Livre sterling : distorsions de croissance et risques de taux – Commerzbank
Michael Pfister de Commerzbank souligne une croissance exceptionnellement forte au Royaume-Uni au premier trimestre, suivie de résultats plus faibles plus tard dans l'année, principalement portés par les services. Il estime que cette distorsion saisonnière complique la lecture des signaux de politique monétaire de la Bank of England, limitant ainsi les conclusions à tirer des données solides de juillet. Alors que les marchés anticipent de plus en plus des hausses de taux, l'incertitude persistante quant à la dynamique sous-jacente laisse place à des déceptions potentielles et à des risques baissiers pour la livre sterling.
La croissance saisonnière obscurcit la livre sterling
« Les chiffres de croissance exceptionnellement solides du Royaume-Uni, publiés vendredi, ont atteint 0,4 % en rythme mensuel. De tels chiffres en début du second semestre n'ont pas été courants ces dernières années. En effet, un phénomène remarquable a été observé depuis 2022. Après ajustement saisonnier, on devrait généralement s’attendre à ce que tous les trimestres affichent des taux de croissance similaires. Depuis 2022 toutefois, la situation est différente au Royaume-Uni, avec une croissance très soutenue au premier semestre et une croissance particulièrement faible au second. »
« L’importance de cette tendance pour la livre sterling peut ne pas sembler évidente à première vue. Habituellement, nous considérons qu’une croissance plus forte est généralement positive pour une devise, car elle rend les hausses de taux plus probables et en raison d’un effet de portefeuille. Mais la politique monétaire ne réagit généralement pas à un seul point de données, et les décideurs sont probablement bien conscients des variations de la croissance trimestrielle. »
« Pour évaluer les conséquences sur la politique monétaire britannique — et donc sur la livre sterling — il faut d’abord comprendre pourquoi ces distorsions surviennent. Une explication possible est que les schémas saisonniers ont changé, et que les méthodes d’ajustement saisonnier classiques comme x13 ARIMA ne reconnaissent pas assez rapidement ces évolutions. La pandémie, par exemple, serait une raison évidente à ce changement de profil. »
« Si la croissance enregistrée en juillet se poursuit au cours des prochains mois, cela devrait inciter la Bank of England à envisager des hausses de taux. D’ici là, toutefois, l’incertitude concernant la dynamique de croissance sous-jacente devrait renforcer encore la prudence de la Bank of England concernant les hausses de taux d’intérêt. Étant donné que le marché mise plus fortement ces derniers temps sur une hausse des taux, il existe un potentiel de déception et donc des risques baissiers pour la livre sterling. »
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