mais Barclays prévoit que les décideurs opteront pour l’attentisme en octobre, dans l’attente de nouvelles données.
À noter, selon Morgan Stanley, que plusieurs variables clés méritent une attention particulière dans ce rapport : premièrement, la hausse des prix de 10% à 14% sur certains anciens modèles lors de la présentation du nouvel iPhone par Apple le 9 septembre, bien que les smartphones ne pèsent qu’environ 0,2% dans le panier de l’IPC, et que l’échantillon soit bimensuel dans certaines régions, ce qui ne devrait pas impacter de plus de 1 à 1,4 point de base ; deuxièmement, l'espace de hausse supplémentaire des tarifs aériens, qui pourrait avoir atteint son plafond ; troisièmement, la capacité de l’inflation immobilière à rester à son rythme actuel.
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