Euro : La reprise ne justifie pas un euro plus fort, selon BNY
Geoff Yu de BNY affirme que, bien que les risques pesant sur la croissance et l'inflation de la zone euro soient réels, être à l'achat sur l’euro (EUR) n'est pas la meilleure façon d’exprimer cette conviction. Yu met en avant de solides données industrielles et un soutien budgétaire en faveur des actifs européens, mais souligne la faiblesse de la demande, le risque d'erreur de politique de la BCE ainsi que la valorisation élevée de l’EUR. Il recommande plutôt des stratégies de carry trade financées en EUR.
Reprise européenne mais euro plus faible
« En résumé, la reprise de l’Europe est réelle, tout comme le risque d’inflation. Être long EUR est une mauvaise approche pour exprimer ces vues. Le soutien industriel et budgétaire profite aux actifs européens, tandis que la faiblesse de la demande, le risque d’erreur de politique et une valorisation élevée pèsent sur la devise. »
« La reprise n’est pas encore généralisée. Les services allemands sont tombés à 48,5, la confiance s’est affaiblie et l’inflation des prix à la production a ralenti pour le troisième mois consécutif. À travers l’Europe, les stocks, l’investissement dans la défense et les data centers soutiennent l’industrie, mais l’impulsion de la demande et de l’inflation sous-jacente reste insuffisante pour justifier une appréciation durable de l’EUR. »
« Les positions nettes sur l’EUR sont actuellement élevées, tandis que les couvertures transfrontalières se situent à près de 60 % sous leur moyenne sur un an. Les réductions en dollar suite au FOMC de juillet ont laissé les investisseurs sous-couverts sur les actifs de la zone euro. Avec un EUR surévalué et son différentiel de taux face au dollar toujours négatif alors que la Fed continue de resserrer sa politique, la couverture de change devrait augmenter même si les allocations vers l’Europe se poursuivent. »
« L’EUR demeure surévalué. Il se situe près de 2 % au-dessus de sa moyenne sur un an selon le BIS REER ; la devise est chère en termes réels mais relativement peu coûteuse à emprunter. »
« Utiliser l’EUR comme devise de financement n’est pas une opinion négative sur la zone euro. Les actions européennes peuvent surperformer avec une devise plus faible, tandis que les allocations non couvertes subissent un effet négatif si le REER se normalise. Les opérations de carry financées en EUR bénéficient de ce même mouvement d’ajustement. »
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