Asie FX : La résilience menacée alors que les rendements américains augmentent – MUFG

Michael Wan de MUFG souligne que le marché des devises asiatiques (Asia FX) et des taux d’intérêt est resté relativement stable malgré la forte hausse des rendements des obligations d’État américaines, mais il avertit que cette résilience pourrait ne pas durer à court terme. Il met en avant les divergences entre le marché des devises asiatiques et les rendements américains, la faible volatilité du USD/CNH, et insiste sur le fait que la hausse des rendements américains provoquée par un resserrement de la politique monétaire et une prime de risque supérieure constitue un risque pour l’Asie.

La résilience des devises asiatiques fait face à des vents contraires croissants

« En ce qui concerne notre région, les marchés des devises et des taux asiatiques ont été plutôt stables jusqu’à présent malgré la hausse des rendements des obligations d’État américaines, mais compte tenu des facteurs de marché plus récents, nous pensons que les chances sont élevées que cette résilience ne se poursuive pas, au moins à court terme. »

« Nous pouvons constater cette résilience jusqu’ici en Asie à travers des indicateurs multiples, y compris la divergence entre le marché des devises asiatiques, les écarts de rendement et les rendements absolus aux États-Unis, une compression générale des taux d’intérêt asiatiques avec les rendements des Treasuries américains, associée à la force et la surperformance de certaines devises telles que KRW, TWD et CNY. »

« De plus, la volatilité implicite des devises sur une paire comme USD/CNH a atteint un plus bas depuis plusieurs décennies, et même si cela peut s’expliquer par de bonnes raisons, c’est un autre signe de la position actuelle probable du marché. »

« Finalement, il ne s’agit pas seulement de savoir si les rendements américains augmentent, mais pourquoi ils augmentent, ce qui importe pour l’effet de contagion, notamment en Asie, comme le montre notre analyse et notre cadre précédents (voir Asia – why US yields rise matter for Asia). »

« Ainsi, le fait que les mouvements du marché soient de plus en plus dictés par un resserrement de la politique monétaire et surtout par une prime de risque plus élevée, avec quelques premiers signes d’aversion au risque, est préoccupant. »