Alors que les marchés obligataires mondiaux sont en pleine tourmente, les marchés émergents deviennent des « refuges » ! Des taux d'intérêt réels élevés et la solidité des finances publiques attirent l'attention de Wall Street

Selon Smart Finance APP, alors que les obligations d’État des principales économies mondiales subissent des pressions, des fonds tels que ceux de JPMorgan Asset Management et de BlackRock découvrent un avantage inattendu sur les marchés émergents.

Les prix des obligations d’État, de l’Amérique aux Japon, sont en baisse, car l’inflation alimentée par l’énergie et les inquiétudes budgétaires ravivent les anticipations d’une possible hausse supplémentaire des taux d’intérêt. Cependant, grâce à une inflation toujours relativement maîtrisée, à une politique monétaire déjà restrictive et à des finances publiques plus solides dans certains pays, de nombreuses économies en développement ont évité les pires secousses de la vague de ventes massives d’obligations. Les taux d’intérêt réels plus élevés et la meilleure santé budgétaire de certains marchés émergents offrent aux investisseurs à la fois des rendements mais aussi un refuge face à la volatilité des plus grands marchés obligataires mondiaux.

Pierre-Yves Bareau, directeur des investissements en obligations de marchés émergents chez JPMorgan Asset Management, déclare que la récente liquidation mondiale des obligations « rend les marchés émergents plus attractifs car ils constituent un outil de diversification des sources de rendement ».

Les dynamiques géopolitiques, les prix de l’énergie et la croissance économique domestique accentuent la différenciation entre marchés émergents

Les données montrent que, depuis le début de l’année, le rendement des obligations de marchés émergents libellées en monnaie locale dépasse les 3 %. En revanche, les obligations américaines et européennes assimilables ont chuté de 0,6 %. Elina Theodorakopoulou, gestionnaire de portefeuille obligataire marchés émergents chez Manulife Investment Management, affirme : « Cela illustre la résilience de cette classe d’actifs. » Selon elle, la récente vague de ventes massives représente « une opportunité relative pour la dette des marchés émergents mondiaux ».

Comparées à leurs homologues des pays développés, les banques centrales des marchés émergents disposent d’une plus grande marge de manœuvre dans la définition de leur propre trajectoire politique. D’après JPMorgan, le taux moyen d’inflation dans les économies en développement est actuellement de 3,8 %, soit environ un tiers du niveau observé lors du choc inflationniste de 2022. Selon la banque, les décideurs politiques disposent aujourd’hui d’une marge de sécurité d’environ 1 point de pourcentage de plus qu’il y a quatre ans pour absorber les pressions sur les prix.

Cette flexibilité commence déjà à se refléter. En août, le Brésil, la Turquie et la Hongrie ont réduit leurs coûts d’emprunt, tandis que la Corée du Sud et les Philippines ont resserré leur politique. Après une hausse en juin, la banque centrale tchèque a récemment maintenu ses taux inchangés.

Chris Kushlis, stratège macroéconomique en chef marchés émergents chez T. Rowe Price, déclare : « L’inflation restant sous contrôle et la croissance de plusieurs économies émergentes proche ou légèrement inférieure à leur potentiel, les taux locaux devraient rester relativement stables même en cas de ventes massives sur les dettes des pays développés. » Son équipe privilégie les obligations locales du Brésil, de la Hongrie, du Mexique et de l’Afrique du Sud.

De même, Michel Aubenas, responsable de la dette des marchés émergents chez BlackRock, recherche des obligations qui pourraient surprendre les investisseurs si les banques centrales décident de maintenir leurs taux inchangés.

Les économies développées subissent des chocs, les marchés émergents font preuve d’une robustesse exceptionnelle

Comme Société Générale, BlackRock privilégie le marché tchèque, considérant que les politiques du pays résisteront à la pression d’une hausse des taux. Selon le marché, la banque centrale tchèque devrait augmenter ses taux de 25 points de base d’ici la fin de l’année et de 100 points de base cumulés d’ici la mi-2027. Mais Société Générale s’attend à ce que les taux restent à 3,75 % dans un avenir prévisible. Juan Orts, stratège de Société Générale, estime également que le marché surestime les attentes de trois hausses consécutives de 25 points de base par la banque centrale polonaise.

Pour Pierre-Yves Bareau de JPMorgan, « le marché est toujours trop agressif ». Son fonds favorise les obligations locales et la dette souveraine à haut rendement. Il ajoute : « Même si certaines banques centrales doivent relever leurs taux en avance à cause de l’inflation, elles n’appliqueront pas toute la prime de hausse que les valorisations actuelles anticipent. »

L’histoire apporte elle aussi une certaine motivation. En règle générale, lorsque la Fed resserre sa politique et que les hausses de taux sont motivées par une croissance économique plus forte plutôt que par l’inflation ou des pressions budgétaires, la dette des marchés émergents tire souvent son épingle du jeu.

Cette année, la croissance des économies émergentes devrait rester stable, autour de 3,7 %. Ce rythme aide à consolider les finances publiques et à améliorer la tendance des notations dans des pays comme l’Argentine, le Ghana et le Nigeria. À l’inverse, les gouvernements des pays développés aux dépenses massives sont confrontés à des pressions budgétaires croissantes, ce qui tire les rendements obligataires à la hausse.

Thomas Christiansen, directeur des investissements et responsable de la dette marchés émergents chez Union Bancaire Privée, affirme : « Dans l’ensemble, la prodigalité budgétaire des marchés développés rend les marchés émergents plus attrayants. » « D’une certaine manière, j’estime que l’évolution récente des marchés obligataires des économies développées en est la parfaite illustration. »