Alors que les rendements atteignent des niveaux record, Tom Lee entrevoit un potentiel de hausse, mais seulement pour les actifs les plus solides
Tom Lee de Fundstrat soutient que le marché interprète mal la hausse des rendements des bons du Trésor, les considérant comme une menace pour le marché boursier alors qu’ils pourraient en réalité distinguer les entreprises solides des plus fragiles. Lee a rejoint le panel alors que le débat battait son plein, invité spécialement pour réagir à deux intervenants qui venaient de s’opposer sur la question de savoir si la flambée des rendements représente un problème pour les actions. Plutôt que de choisir un camp, il a reformulé la question, avançant que le véritable enjeu n’est pas la hausse des rendements mais de savoir quelles entreprises sont capables de continuer à croître dans ce contexte.
Les rendements comme filtre, non comme impôt uniforme
Le rendement du bon du Trésor à 10 ans a atteint 5,04 % le 15 septembre, et celui à 30 ans son plus haut niveau depuis 2004, soit son point culminant depuis 2007, quelques jours après que la Réserve fédérale a procédé à sa première hausse des taux depuis 2023, portant la fourchette cible à 3,75 %-4,00 %. Intervenant sur Closing Bell de CNBC, Lee a contesté l’idée qu’un tel mouvement soit nécessairement une mauvaise nouvelle, affirmant que le marché s’efforce encore de savoir s’il s’agit d’un véritable tournant ou d’un simple ajustement ponctuel, un débat qui n’a pratiquement pas affecté les prix crypto dans les jours qui ont suivi la décision. Selon Lee, la hausse des coûts d’emprunt n’affecte pas toutes les entreprises de la même manière. Les sociétés bien capitalisées conservent un accès facile au financement tandis que les concurrentes plus petites et faibles peinent à rivaliser, creusant ainsi l’écart entre elles. Cette dynamique, explique-t-il, aide à comprendre la résilience des valeurs technologiques à très grande capitalisation, même avec l’augmentation des rendements, leur avantage de financement devenant encore plus précieux à mesure que les conditions se resserrent pour les autres.
Un scénario de désinflation sous-évalué selon Lee
L’optimisme de Lee s’étend à l’inflation. Il s’attend à ce que les chiffres globaux et de base reculent significativement au cours des six prochains mois alors que les effets des droits de douane s’estompent, que la récente hausse des prix des puces-mémoires liée à l’IA se modère, et que le pétrole demeure proche de 100 $ le baril. Il signale également un facteur technique : la révision méthodologique du 30 septembre du Bureau of Economic Analysis concernant l’indice des dépenses de consommation personnelle, qui, selon ses estimations, pourrait réduire de 20 à 40 points de base le taux annuel. Des estimations indépendantes de TD Securities et Wells Fargo évaluent cet effet autour de 15 à 20 points de base, impact plus modeste mais qui va dans le sens de son analyse.
Le présentateur Scott Wapner a interrogé Lee sur l’hypothèse dans laquelle les rendements et l’inflation resteraient élevés au-delà de son horizon de six mois. Lee a reconnu l’incertitude, mais il estime que le faisceau d’indices plaide toujours pour un véritable ralentissement de la hausse des prix, un changement qui serait déterminant pour la crypto autant que pour les actions, étant donné à quel point les deux ont suivi l’évolution des rendements réels cette année.
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