1 500 milliards de revenus deviennent le « point de bascule » de l’activité IA ! Morgan Stanley maintient sa recommandation « surpondérer » sur Broadcom (AVGO.US), avertissant que le succès dépend entièrement des écarts par rapport aux attentes

L’application financière de Zhihui Finance a noté que Broadcom (AVGO.US) publiera ses résultats financiers du troisième trimestre de l’exercice 2026 après la clôture du marché américain le 2 septembre (dans la matinée du 3 septembre, heure de Pékin). Ses performances devraient être très impressionnantes. Morgan Stanley a déjà souligné que la véritable question réside dans le fait de savoir si « impressionnant » sera suffisant.

Voilà la situation avant le troisième trimestre. La question essentielle n'est pas de savoir si Broadcom affichera de bons résultats, mais s'il pourra franchir la barre très élevée fixée en privé par certains investisseurs – à savoir porter les prévisions de revenus de l’IA pour l’exercice 2027 à plus de 150 milliards de dollars. En comparaison, la prévision de Morgan Stanley atteint 120 milliards de dollars.

Le risque de volatilité à court terme est précisément caché dans l’écart entre ces deux chiffres. Rappelez-vous que l'expérience du deuxième trimestre sert d’avertissement : lorsque les attentes du marché sont trop élevées, même des résultats très solides peuvent ne pas satisfaire.

Morgan Stanley maintient sa recommandation de « surpondération » sur Broadcom. Mais le titre du rapport mérite l’attention : « Le principal risque avant les résultats porte sur les attentes du marché, et non sur les fondamentaux. »

Le rapport montre que Morgan Stanley propose une prévision très détaillée pour le trimestre clos en juillet, globalement en ligne avec le consensus de Wall Street :

Prévision de revenus : 29,4 milliards de dollars, en hausse de 84,3% sur un an et de 32,5% sur un trimestre.

Prévision de revenus spécifiquement issus de l’IA : 16 milliards de dollars (hausse de 48% sur un trimestre), incluant 10,8 milliards de dollars issus de l’activité ASIC sur mesure et 5,2 milliards de dollars de l’activité réseau IA.

Marge brute attendue à 74,0%, légèrement supérieure au consensus de Wall Street à 73,5%.

Prévision de bénéfice par action de 3,24 dollars, légèrement supérieure au consensus de 3,22 dollars.

Quel que soit l’étalon historique, il s’agit d’un trimestre remarquable. Mais Morgan Stanley estime que les investisseurs doivent examiner encore une fois ces chiffres.

Au deuxième trimestre de l’exercice 2026, Broadcom avait déjà enregistré 10,8 milliards de dollars de revenus issus des puces IA, soit une augmentation de 143% sur un an. Selon le rapport financier du deuxième trimestre de Broadcom, le PDG Hock Tan avait indiqué pour le troisième trimestre une prévision : les revenus IA « vont croître de plus de 200% en glissement annuel pour atteindre 16 milliards de dollars. »

Par conséquent, les revenus IA du troisième trimestre à 16 milliards de dollars ne constituent pas une surprise : il s’agit de la base de performance définie par la direction.

Le rapport note qu’en ce qui concerne les prévisions du quatrième trimestre, qui se termine en octobre, Morgan Stanley s’attend à ce que le chiffre d’affaires atteigne 34,8 milliards de dollars (hausse de 93,4% sur un an), avec des revenus IA poursuivant une croissance de 32% sur un trimestre pour atteindre 21,2 milliards de dollars.

Ce chiffre est potentiellement la véritable surprise au-delà des attentes.

La controverse sur 2027, facteur réel de la valorisation de Broadcom

Un autre sujet de discussion, encore plus important, ne concerne pas du tout les performances de ce trimestre.

Broadcom avait auparavant fixé ses prévisions de revenus issus de l’IA pour l’exercice 2027 à un niveau « bien supérieur » à 100 milliards de dollars. Le trimestre dernier, la direction a montré une confiance grandissante, annonçant que cette dynamique de croissance continuerait « jusque bien en 2028 ».

