Surveillance de la politique de la Fed : biais haussier et réaction de la courbe – NBC Economics and Strategy

L’équipe d’économie et de stratégie de NBC, composée de Taylor Schleich et Ethan Currie, analyse la dernière décision de la Réserve fédérale suite à des données CPI solides. La Fed a procédé à une hausse de taux largement anticipée et a signalé son soutien à une politique restrictive sur une période prolongée. Leur dot plot indique que les taux directeurs resteront au-dessus de 3,5 %–3,75 % jusqu’à la fin 2029, aplatissant la courbe puisque les rendements à court terme augmentent tandis que les rendements à long terme restent stables.

Position de la Fed, dot plot et dynamique de la courbe

« Après le rapport CPI de la semaine dernière, il y avait peu de doutes à ce sujet. Une hausse aujourd’hui était largement attendue mais cela ne semble pas être une augmentation des taux timide ou réticente (même si la Fed a longtemps attendu avant de resserrer). Sur la base d’un dot plot révisé à la hausse, il semble y avoir un soutien relativement large en faveur d’une politique monétaire plus restrictive pendant une période significative—la Fed ne prévoit pas de retour dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 % avant fin 2029. »

« Cela a soutenu un aplatissement significatif de la courbe, avec une hausse des rendements à court terme et une stabilité des rendements à long terme. Sans surprise, Warsh a tenu à insister sur son engagement à garantir la stabilité des prix. Mais contrairement aux décisions précédentes, la majeure partie du mouvement du marché s’est produite avant que le président ne prenne la parole, cette conférence de presse s’étant révélée relativement peu événementielle. »

« La réaction du marché n’est pas surprenante au vu de ce qui a été annoncé ou signalé. Cependant, la Fed devra maintenir ce biais de hausse de taux pour que le segment long reste quelque peu contenu. Nous pensons qu’un nouveau resserrement s’annonce, probablement lors de la prochaine décision fin octobre. »

« À partir de là, cependant, les perspectives deviennent un peu plus floues. Malgré la posture ouvertement faucon de Warsh, la Fed a maintes fois démontré qu’elle privilégiait l’accommodement. Cela ne veut pas dire qu’elle assouplira dès le début de l’année prochaine, mais si l’inflation commence à diminuer (comme largement attendu), il nous semble difficile de parvenir à un consensus pour procéder à une troisième (ou quatrième, ou cinquième, etc.) hausse. »

« Nous considérons un objectif plafond de 4,25 % comme le pic de ce qui pourrait être un bref cycle de resserrement. Les futures baisses pourraient dépendre de la durabilité de l’expansion économique (c’est-à-dire le boom de l’IA). Par rapport au chemin de baisse très graduel indiqué par ce dot plot, nous pensons que les risques sont orientés vers des baisses de taux plus précoces et plus significatives. »