L'inflation sous-jacente reste à 2,8% sans signe de diminution, les exportations atteignent un record de 120,9 milliards de dollars, la Banque centrale de Corée pourrait augmenter les taux en novembre

L'inflation globale en Corée du Sud a ralenti comme prévu en septembre, mais l'inflation sous-jacente, excluant l’alimentation et l’énergie, reste tenace. Combinée à un record historique des exportations sur un mois, porté par les semi-conducteurs, cela renforce les attentes du marché selon lesquelles la banque centrale sud-coréenne reprendra ses hausses de taux en novembre.

Vendredi (2 octobre), les données publiées par le service des statistiques de Corée du Sud montrent que l'indice des prix à la consommation (CPI) a augmenté de 2,9% en glissement annuel en septembre, contre 3,1% en août, conforme à la prévision médiane de 2,9% des économistes ; l'inflation sous-jacente s'est établie à 2,8%, contre 3,4% en août, une baisse notable mais se maintenant à un niveau relativement élevé dans la fourchette des 2%, indiquant que les pressions sous-jacentes sur les prix ne se sont pas estompées parallèlement au recul des coûts énergétiques.

Parallèlement, les données commerciales publiées le même jour montrent que les exportations ont augmenté de plus du double sur un an en septembre à 120,9 milliards de dollars, un nouveau record historique ; les exportations de semi-conducteurs ont bondi de 263% pour atteindre 60,3 milliards de dollars, là aussi un nouveau record.

Selon l’analyse, cette configuration offre à la banque centrale coréenne une marge de manœuvre pour poursuivre le relèvement des taux sans nuire à la croissance. Plusieurs économistes prévoient donc que la banque centrale sud-coréenne marquera une pause à sa réunion d'octobre pour évaluer l'impact des deux hausses successives, puis reprendra les hausses de taux en novembre.

Inflation sous-jacente persistante : les prix des transports en tête

Même si l'inflation globale est tombée sous la barre des 3%, les pressions structurelles sur les prix subsistent. Selon Jeeho Yoon, économiste chez BNP Paribas, l'inflation sous-jacente reste à un niveau relativement élevé dans la fourchette des 2%, ce qui incite la banque centrale à rester vigilante.

Dans le détail, les prix des transports ont enregistré une hausse de 7,7% sur un an, principal moteur de l'inflation ; les prix des loisirs et de la culture ont augmenté de 5,8%, la restauration et l’hôtellerie de 2,8%, et les biens/services domestiques de 3%.

Selon l’analyse de Yoon, la flambée des prix du pétrole a accru les coûts des billets d’avion, de l’entretien automobile et des circuits organisés, tandis que la hausse des prix des semi-conducteurs se transmet aux produits électroniques tels que les ordinateurs. Du côté de la demande, la restauration a enregistré une hausse annuelle de 2,5%, et l'avance des salaires est une variable à surveiller de près pour son potentiel effet d'entraînement futur.

La banque centrale coréenne prévoit que le CPI augmentera de 2,7% cette année et de 2,3% en 2027, avec une inflation sous-jacente maintenue à 2,5% sur les deux ans — soit encore au-dessus de l'objectif de 2%, ce qui signifie que la politique de taux d’intérêt manque de marge de réduction à court terme.

Exportations records : l’essor des semi-conducteurs soutient l’économie

Les exportations ont plus que doublé en septembre par rapport à l’an passé pour atteindre 120,9 milliards de dollars, établissant un record historique malgré un mois comptant moins de jours ouvrés ; les exportations de semi-conducteurs ont quant à elles bondi de 263% à 60,3 milliards de dollars, nouveau record également.

Cette structure d’exportations confirme le diagnostic du président de la Banque centrale de Corée, Rhee Chang-yong — le modèle de croissance de la Corée bascule du secteur de l’électronique grand public vers l’infrastructure IA, et l’expansion de l’industrie des semi-conducteurs profite à l’économie globale via les bénéfices des entreprises, la consommation et l’investissement.

La vigueur du cycle des puces bénéficie aussi aux finances publiques. Tirés par la rentabilité des semi-conducteurs, les dividendes exceptionnels des sociétés de puces, la vigueur de la bourse et le redressement de la consommation privée, les recettes fiscales devraient croître de 28% sur l’année pour atteindre 478,6 billions de wons (environ 352 milliards de dollars), soit un niveau historique.

Cela implique aussi que, même en cas de resserrement monétaire supplémentaire par la banque centrale, le socle de croissance de l’économie reste assez robuste pour absorber le choc de la remontée des taux, offrant ainsi une réelle base à une poursuite des hausses sans nuire à la croissance.

Trajectoire des hausses de taux : pause en octobre, reprise en novembre

La Banque centrale sud-coréenne a relevé son taux directeur lors de deux réunions consécutives en juillet et août, portant le taux à 3%. Les décideurs ont maintes fois averti qu’avec une croissance solide, une inflation persistante et une hausse continue des prix de l’immobilier, de nouvelles hausses du coût du crédit pourraient s’imposer.

Les prévisions médianes de taux d’intérêt à six mois publiées en août pointent vers 3,25%, signalant une marge pour une hausse supplémentaire. Le président Rhee Chang-yong avait alors déclaré que ce chiffre reflétait un rythme de resserrement graduel.

L’économiste Hyosung Kwon souligne que l’inflation demeure tenace, les exportations bondissent et soutiennent la croissance, la Banque centrale devra donc poursuivre les hausses de taux ; il anticipe qu’après deux hausses consécutives, la banque marquera une pause en octobre pour contrôler le rythme du resserrement, puis reprendra en novembre.

Désormais, le marché surveillera de près la réunion de la banque centrale en octobre ainsi que les prochaines données sur l'inflation et les exportations pour obtenir de nouveaux indices sur le calendrier des hausses.