Yen japonais : le plafond d'intervention guide la trajectoire de la BoJ – BNY

Geoff Yu de BNY met en avant de forts flux en yen japonais et une baisse de l'USD/JPY alors que les marchés hésitent à défier les autorités japonaises et américaines. Il estime que la vague de ventes qui a suivi l’intervention est désormais en grande partie terminée et qu’un niveau d’environ 160 sur l’USD/JPY constitue désormais un plafond d’intervention pratique. Yu souligne également les discussions sur une hausse des taux par la BoJ et exprime des doutes quant à la capacité de l’intervention seule à générer une appréciation durable du yen.

Les autorités dissuadent de nouvelles positions vendeuses sur le yen

« Le JPY revient sur le devant de la scène. L’USD/JPY continue de baisser, les marchés restant hésitants à tester la volonté des autorités japonaises et américaines de défendre le yen. Un effet dissuasif a été instauré pour l’instant. »

« Nos données montrent que les flux en JPY de mardi ont été les plus élevés depuis la mi-juillet, ce qui confirme notre analyse selon laquelle la vente de yen s’est en grande partie épuisée après la vague massive de ventes post-intervention en juillet. Les investisseurs ont initialement profité du renforcement du yen pour reconstituer des opérations de carry trade ou couvrir leur exposition au Japon, et ni la réaction accommodante du FOMC en juillet ni l’annonce du rachat de titres du Trésor n’ont modifié ce schéma de façon significative. Bien que les investisseurs ne prennent pas encore massivement des positions longues nettes sur le JPY, le niveau de 160 apparaît de plus en plus comme un plafond d’intervention pratique, ce qui rend les marchés plus réticents à ouvrir de nouvelles positions vendeuses et augmente le risque d’achats pré-intervention renouvelés. »

« L’issue la plus probable reste donc asymétrique : une intervention unilatérale ou multilatérale et des contraintes politiques peuvent plafonner l’USD/JPY autour de 160, même si la conjoncture macroéconomique sous-jacente n’est pas encore assez forte pour pousser le JPY sensiblement plus haut. »

« Nous restons sceptiques quant à la capacité des autorités japonaises à générer une appréciation durable du JPY uniquement par l’intervention. La politique économique du gouvernement reste axée sur une relance, alors que le contexte actuel est très différent du début de l’ère Abenomics : l’inflation est déjà beaucoup plus élevée et les réformes structurelles moins marquées. Cependant, cela ne signifie pas pour autant que le yen doit encore s’affaiblir. »

« Dans un contexte de baisse marquée de l’USD/JPY, des informations suggèrent que la BoJ s’orienterait vers une hausse de taux de 25 points de base, à 1,25 %, lors de sa réunion du 18 septembre, tout en laissant ouverte la possibilité d’un resserrement plus rapide si les risques d’inflation s’accentuent. »