Dollar américain : La tarification de la Fed crée des risques asymétriques – BBH

Elias Haddad de Brown Brothers Harriman (BBH) affirme que le dollar américain (USD) reste soutenu par l’aversion au risque liée à l’énergie avant la décision du FOMC. Les marchés ayant déjà intégré un resserrement substantiel de la Fed, il considère que les risques pour l’USD sont asymétriques, le potentiel de hausse étant limité en cas d’issue hawkish et la baisse plus importante en cas de surprise dovish. Haddad ajoute que les conditions économiques actuelles aux États-Unis ne justifient pas un cycle de resserrement agressif.

La trajectoire de la Fed façonne les perspectives du dollar

« L’USD maintient les gains enregistrés cette semaine, déclenchés par une aversion au risque liée à un choc énergétique. L’effondrement des obligations et des actions s’est stabilisé à mesure que l’envolée des prix du pétrole brut a marqué une pause. Fait préoccupant, l’Iran a tout intérêt à maintenir la pression avant les élections de mi-mandat du 3 novembre pour nuire aux Républicains. »

« Pour l’instant, tous les regards sont tournés vers la décision du FOMC attendue aujourd’hui (19h00 à Londres, 14h00 à New York). Le FOMC s’apprête à annoncer une hausse de 25 points de base, pour viser une fourchette cible de 3,75 %-4,00 %, après cinq pauses consécutives, marquant sa première hausse depuis juillet 2023. Une inflation américaine persistante au-dessus de l’objectif et un marché du travail stable justifient une augmentation des taux. »

« Les contrats à terme sur les Fed funds estiment à 94 % la probabilité d’une hausse aujourd’hui. Ainsi, la répartition des votes, la mise à jour des projections économiques et la conférence de presse du président de la Fed Kevin Warsh guideront la réaction du marché. »

« La courbe des swaps implique déjà presque 100 points de base de resserrement au cours des douze prochains mois : 25 points de base aujourd’hui, une nouvelle hausse de 25 points de base d’ici la fin de l’année, et presque 50 points de base d’ici septembre 2027. Cela crée un risque asymétrique pour l’USD, avec des gains limités en cas d’issue hawkish mais une baisse accrue en cas de surprise dovish. »

« À notre avis, l’économie américaine ne justifie pas un cycle de resserrement agressif. Le ralentissement de la croissance des salaires est désinflationniste, et la politique de la Fed est déjà quelque peu restrictive par rapport à un taux médian nominal neutre d’environ 3,00 %. »