Réserve fédérale : L’orientation vers une hausse en septembre change — ING

James Knightley d’ING estime que le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole a modifié la fonction de réaction de la Federal Reserve en faveur d’une hausse des taux en septembre, même si les prévisions macroéconomiques d’ING suggèrent que la Fed pourrait patienter. L’analyse souligne une inflation supérieure à l’objectif, une activité robuste mais des ménages sous pression, et conclut qu’une hausse de 25 points de base est désormais plus probable qu’un statu quo, avec des taux qui resteraient ensuite stables jusqu’en 2027.

Warsh oriente la Fed vers une hausse des taux

« Avant le symposium de Jackson Hole de la Federal Reserve, nous étions à l’aise avec l’idée que la Fed resterait patiente et maintiendrait les taux inchangés jusqu’en 2027. Cependant, le président Warsh a adopté une position nettement plus hawkish dans son discours principal. Il a insisté sur l’importance de l’inflation, supérieure à la cible depuis 65 mois consécutifs, et sur l’absence de conditions financières strictes dans un contexte de plein-emploi. »

« Compte tenu de cela, nous devons revoir notre analyse de la décision de la Fed pour septembre. Auparavant, on pensait que la Fed maintiendrait ses taux sauf si les données justifiaient une hausse. Désormais, il semble que la Fed procèdera à une hausse, sauf si les données justifient une pause. »

« Deux données clés seront publiées en août avant cette décision : le rapport sur l’emploi du 4 septembre et l’indice CPI du 11 septembre. Avant Jackson Hole, on aurait dit qu’il fallait une création nette d’emplois non agricoles de plus de 75 000, un taux de chômage stable à 4,1 %, et un indice core CPI mensuel de 0,3 % ou plus pour entraîner un vote en faveur d’une hausse. Désormais, il faudra probablement un chiffre d’emplois en-dessous de 25 000, voire des pertes nettes, avec un core CPI mensuel inférieur à 0,2 % pour éviter ou retarder une hausse. »

« Après s’être montré hawkish en juin puis être revenu en arrière en juillet, que signifierait, pour la crédibilité de Warsh, redevenir hawkish en août puis plus dovish en septembre ? Son insistance sur les tendances plutôt que sur des chiffres ponctuels laisse aussi penser qu’il a pris sa décision ; et comme personne au sein du FOMC n’est ouvertement opposé à une hausse, nous devons reconnaître qu’une augmentation de 25 points de base apparaît désormais plus probable qu’un maintien des taux. »

« Habituellement, lorsqu’une hausse des taux se produit, on considère que la Fed n’en fait pas qu’une seule. Mais cette fois, nous pensons que cela pourrait changer, car les chiffres décevants sur l’emploi et le ralentissement de l’inflation pourraient rassurer la Fed. Les anticipations d’inflation sur les marchés et chez les consommateurs restent maîtrisées, ce qui rappelle la fin des années 1990 — des baisses début 1996, puis une pause, suivies d’une hausse de ‘gestion du risque’ en mars 1997 avant une longue période d’attentisme jusqu’à fin 1998. »