Les données sur l’emploi non agricole et le PCE seront publiées cette semaine ; la résilience de l’économie américaine pourrait encore renforcer les attentes de hausse des taux d'intérêt.

Selon l'application financière Zhihui Finance, plusieurs rapports économiques clés publiés cette semaine devraient démontrer une nouvelle fois la solidité de l'économie américaine, renforçant ainsi l'argument de plusieurs membres de la Fed selon lequel les taux d'intérêt devraient rester plus élevés. Suite aux récentes données montrant une forte croissance des ventes au détail en août et le rythme d'activité commerciale le plus rapide depuis plus de cinq ans en septembre, les anticipations de relèvement des taux dès octobre s'intensifient sur le marché.

Les bonnes nouvelles concernant la croissance sont néanmoins assorties d'une mise en garde : l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la Fed, ce qui oblige la banque centrale, après avoir relevé ses taux pour la première fois en plus de trois ans début septembre, à continuer d'exercer une pression sur les ménages et les entreprises via de nouvelles hausses. La situation est d'autant plus tendue que la prochaine décision sur les taux de la Fed sera annoncée quelques jours avant les très attendues élections de mi-mandat. Les données de cette semaine pourraient ainsi faire pencher la balance dans ce débat.

Les économistes prévoient que les données publiées mercredi devraient montrer que les dépenses de consommation ajustées à l'inflation en août affichent leur plus forte hausse de l'année. Bien qu'un ajustement de référence de l'indicateur d'inflation sous-jacent privilégié par la Fed doive abaisser la lecture annuelle de 0,3 point de pourcentage maximum, la perspective mensuelle demeure préoccupante. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) hors produits alimentaires et énergie devrait progresser de 0,3 % sur le mois, accélérant par rapport aux deux mois précédents.

Les dernières données sur l'emploi non agricole seront publiées vendredi, et devraient montrer une croissance de l'emploi toujours robuste. Au vendredi, les économistes anticipaient que les employeurs auraient ajouté environ 90 000 employés en septembre, et que le taux de chômage resterait à 4,1 %.

Michael Feroli, économiste en chef pour les États-Unis chez JPMorgan, a déclaré que si les entreprises poursuivent le rythme récent des embauches, le scénario d'une hausse lente des taux pourrait changer.

« Ces dernières années, l'inflation semblait être poussée par des chocs d'offre », dit Feroli, « mais si le marché du travail se resserre et que les salaires s'accélèrent, nous finirons par penser que les bonnes nouvelles sur la croissance commencent à être excessives. »

Plusieurs responsables de la Fed ont profité de leurs discours et apparitions publiques la semaine dernière pour avertir que l'inflation demeure trop élevée. Michael Barr, gouverneur de la Fed, a indiqué qu'il pourrait être nécessaire de relever encore les taux afin de calmer la hausse des prix ; Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, a quant à lui averti que le retour vers l'objectif de 2 % de la banque centrale ne se ferait pas sans douleur.

Goolsbee, le président de la Fed de Richmond Tom Barkin, Beth Hammack de la Fed de Cleveland ainsi qu'Anna Paulson de la Fed de Philadelphie ont également souligné que l'économie dans son ensemble accumule de l'élan – même si ce n'est que de façon progressive.

« La crainte est de savoir si nous allons assister à une surchauffe », a déclaré Hammack vendredi dernier. « Ce que j'entends actuellement dans la région, en discutant avec les entreprises, c'est que les dépenses restent très résistantes. »

Une vague historique d’essor de l’intelligence artificielle alimente actuellement la construction et l’industrie manufacturière, tandis que malgré la flambée des prix du pétrole liée à la guerre en Iran, entreprises et ménages continuent de consommer.

Le rendement des obligations est un autre facteur que les décideurs doivent considérer, les investisseurs pariant sur au moins une nouvelle hausse des taux par la banque centrale cette année. À l’heure de la rédaction, les futures sur les fonds fédéraux intègrent une probabilité d’environ 70 % de hausse en octobre.

« Une part de l’inflation actuelle provient justement de la vigueur de l’économie », affirme Beth Ann Bovino, économiste en chef chez Bank of America. « La probabilité d’une nouvelle hausse des taux devient vraiment très concrète. »

Des ménages et entreprises américains vulnérables

Il convient de préciser que l’ensemble de l’économie n’est pas en plein essor, et la forte dépendance à l’égard du boom de l’IA pourrait elle-même devenir un fardeau. Patrick Harker, ancien président de la Fed de Philadelphie, actuellement à la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie, rappelle que des coûts d’emprunt plus élevés mettront en lumière une vulnérabilité sous-jacente, particulièrement au sein des ménages fragiles.

« Je pense vraiment que nous devons faire preuve de prudence », déclare Harker. Selon lui, l’économie tourne grâce à « un moteur très puissant – la construction de centres de données et, dans leur sillage, celle de réseaux électriques. Les autres parties de l’économie semblent planer, sans réelle dynamique. »

Dans l’économie réelle, la hausse du coût du crédit est tangible. Selon les données de la Fed de New York, les taux de défaut sur les cartes de crédit et les prêts automobiles augmentent régulièrement ces dernières années. Au premier trimestre, les défauts sur cartes bancaires ont atteint leur niveau le plus élevé depuis 2011, et sont restés élevés au second trimestre. Sur le marché immobilier, ce sont les taux hypothécaires qui font pression : ceux-ci ont grimpé à leur plus haut niveau depuis plus de deux ans.

Ceux qui subissent l’impact des taux

Pour l’illustrer, l’un de ceux qui ressentent directement cet impact est Aurelius Chaves, président et propriétaire de Midland Machinery, fabricant d’équipements de construction routière à Tonawanda, dans l’État de New York. Il doit faire face à la flambée des coûts, qu’il s’agisse de l’assurance maladie des employés ou des assurances professionnelles. Chaque relèvement des taux par la Fed impacte non seulement ses propres coûts d’emprunt, mais aussi ceux des distributeurs de ses produits.

« Mes ventes passent par un réseau de distributeurs, donc quand leurs coûts augmentent, ils réduisent leurs stocks », explique Chaves. « Je sais très précisément combien chaque hausse de 25 points de base me coûtera en intérêts l’an prochain. »

À ce stade, Chaves estime que l’activité globale est toujours soutenue, une impression confirmée par d’autres indicateurs. Selon le “Orange Book”, élaboré par une étude sectorielle institutionnelle, lors des récents appels de résultats, plus des deux tiers des industries ont mentionné que la reprise économique s’accélérait, la plupart l’attribuant au boom des investissements dans l’IA.

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a cité cette vigueur et expliqué que la récente décision de relever les taux avait été prise en partie sur la base de perspectives de croissance optimistes. « Si l’on pense au contexte géopolitique, fait de chocs et d’incertitude, on perçoit la résilience de l’économie américaine », a-t-il déclaré aux journalistes le 16 septembre.

Si les décideurs optent pour une nouvelle hausse des taux le 28 octobre – moins d’une semaine avant les semi-élections clés – le défi de Warsh sera de présenter cela à ceux qui l’ont placé à cette position.

Bien que le président Donald Trump ait atténué ses critiques envers la Fed, il a été très clair lors de la cérémonie d’intronisation de Warsh en mai. « Contrairement à certains de ses prédécesseurs, Kevin sait que la prospérité économique est une bonne chose », a déclaré Trump. « Pas besoin de devenir fou, il suffit de la laisser prospérer. »