Dollar américain : Risques de la Fed et scénarios électoraux – TD Securities

L'équipe macro de TD Securities, dirigée par Jayati Bharadwaj, Howard Du et Linda Cheng, maintient une perspective baissière sur le dollar malgré la réaction agressive du marché au discours de Jackson Hole de Chair Warsh. Ils estiment que les données américaines à venir suggèrent toujours un statu quo de la Fed en septembre, avec une tendance générale du dollar attendue plus faible d'ici la fin de l'année, alors que les scénarios des élections de mi-mandat américaines et les fondamentaux macroéconomiques dictent le marché des changes.

Orientation de la Fed et scénarios pour les élections de mi-mandat

« Nous conservons une orientation baissière sur le dollar, car les données à venir devraient inciter la Fed à maintenir ses taux en septembre. Nous privilégions de vendre toute reprise du dollar contre la SEK et l'AUD dans le G10, ainsi que contre le MXN et le ZAR dans les marchés émergents. »

« Les mots seuls ne suffiront probablement pas à changer la tendance générale du FX. Un rebond durable du dollar nécessitera des actions monétaires plus convaincantes et de nouvelles surprises positives dans les données américaines. En l'absence de nouveaux chocs, les données à venir devraient pousser la Fed à maintenir ses taux à court terme plutôt qu'à les relever. »

« L'attention du marché devrait progressivement se tourner vers les élections américaines de mi-mandat après la fête du Travail. Le dollar devrait évoluer de façon modérément plus faible ou neutre en cas de blocage institutionnel, mais une "vague bleue" pourrait entraîner un mouvement de force brutale du dollar. »

« Notre scénario de base prévoit un affaiblissement modéré du dollar d'ici la fin de l'année, à mesure que les facteurs macroéconomiques atténuent les pressions haussières. À l’inverse, un scénario de "vague bleue" pourrait provoquer une appréciation brutale du dollar alors que les États-Unis regagnent une certaine crédibilité institutionnelle et que la prime de terme sur les obligations du Trésor à long terme diminue. »

« Au contraire, le scénario où les Républicains conservent le contrôle total du Congrès serait le plus baissier pour le dollar. Nous privilégions une baisse du USD/SEK en cas de Congrès divisé, en raison de la saisonnalité, de la valorisation FX et de l’analogie avec 2018 ; nous privilégions le USD/CNH en cas de risque de "vague bleue". »