Le rapport montre que Morgan Stanley prévoit environ 120 milliards de dollars de revenus IA pour 2027. Cependant, certaines attentes d’investisseurs ont grimpé jusqu’à 150 milliards de dollars ou plus.

L’écart entre 120 et 150 milliards de dollars ne relève pas seulement d’une question de méthodologie de prévision, mais d’une divergence de logique d’évaluation. À 120 milliards de dollars, Broadcom paraît correctement valorisée aux niveaux de prix actuels ; à 150 milliards de dollars, l’action semble très bon marché.

Si les indications données le 2 septembre impliquent 120 milliards de dollars, alors peu importe la performance du trimestre, les investisseurs qui attendent 150 milliards de dollars seront déçus.

Même Morgan Stanley mentionne cette dynamique dans son rapport : « L’activité sous-jacente peut continuer d’être extrêmement performante sans pour autant dépasser les attentes les plus agressives. »

Il s’agit d’un avertissement formulé avec précaution, destiné à rappeler aux investisseurs le risque de baisse dans cette situation.

Conflit d’approvisionnement en TPU

Une autre question en suspens : Google est-elle en train de diversifier ses fournisseurs de puces personnalisées au-delà de Broadcom ?

Plusieurs rapports récents indiquent que MediaTek participe au projet Tensor Processing Unit (TPU), AMD au TPU v10, et que Marvell Technology a signé un accord de bons de souscription avec Google. Cela est considéré comme le signe que ce géant du cloud élargit son écosystème.

Selon le rapport, Morgan Stanley reste sur sa position. Il existe une certaine diversification des fournisseurs, mais l’avantage de précurseur et les positions acquises de Broadcom restent très solides. L’institution estime que même si Google diversifie ses fournisseurs, Broadcom conservera environ 80% des opportunités à long terme sur le marché des TPU.

La grille d’analyse de l’analyste est : « L’existence même de plusieurs sociétés de semi-conducteurs visant le marché des TPU illustre l’ampleur colossale de cette opportunité. »

C’est un changement de perspective très important. Quand plusieurs sociétés majeures de puces se disputent la part d’un même client sur des projets de puces personnalisées, cela ne signifie pas que le marché se réduit, mais plutôt qu’il est assez vaste pour que tout le monde veuille s’y positionner.

Le rapport montre que, dans le classement des actions AI Computing de Morgan Stanley, Broadcom (AVGO.US) occupe la deuxième place, derrière la première, Nvidia (NVDA.US).

Une publication de résultats au T3 dont la portée dépasse Broadcom elle-même

Un autre contexte mérite l’attention. Selon FactSet, en date du 28 août 2026, le secteur des semi-conducteurs vient de publier une croissance de bénéfices de 142% au deuxième trimestre 2026 sur un an. En réalité, ce secteur est le principal contributeur de la croissance des bénéfices dans l’ensemble de l’industrie IT.

En retirant le secteur des semi-conducteurs des calculs de l’industrie IT, le taux de croissance global des bénéfices IT chute de 75,3% à 38,3%. La domination cyclique de cette industrie est manifeste.

Broadcom se trouve au cœur de ce cycle. Selon les données en date de la clôture d’août, le cours de Broadcom a progressé de 7,40% depuis le début de l’année, tandis que le S&P 500 a augmenté de 12,28% sur la même période.

Sur l’an écoulé, la performance de l’action atteint 25,44%, et 316,02% sur trois ans. Sa sous-performance par rapport au marché cette année reflète la vague de ventes intervenue après la publication d’un deuxième trimestre au-delà des attentes. Cela illustre parfaitement le « risque d’attente » mis en garde par Morgan Stanley avant les résultats du troisième trimestre.

Une activité d’excellence, mais une barre extrêmement élevée. Les deux faits peuvent coexister. Le 2 septembre, les investisseurs sauront enfin qui l’emporte.