L'introduction en bourse à 2 000 milliards de dollars d'Anthropic révèle ses faiblesses : 47 % de ses revenus dépendent d'Amazon et de Google, et pour chaque dollar gagné, 16 cents sont reversés.
Selon le prospectus d’Anthropic, en 2025, 47 % de ses revenus transiteront par les plateformes cloud d’Amazon et de Google, une hausse significative par rapport aux 11 % de 2023. Pour chaque dollar de revenu généré via ces plateformes cloud, environ 16 cents doivent être versés aux plateformes en tant que frais de distribution, soit un total annuel d’environ 351 millions de dollars. En outre, ces deux géants jouent quatre rôles à la fois : investisseurs d’Anthropic, fournisseurs de puissance de calcul, distributeurs et concurrents directs.
La brochure d'introduction en bourse soumise par Anthropic aux investisseurs expose pour la première fois sa relation financière complexe avec Amazon et Google.
Selon un document confidentiel obtenu par Reuters le 29 septembre, près de la moitié des revenus 2025 d'Anthropic seront générés via les plateformes cloud de ces deux géants, qui jouent simultanément les rôles d'investisseur, de fournisseur de puissance de calcul et de concurrent direct.
La brochure indique que les revenus d'Anthropic pour 2025 atteindront près de 4,6 milliards de dollars, soit une croissance de près de 12 fois par rapport à l'année précédente, tandis que la perte d'exploitation doublera, dépassant 8 milliards de dollars. Derrière cette croissance rapide se cache une dépendance structurelle croissante envers un petit nombre de partenaires – un risque explicitement mentionné par Anthropic dans son document.
47% des revenus transitent par les deux géants
La brochure montre que, pour 2025, Anthropic réalisera un chiffre d'affaires combiné d'environ 2,16 milliards de dollars via les plateformes cloud d'Amazon et Google (filiale d'Alphabet), soit 47% de ses revenus annuels totaux.
Ce pourcentage ne cesse d'augmenter : seulement 11% en 2023, 32% en 2024, et près de la moitié en 2025.
Reuters évalue que, pour ce service, Anthropic versera près de 351 millions de dollars en frais de distribution aux deux plateformes, ce qui équivaut à environ 16 cents reversés à Amazon ou Google pour chaque dollar de revenus issus du cloud. Ces dépenses sont incluses sous la rubrique « frais d'exploitation de vente, marketing et partenaires » dans les états financiers d'Anthropic.
Investisseur, fournisseur, distributeur, concurrent – un quadruple rôle
La complexité de cette relation financière ne s'arrête pas là.
Amazon et Google jouent quatre rôles : injecter des dizaines de milliards de dollars dans Anthropic, fournir l'infrastructure de calcul, collecter les paiements clients pour son compte et, en même temps, concurrencer directement Anthropic dans l'IA.
Fin 2025, les engagements irrévocables d'Anthropic relatifs à l'hébergement et à l'achat de puissance de calcul atteindront 54,6 milliards de dollars. Début 2026, le montant total de ses engagements à long terme dépassera 417 milliards de dollars, couvrant une capacité dédiée de 3,5 gigawatts.
Dans son prospectus, Anthropic qualifie ces relations d'avantage compétitif, expliquant que la distribution du modèle Claude via les clouds d’Amazon, Google et Microsoft permet d’atteindre une clientèle existante grâce à leur vaste réseau commercial, réalisant ainsi « un niveau de pénétration de marché que nous pensons impossible à répliquer pour tout acteur unique ».
Mais la brochure admet également que la dépendance envers ces quelques partenaires et fournisseurs « crée une dynamique complexe, susceptible d’entraîner des conflits d’intérêts et d’impacter négativement l’accès aux ressources de calcul ».
Le document précise aussi que les fournisseurs cloud peuvent accéder aux tarifs et conditions commerciales d'Anthropic, ce qui peut influer sur leurs décisions concernant l’allocation de puissance de calcul et l’effort de promotion des produits.
Deux clients majeurs à 12% chacun, sans contrat à long terme
La concentration de la clientèle est également un risque important.
La brochure précise que deux clients anonymes comptent chacun pour 12% du chiffre d'affaires annuel d'Anthropic.
Anthropic avertit que la plupart de ses clients importants ne sont pas contraints par des contrats à long terme, ce qui implique qu'ils pourraient réduire ou cesser leurs dépenses à tout moment.
Concernant les créances clients, à la fin de 2025, Anthropic totalisait 909 millions de dollars de factures clients non recouvrées, dont 60% étaient collectées par Amazon et Google, en hausse par rapport à 42% en 2024. Anthropic signale que tout conflit ou retard à ce niveau, même avec un contrat direct entre la société et le client, pourrait affecter la trésorerie de l'entreprise.
Désaccord sur le traitement des revenus avec OpenAI
Cette brochure met également en avant le débat entre Anthropic et OpenAI concernant le mode de comptabilisation des revenus.
Anthropic considère la totalité des contrats de marketplace cloud dans ses revenus et les commissions de plateforme comme des coûts marketing – ceci parce qu’Anthropic, agissant en tant que “principal”, fixe les prix et fournit le service, conforme aux normes comptables.
Mais selon un article de Reuters de juin, OpenAI a indiqué à ses investisseurs et employés que cette méthode gonflait artificiellement les revenus d’Anthropic de plusieurs milliards de dollars.
Sur ce point, Anthropic répond qu'elle suit les normes comptables en vigueur et reconnaît le chiffre d'affaires total car elle agit en tant que “principal” dans la transaction.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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