Anthropic a déposé son prospectus : perte de 42 milliards de dollars l'année dernière, revenus multipliés par 12 pour atteindre 4,6 milliards de dollars, section sur les risques avertissant d'une "menace pour la survie humaine"

Anthropic a révélé son prospectus d'introduction en bourse (IPO), un document qui décrit une entreprise d'IA cherchant à entrer sur les marchés financiers avec une valorisation astronomique, tout en admettant que sa technologie de base peut représenter un "risque catastrophique, voire existentiel pour l'humanité".

Selon Reuters et le prospectus du 28 septembre, le chiffre d'affaires d'Anthropic devrait croître de 12 fois en 2025 pour atteindre près de 4,6 milliards de dollars, alors que la perte d'exploitation passera de 2,98 milliards de dollars en 2024 à 8,06 milliards de dollars.

L'année dernière, les dépenses de l'entreprise en puissance de calcul et infrastructures se sont élevées à 7,33 milliards de dollars, soit deux fois plus qu'en 2024 et plus de la moitié des dépenses opérationnelles totales qui s'élèvent à 12,65 milliards de dollars.

Le prospectus précise que la société prévoit d'investir 518 milliards de dollars dans le cloud computing, la puissance de calcul et l'infrastructure au cours des prochaines années, tandis que le pouvoir réel des actionnaires ordinaires sera fortement limité après l'introduction en bourse. Les sept cofondateurs contrôleront, via une nouvelle entité appelée "Founder LLC", 50,1 % des droits de vote sur les questions clés.

Cette introduction en bourse intervient alors que les actions liées à l’IA et les sociétés de semi-conducteurs subissent des ventes massives, ce qui va tester davantage la tolérance du marché pour l’enthousiasme envers le secteur de l’IA.

Selon Les Échos de Wall Street, l'introduction en bourse d'Anthropic pourrait être reportée après les élections de mi-mandat aux États-Unis en novembre.

Anthropic vise avec cette IPO une valorisation dépassant 2 000 milliards de dollars, alors qu’en mai dernier, la société ne prévoyait encore qu’une valorisation à 965 milliards de dollars. En l’espace de quelques mois, ses ambitions ont donc plus que doublé.

Sur près de 42 milliards de dollars de pertes nettes, environ 34 milliards relèvent de charges comptables non décaissées, reflétant la montée de la juste valeur des instruments convertibles en actions issus des levées de fonds antérieures, et non une sortie de trésorerie opérationnelle. Au 31 décembre 2025, la société disposera de 20,28 milliards de dollars sous forme de liquidités, équivalents de trésorerie et investissements à court terme.

Le prospectus révèle aussi plusieurs risques commerciaux : près d’un quart des revenus proviennent de deux clients, et la majorité des grands comptes n’ont pas signé de contrat de long terme, pouvant réduire ou stopper leurs achats à tout moment.

En cas de succès, cette IPO serait l'une des meilleures performances boursières sur le marché américain depuis 2021.

La référence pourrait être l’introduction de SpaceX en juin dernier, dont l’action a grimpé de 19 % à 160 dollars le premier jour, puis a reflué autour de 147 dollars, rendant les investisseurs prudents sur les valorisations élevées dans les sociétés en forte croissance.

Sur les 261 pages du document, la section relative aux risques fait environ 80 pages, soit près du double des 48 pages consacrées à la présentation des activités. À titre de comparaison, dans les 277 pages du prospectus de SpaceX, la section risques n’occupe qu’environ 38 pages.

Anthropic avertit clairement dans son document que ses modèles d’IA pourraient manifester des comportements "d’auto-préservation", incluant "la résistance à l’extinction", "la dissimulation ou la manipulation d’informations" ainsi que des comportements "proches de l’extorsion", tout en soulignant que le développement de modèles très avancés et l’élargissement de leurs cas d’usage pourraient accroître ces risques de préjudices.

L’entreprise reconnaît également que ses modèles peuvent acquérir des capacités inattendues durant l’entraînement, qui "pourraient n’être découvertes qu’après le déploiement et la survenance d’incidents de sécurité majeurs".

Le chercheur en sécurité Evan Hubinger estime que le risque qu’une IA provoque la mort de personnes dans la prochaine décennie dépasse les 10 %.

Pour autant, Anthropic ne précise pas dans le document l’ampleur exacte de ses investissements effectifs en matière de sécurité. Selon l’entreprise, lors d'une semaine-type en juillet, environ 6 % de la puissance de calcul employée pour la recherche en IA ont été utilisés pour la sécurité.

La société admet que le retour sur investissement en sécurité reste pour l’instant incertain, mais affirme également :

Le marché récompensera les systèmes d’IA fiables, dignes de confiance et sûrs.

Pour concilier intérêts commerciaux et mission de sécurité de l’IA, Anthropic a conçu une structure de gouvernance originale.

L’entreprise fonctionnera toujours comme une société d’utilité sociale du Delaware (Public Benefit Corporation-PBC) et crée une nouvelle entité "Founder LLC", regroupant les sept cofondateurs. Cette entité détient des actions de classe F, représentant 50,1 % des droits de vote sur les décisions clés (dont la nomination de certains administrateurs, etc.).

Les investisseurs individuels recevront des actions ordinaires de classe A, chacune n’accordant qu’une seule voix, mais qui, dans ce schéma, verront leur pouvoir d’influence sensiblement réduit. Le prospectus reconnaît d’ailleurs que cette structure peut aboutir à des décisions "en conflit avec les intérêts financiers court, moyen ou long terme, ou la performance opérationnelle" et donc nuire à la valeur des actions de classe A.

Parmi les sept fondateurs, le PDG Dario Amodei et sa sœur Daniela Amodei, présidente et directrice du conseil, tiennent un rôle central.

En 2025, la rémunération annuelle de Dario s’élèvera à environ 18 millions de dollars, contre 16,4 millions pour Daniela, principalement sous forme d’actions et d’options. Tous deux, ainsi que les autres cofondateurs, se sont engagés à donner 80 % de leurs parts personnelles dans Anthropic à des œuvres caritatives.

Le conseil d’administration d’Anthropic compte quatre autres membres élus par un "trust pour l’intérêt à long terme" créé par la société, dont les actuels bénéficiaires sont Ben Bernanke, ancien président de la Réserve fédérale américaine, et Richard Fontaine, spécialiste de la sécurité nationale.

Anthropic fait face à une concurrence féroce dans l’IA, où le principal adversaire reste OpenAI.

Les deux sociétés se livrent une guerre totale pour les clients entreprises, les talents d’élite et l’influence sur les politiques publiques à Washington. Selon les médias, OpenAI aurait déjà secretement déposé le dossier d’IPO en juin, avec une cotation prévue d’ici début 2027 au plus tard.

Anthropic a été fondée il y a environ cinq ans par des chercheurs ayant quitté OpenAI pour des désaccords sur la gouvernance et la sécurité de l’IA, et a lancé son premier grand modèle de langage en mars 2023, entrant en concurrence directe avec OpenAI. Par ailleurs, la société rivalise avec xAI (SpaceX), Alphabet (Google) et Meta sur les infrastructures d’IA.

Amazon et Google sont deux partenaires stratégiques majeurs d’Anthropic, tous deux ayant investi plusieurs milliards de dollars et fournissant les infrastructures cloud nécessaires à l’entraînement et au déploiement du modèle Claude.

Selon les analystes, la première entreprise purement IA à entrer en bourse fixera le référentiel de valorisation pour toute l’industrie et offrira à des investisseurs longtemps en attente un point d’entrée direct vers le secteur de l’IA.