Rouble russe : une pause attendue de la CBR alors que les risques d'inflation augmentent – Commerzbank

Tatha Ghose de Commerzbank prévoit que la Banque centrale russe maintiendra son taux directeur à 14,0 %, estimant que les fondamentaux de l’inflation ne justifient pas d’assouplissement supplémentaire malgré une croissance faible. Il note que les prévisions d’inflation des analystes ont augmenté, que les pressions sur le carburant et la devise persistent, et que le Président Poutine considère désormais le taux élevé comme un outil de stabilité, suggérant aussi que les signaux politiques favorisent une pause alors que le RUB dépasse les objectifs de fin d’année de Commerzbank.

Pause politique probable avec un RUB tenace

« La Banque centrale russe (CBR) annoncera sa décision sur le taux plus tard aujourd’hui : le consensus du marché est partagé entre un taux directeur inchangé à 14,0 % et une nouvelle baisse “symbolique” de 25 points de base. Nous penchons pour le maintien, ce qui est aussi le résultat du consensus médian. À notre avis, une baisse supplémentaire serait difficile à justifier car les fondamentaux de l’inflation ne permettent pas plus d’assouplissement, et nous sommes convaincus que la CBR en est également persuadée. »

« La dernière enquête de la CBR a montré que les analystes ont relevé leurs prévisions d’inflation pour la fin 2026 à 6,6 %, contre 6,2 % en juillet et 5,3 % en juin. Les attentes d’inflation évoluent beaucoup plus vite, proches de la marque de 14 %. »

« Un argument en faveur d’une baisse des taux serait la faiblesse des chiffres de croissance du PIB dans les dernières données, ainsi que la baisse des attentes dans les enquêtes. Mais cela ne constitue toujours pas une combinaison bénigne : les prix de l’essence ont augmenté de près de 1 % sur une semaine lors de la dernière lecture, tandis que le rouble faible ajoute un autre vecteur de pression inflationniste. La rhétorique de la CBR s’est également durcie, mettant en avant des effets secondaires des prix élevés du carburant, du rouble affaibli, et des risques budgétaires. »

« L’aspect politique a aussi changé. Le Président Vladimir Poutine a observé que le taux élevé reste un outil délibéré de stabilité macroéconomique. Cela est significatif car, avant au moins les deux précédentes réunions, Poutine avait indiqué que des baisses de taux seraient souhaitables dans le contexte macroéconomique actuel de la Russie. »

« Le RUB s’est déjà déprécié au-delà de nos objectifs de fin d’année. Compte tenu de son schéma historique récent, cette valorisation devrait rester tenace pendant quelques mois, indépendamment de la décision sur le taux aujourd’hui, tandis que les taux de change USD/RUB et EUR/RUB artificiels ne réagiront pas significativement à une différence de 25 points de base dans un sens ou dans l’autre. »