Dollar américain : une Fed restrictive pourrait n'offrir que des gains limités - BBH

Elias Haddad de Brown Brothers Harriman (BBH) prévoit que le Federal Open Market Committee (FOMC) procédera à une hausse de 25 points de base vers une fourchette de 3,75%-4,00%, sa première intervention depuis juillet 2023, justifiée par une inflation supérieure à l’objectif et un marché du travail solide. Les contrats à terme anticipent déjà un durcissement supplémentaire, ainsi l’attention du marché portera sur la répartition des votes, les projections et l’orientation du président Warsh, avec des scénarios hawkish et dovish clairement définis pour le Dollar américain (USD).

Scénarios hawkish et dovish de la politique monétaire

« Le FOMC s’apprête à procéder à une hausse de 25 points de base pour une fourchette cible de 3,75%-4,00% mercredi après cinq maintiens consécutifs, marquant sa première hausse depuis juillet 2023. Une inflation américaine constamment supérieure à l’objectif et un marché du travail stable justifient une augmentation du taux. »

« Les contrats à terme sur les fonds fédéraux anticipent environ 90 % de probabilité d’une hausse cette semaine. Ainsi, la répartition des votes, le résumé actualisé des projections économiques et la conférence de presse du président de la Fed, Kevin Warsh, orienteront la réaction du marché. »

« La courbe des contrats à terme implique déjà près de 100 points de base de durcissement au cours des douze prochains mois : 25 points de base cette semaine, une autre hausse de 25 points de base d’ici la fin de l’année, et près de 50 points de base d’ici septembre 2027. Cela crée un risque asymétrique pour le USD avec des gains limités en cas de scénario hawkish, mais un potentiel de baisse plus marqué en cas de surprise dovish. »

« Scénario hawkish : un vote unanime ou quasi unanime en faveur de la hausse, des dot plots alignés avec le marché et/ou Warsh signalant un durcissement supplémentaire soutiendrait le USD. »

« Scénario dovish : un vote partagé pour la hausse, des dot plots sous les anticipations du marché et/ou Warsh présentant la hausse comme une mesure de précaution contre l’inflation plutôt que le début d’un cycle de durcissement soutenu affaiblirait le USD. »

« Selon nous, l’économie américaine ne justifie pas un cycle de durcissement agressif. Le ralentissement de la croissance des salaires est désinflationniste, et la politique de la Fed est déjà relativement restrictive par rapport à un taux neutre nominal d’environ 3,00 %. »