Allemagne : la compression des marges réduit les risques de prix – ING

Les économistes d’ING, Carsten Brzeski et Franziska Biehl, estiment que bien que l’inflation allemande devrait dépasser 3 % et rester élevée jusqu’à la fin de l’année, il est peu probable de revoir une flambée à deux chiffres comme en 2022. Une demande atone, un marché du travail plus souple et l’épuisement de l’épargne accumulée pendant la pandémie freinent le pouvoir de fixation des prix, obligeant les entreprises à absorber les pressions sur les coûts par une diminution de leurs marges plutôt que de répercuter ces hausses sur les consommateurs.

Les entreprises allemandes absorbent la hausse des coûts

« Et bien que l’inflation semble devoir progresser encore dans les prochains mois, dépassant potentiellement 3 % et restant élevée jusqu’à la fin de l’année, un retour à l’inflation du type de 2022 demeure peu probable. Certains effets de second tour, notamment des coûts énergétiques vers d'autres biens – quoique non encore visibles – sont à prévoir. Toutefois, les conditions qui ont conduit à une inflation généralisée il y a quatre ans ne sont actuellement pas réunies. »

« Le marché du travail s’est assoupli, rendant les fortes augmentations de salaires moins prioritaires que la sécurité de l’emploi. Les économies accumulées pendant la pandémie sont, elles aussi, épuisées. En résumé, la capacité et la volonté financières de payer des prix plus élevés sont bien moindres qu’après la pandémie. Par conséquent, les entreprises semblent aujourd’hui confrontées à une limite de leur pouvoir de tarification qui n’existait tout simplement pas en 2022. »

« Si le pouvoir de fixation des prix subsiste encore en amont de la chaîne de production, il disparaît de plus en plus avant d’atteindre le consommateur. Cela amène deux conclusions majeures : (i) la répercussion de la hausse des prix de l’énergie sur la consommation finale, et donc sur l’inflation, semble toujours peu probable ; et (ii) si le consommateur ne règle pas la facture, quelqu’un d’autre devra le faire. »

« Même si le contexte inflationniste devient plus difficile dans les mois à venir, la dynamique s’annonce fondamentalement différente de celle observée lors de la dernière crise énergétique. En 2022, les profits étaient largement considérés comme un facteur de l’inflation, donnant naissance à des termes comme “greedflation” et “shrinkflation”. Cette fois-ci, il semble que les marges, ou plutôt leur contraction, viendront atténuer, et non accentuer, les pressions inflationnistes. »

« La guerre au Moyen-Orient et la flambée des prix de l’énergie ont fait grimper l’inflation globale dans l’ensemble de la zone euro. En Allemagne, l’effet est resté temporaire, car la remise sur la taxe sur le carburant accordée par le gouvernement pendant deux mois a contribué à contenir la hausse des prix. À 2,9 % en août, l’inflation était d’environ un point de pourcentage supérieure à celle de février, mais restait nettement inférieure aux taux à deux chiffres atteints lors de la crise énergétique de 2022. »